嘉士伯或溢價356%接盤重慶嘉釀 為重啤輸血？  10-31近日，重慶嘉釀啤酒有限公司（以下簡稱重慶嘉釀）公開掛牌轉讓18.58%的股權因溢價高達356%而備受市場關注。
　　轉讓公告顯示，此次出讓的18.58%的股權中，10%由重慶啤酒（集團）有限責任公司（以下簡稱重啤集團）持有，8.58%由重慶輕紡控股（集團）公司持有。值得注意的是，此次轉讓還設定了條件，令市場直接將接收方鎖定在重慶嘉釀二股東嘉士伯身上。
　　記者調查顯示，今年來重慶啤酒現金流已大幅縮水。業內人士認為，嘉士伯溢價接盤的目的可能是為其“補血”。也有分析人士稱，作為實際控制人嘉士伯，也可借此次收購進一步鞏固西部市場。
　　重慶聯合產權交易所人士表示，此次股權轉讓結果將在下周揭曉。
　　18.58%股權溢價356%
　　重啤集團在重慶聯合產權交易所掛出的公告稱，將作價6.092億元人民幣轉讓旗下的重慶嘉釀18.58%的股份。
　　公告顯示，重慶嘉釀注冊資本4.35億元，上市公司重慶啤酒持有其51.42%股權，嘉士伯啤酒廠香港有限公司持有30%股權，重啤集團持有10%，重慶輕紡集團持有8.58%。此次轉讓的即為重啤集團和重慶輕紡集團分別持有的10%、8.58%股份，公開掛牌轉讓期已于上周五結束。
　　引人注意的是，重慶天健資產評估土地估價有限公司以今年8月31日為評估基準日，評估重慶嘉釀總資產為15.56億元，所轉讓的18.58%股權，評估值則近1.336億元，這意味著，其6.092億元掛牌轉讓價為評估價的4.56倍，溢價達356%。
　　記者了解到，重慶嘉釀還經歷了數次復雜的重組歷程。
　　重慶嘉釀前身實為興匯公司，2011年6月設立，注冊資本10萬元，為重慶輕紡集團全資子公司。此后，重慶興匯承接原重啤集團在西部地區的啤酒資產，由重慶市國資委無償劃撥，擁有年產啤酒60萬千升的生產能力，并同時承接重啤集團相關銀行債務3.9億元。
　　兩個月后的2011年8月2日，重慶啤酒發布公告稱，擬以持有的重慶啤酒攀枝花有限公司100%股權和湖南重慶啤酒國人有限公司85.75%股權評估，作價34936.96萬元，認購興匯公司本次新增注冊資本，占比51.42%。
　　在此次增資中，嘉士伯香港公司也以相當于人民幣20383.39萬元現匯，認購新增注冊資本，占比30%。重慶輕紡實際持股比例則由100%下降到18.58%。今年2月上述增資正式獲批，興匯公司注冊資本由53.82萬元增至4.35億元，興匯公司也就此更名為重慶嘉釀。
　　重慶啤酒一位不愿具名人士介紹，攀枝花公司和國人公司年產能為27萬千升，重慶嘉釀目前實際擁有87萬千升的產能。
　　“但重慶嘉釀并非優質資產，是個包袱。”上述人士介紹，重慶嘉釀2011年營業收入為24488.65萬元，凈利潤虧損312.10萬元，今年上半年營業收入31340.43萬元，凈利潤虧損1643.59萬元。
　　非優質資產還能給出356%的高溢價，令業界疑惑。“前后分析來看，重慶嘉釀增資、出售股份的時間點比較蹊蹺，前后相隔僅半年，有坐地起價的嫌疑。”安信證券分析師張茂樺說，此次股權出售一旦成功，重慶啤酒也將徹底解決與控股股東重啤集團的同業競爭和關聯交易問題。
　　不過重啤集團和重慶輕紡控股并未透露此次轉讓股權的目的，截至記者發稿，上述公司也未接受采訪。
　　嘉士伯“醉翁之意不在酒”
　　方正證券分析師甘翔分析認為，此次掛牌出讓的重慶嘉釀股權僅為18.58%，重慶啤酒、嘉士伯分別已取得其51.42%、30%的股權，如果是其他啤酒巨頭接手，基本沒有實際話語權。
　　而據重慶聯合產權交易所發布公告，也明確提出“標的公司其他股東享有優先購買權、受讓方須在控股轉讓合同生效后10個工作日內一次性付清全部股權轉讓價款”的要求，重慶啤酒和嘉士伯被認為是最有可能接手的購買方。
　　記者了解到，重慶啤酒一季度經營活動現金流為4956萬元，同比下滑42.58%；中期該數據為1.04億元，同比下滑55.95%；而前三季度重慶啤酒經營現金流僅為3.23億元，同比下滑27.66%，公司經營現金流疲態盡顯。
　　“6.092億元的收購門檻，重慶啤酒其實邁不過去。”上述分析人士表示，重慶啤酒三季報顯示，期末其貨幣資金僅為6.09億元，若有意接手，則必須動用其目前全部貨幣資金，這勢必會阻礙公司正常經營。
　　而熱門接手方嘉士伯則向媒體透露，其已經在截止日期前在重慶聯交所報名。嘉士伯2011年以2.04億元獲得30%的股權，現在6.092億元僅能拿到18.58%股權，且此資產并非優質，此次動作頗令業界震驚。
　　“外行人看來，這確實比較蹊蹺，但實際上就是一個愿打一個愿挨的事兒。”張茂樺表示，重慶啤酒疫苗神話破滅后，其股價大挫，面對先后斥資近30億元收購的重慶啤酒，嘉士伯自然不會坐視不理，而重啤集團也會對其予以支持，“此次收購的資金很可能會悉數用在重慶啤酒身上”。
　　“在如此疲軟業績下，嘉士伯和重啤集團都希望重慶啤酒業績、基本面能好看點，若此次出售成功，重慶啤酒持有的重慶嘉釀股份價值勢必會抬高，此外高溢價出賣股份再對其輸血，也是有可能的。”上述分析人士說。
　　此外，于嘉士伯而言，控股重慶啤酒使其擁有了西部最大市場份額，而重慶嘉釀市場集中在四川、重慶、廣西，此次收購成功，其西部版圖也將被鞏固。
　　重慶聯交所人士表示，此次股權轉讓結果將于下周揭曉。