未來三四年啤酒行業基本穩定增長  2012-05-11

據經濟之聲《交易實況》報道，中信建投食品行業分析師黃付生今日做客《交易實況》，為大家解析啤酒行業投資機會，黃付生認為未來三四年啤酒行業基本是穩定的個位數增長，公司可能會比行業要高一些。
    記者：從整個行業角度來看，啤酒的銷量和其他酒類相比為什么一直顯得比較緩慢？
    黃付生：這個和白酒沒法比，啤酒它本來就是一個快銷品，因為本身的基數很大，每年的啤酒銷量基本上都是在4500萬噸的樣子。白酒整個行業增速是20%左右，啤酒行業的增速是10%左右。從公司的角度來看，因為白酒畢竟還是比較分散，啤酒主要是集中在幾家企業，所以啤酒增速不是特別高，但是很多白酒公司特別是一些優勢的高檔酒，它每年的收入利潤翻番，看的比較明顯。因為兩個行業的特征不一樣，啤酒行業的性質決定了每年這種穩定的增長。
    記者：啤酒業的現在競爭格局是什么格局？
    黃付生：現在行業基本上是以寡頭壟斷的局面，現在中國啤酒市場主要的是有四大家，一個是華潤雪花、青島，還有外資的百威，北京的燕京啤酒，現在主要是集中在四家企業里面，這四家企業行業集中度基本上超過60%，其他的還有五六家小的啤酒廠規模在一兩百萬噸規模水平的啤酒廠，但是他們的市場份額比較少，還是區域性的品牌。
    記者：現在既然是這種寡頭壟斷的時候，寡頭啤酒廠商會不會有這種定價權？
    黃付生：定價權主要還是區域性的，如果它在某一項，珠江啤酒可能在廣州有一定的定價權，因為它的市場主要是集中在廣州，但是像燕京啤酒在北京市場份額非常大，它就有定價權。啤酒基本上還是區域性的，即使像雪花這種全國性的產量比較大，國內現在產量第一的，在全國也沒有統一的定價權，主要還是在他們優勢的市場有定價權。
    記者：那就是說集中度還不夠？能不能這么理解？
    黃付生：還是在集中度上升的階段。如果行業全集中在兩家上的話，這些具有定價權就可以提價，它的盈利能力就會非常強。中國現在即使集中的話也會集中在這四家手里，不可能集中在兩家手里。
    記者：我們看一下龍頭企業青島啤酒，現在有觀點認為這個公司今后幾年的利潤復合增速很難超過30%。
    黃付生：復合增長基本上這么多年都在百分之十幾，百分之二十的樣子，不可能超過百分之三十，因為它和白酒不一樣，價格每年都是比較穩定的，他們的增長都是量的增長，但是量的增長每年基本上就是在10%左右，不可能有非常高速的增長，因為這個行業特性就是比較穩健的。
    記者：它的估值的話，大概幾倍合理呢？
    黃付生：這種啤酒企業的毛利率還是比較高的，另外量比較大，所以對于他們的估值基本上在20多倍。因為啤酒企業的現金流比較好，而且其實國外的企業啤酒企業的估值基本上都是在20多倍的樣子，所以國內的企業和國外的企業在估值上基本上沒有什么太大差異，但是國內企業的成長性國外企業要好，因為我們可以看一下國外主要的啤酒企業基本上這么多年以來他們都已經飽和了，無論收入還是利潤基本上是比較穩定的，沒有什么增長，但是中國啤酒企業每年還會有百份之十幾百分之二十左右的增長。