北京控股未來增長樂觀  12-19

居民燃氣價格提高11%，對利潤率影響正面。由于對北京居民銷氣價將自12 月1 日起提高11%，我們上調了北京控股公司(00392 HK) 12 財年/13 財年燃氣平均售價1%/8%。我們相信這個事件證明北控有能力將燃氣成本漲幅轉嫁至下游用戶，從而保持差價穩定。
    專注燃氣業務，十二五期間燃氣銷量增長能見度高。北控在出售機場高速權益給母公司后將不再經營虧損中的收費公路業務。北控的燃氣輸氣量和銷氣量在2011 年至2015 年期間也許將分別以21%和22%的年復合增長率增長。這快速的需求增長主要由以下因素提振：1）北京各燃氣熱電中心點火運作；2）北京市場的內生增長；3）近郊區的需求增長。
    輕微下調12 財年的每股盈利預測，但上調13 財年每股盈利預測，維持“買入”評級。由于管理費用高于預期，我們下調了12 財年每股盈利預測5%。但是基于更高的燃氣售價假設，我們上調了13 財年每股盈利預測2%。我們首次預測14 財年每股盈利為4.451 港元。我們上調目標價至60.00港元，相當于13 財年16.4 倍市盈率或13 年1.6 倍市賬率。我們對北控的未來增長樂觀，特別是能見度高的燃氣板塊增長。我們維持“買入”的投資評級。