燕京啤酒2012年三季度業績點評  10-23

　燕京啤酒公司前3季度實現營業總收入112.17億元，同比增長8.13%，實現歸屬上市公司股東凈利潤8.06億元，同比增長2.83，前三季度實現每股收益0.32元。其中第三季度單季度實現凈利潤3.55億元，每股收益0.14元。銷售毛利率42.23%，凈利率7.91%。
　　報告點評：
　　季報符合我們之前對公司的預期，一至三季度公司共銷售啤酒466.4萬千升，同比增長0.77 %；繼續保持了銷量、收入、利潤的持續穩定增長。
　　公司在其優勢區域繼續保持強勢，在北京，廣西和蒙古分別擁有85%，85%和70%以上的市場占有率，并且在廣東，四川，新疆，云南地區的市場也開始有效的增長。新疆地區同比增長17.07%，四川地區9.92%，其中云南的昆明更是達到了66.38%的快速增長。
　　雖然進口麥的價格上漲較多，但由于公司在前期6月份已經采購了10萬噸的大麥作為儲備，因此成本的上漲壓力并不大。且近幾年公司均有提價動作（一般隔一年提一次）因此今后也仍有繼續轉化由于成本上漲導致的壓力的能力。
　　近期增發主要投向新進入的發展比較快的市場，比如四川，新疆，昆明.這三個市場都是發展很快且產能不足的市場，因此是重點項目。此外廣東是發展速度最快的市場，內蒙占有率75%，湖南衡陽占有率80%以上，都是重點要站穩的市場，新建項目都是集中在這幾個。而關于放棄金威收購，其主要原因也是由于報價過高，遠高于50億，從公司發展綜合考慮因此放棄收購，也未嘗不是件好事。
　　我們預計公司12年—14年EPS為0.36元，0.42元和0.49元。給予公司13-18倍PE，公司的合理股價4.68元—6.48元。
　　風險提示：
　　大麥價格繼續大幅提高，行業整合低于預期。