加速擴張仍是主旋律---青島啤酒

銷量增速快于行業,主品牌銷量增速仍然快于副品牌
    2011年青島啤酒實現營業收入231.58億元,同比增長16.38%,歸屬上市公司股東凈利潤17.38億元,同比增長14.3%,EPS1.29元,其中扣除非經常性損益的凈利潤14.9億元,同比增長8.55%,基本符合預期。
    2011年公司完成啤酒銷售715萬千升,同比增長12.6%,高于行業10.67%的增速水平,其中主品牌銷售399萬千升,同比增長15%;副品牌實現銷量316萬千升,同比增長10.1%。
    并購仍是青啤完成““2014年,1000萬千升”目標的有效保證
    在目前市場格局的框架下青啤依靠銷量的自然增長來實現“2014年,1000萬千升”的目標比較困難,并購是完成此目標的有效保證。年報顯示,公司持有61億現金,足以進行并購活動。由于青啤為了維護目標企業在當地的市場份額以及主品牌的生產要求較為嚴格,青啤公司更多會將被收購企業納入到青啤副品牌中,因此預計12年青啤副品牌銷量將會快速提升。
    年中成本壓力可能有所緩解
    2012年2月,我國大麥進口單價為329.5美元/噸,同比基本持平,環比11年12月383.4美元/噸回落了將近14%。3月澳大利亞大麥每公頃單產同比提高12%,同時MARS也預測歐盟27國2012年大麥平均單產較2011年增加2.6%,若大麥價格持續回落,由于青啤每半年滾動采購大麥,預計公司在2012年中成本壓力將有所緩解。
    預計12年行業噸酒價格將得到較大提升,對估值提升具有正向作用。