青島啤酒收入和業(yè)績增長超市場預期。公司2011年1季度實現(xiàn)收入52.45億,EBIT為5.2億,營業(yè)利潤5.22億,凈利潤3.93億,分別同比增長26.7%,27.3%,42.6%和38.2%。1Q11實現(xiàn)EPS0.29元。公司銷售商品提供勞務收到現(xiàn)金57.4億,同比增長25.3%。2011年1季度末貨幣資金已高達81.4億。
        2011年1季度收入快速增長主要在于放量提價所致,1季度公司實現(xiàn)主品牌94萬千升,增長35%,次品牌56萬千升,增長5.66%,合計銷量增長22.35%,1季度公司針對其高檔啤酒(純生、小瓶及易拉罐裝等)提價4%-5%,帶動公司噸酒價格上漲3.53%,量價齊升帶動公司1季度收入快速增長26.67%。在提價預期帶動下,經(jīng)銷商都出現(xiàn)積極補庫存現(xiàn)象,而啤酒保質(zhì)期的限制將促使經(jīng)銷商更加激進的加大鋪貨力度,有助公司在二季度的旺季搶占市場份額。
        此外,公司在4月份宣布提高中檔酒的價格,主要針對青島經(jīng)典大瓶提價5%,其年銷售額約200萬噸。這將會帶動公司2季度的實際銷量,關鍵在于5-8月份的動銷情況。公司在2011年分別上調(diào)高檔酒、中高檔酒價格,主要在于抵御大麥價格等原材料成本上漲壓力,1-3月中國進口大麥均價上漲了35%,快接近2008年的歷史高點。
        盈利預測:我們預期2011年公司啤酒銷量705萬千升,同比增長約11%,主要在于主品牌增長20%,次品牌基本持平。在提價和結構調(diào)整的背景下,我們預計噸酒價格上漲7.6%,綜合而言,預計2011年收入增長21.4%,凈利潤增長29.8%,2011年EPS為1.46元,當前股價對應動態(tài)PE23.1倍,估值便宜,維持“買入”評級。
        主要風險:原材料成本進一步上漲風險,經(jīng)濟下滑對高檔啤酒消費量影響,地產(chǎn)啤酒激烈競爭,其他高檔啤酒品牌對青島主品牌的競爭打擊。公司收購資產(chǎn)的不確定性風險以及食品安全問題。