2012年有相對收益機會 薦2股---啤酒

　利潤率提升和銷量增長是過去10年啤酒行業(yè)利潤增長的主要驅(qū)動因素，兩者的CAGR均為8%；未來10年，啤酒產(chǎn)銷量的增長會有所放緩；但是，價格的增長會更加強勁，成為驅(qū)動行業(yè)收入增長的主要力量。

　　而產(chǎn)品的高度同質(zhì)化和顯著的規(guī)模效應(yīng)是啤酒行業(yè)整合的兩大驅(qū)動力，從分散經(jīng)歷整合再到高度集中一直是世界各國啤酒行業(yè)發(fā)展的普遍規(guī)律。與歐美等發(fā)達(dá)國家相比，我國啤酒市場的成熟度依然不夠，行業(yè)集中度仍然有待進(jìn)一步提高。

　　2012年板塊有相對收益機會。我們判斷大麥價格的階段高點已經(jīng)出現(xiàn)在2011年的12月份，今年年初以來的價格回調(diào)趨勢將延續(xù)，隨著大麥價格的回落，2012年啤酒板塊將具有相對收益的機會，給予行業(yè)“推薦”評級，重點推薦受益于集中度提升的行業(yè)龍頭青島啤酒和燕京啤酒。（平安證券）