營業收入小幅增長，營業外收支抬高業績。華南地區是公司的主要市場，該區域經濟發達，消費能力強，人均啤酒消費量居于全國前列，是眾多啤酒廠商爭相進入的市場。公司目前保持廣東市場占有率第一名，但是受其他酒企的不斷沖擊，市場份額正在逐漸下滑。雖然公司采取深度分銷和事件營銷等手段，但是銷量增長率仍低于行業平均水平。報告期內，公司啤酒業務沒有明顯好轉，營業收入僅增長3.1%。而公司歸屬母公司凈利潤同比增長19.37%主要是由于公司處置湛江公司非流動資產和政府補貼增加導致營業外收支同比增加111.22萬元所致。
　　費用控制能力增強，期間費用率下降。報告期內，公司期間費用率同比下降1.02個百分點，降至26.08%。其中，公司財務費用同比下降23.99%，財務費用率同比下降0.65個百分點，是公司期間費用率下降的主要原因。而銷售費用率和管理費用率同比分別下降了0.23和0.14個百分點。
　　廣西募投項目5月達產，提高公司在廣西市場的競爭能力。
　　公司募投項目廣西珠啤20萬噸項目將于2011年5月達產，達產后將公司在增大產品輻射范圍的同時降低運輸成本，提高了產品的競爭力和公司的盈利能力。為公司的“西進”策略奠定了基礎。
　　未來總部搬遷將帶來豐厚收益。根據廣州市建設國家中心城市的產業戰略規劃和功能分區布局，公司總部必須在2015年前搬遷，公司總部占地25萬平方米，目前該地塊的出讓價格為2萬元/平方米，公司選擇共同開發的可能性較大，但是無論該土地的是采用共同開發或轉讓都將為公司帶來豐厚的收益。
　　盈利預測與評級。我們預計公司2011-2013年的EPS分別為0.18、0.22和0.27元，公司昨日的收盤價為19.19，對應的動態PE分別為109X、88X和72X，維持公司“中性”的投資評級。
　　風險提示。(1)大盤系統性風險;(2)食品安全風險;(3)原材料價格風險。