據悉，目前，包括普凱在內的數家外資基金正在與新疆龍潤啤酒花有限責任公司（簡稱龍潤）密切接觸，后者擬融資2500萬美元，該交易眼下正處于盡職調查階段。

    　不過筆者近日致電普凱基金有關人士，該人士稱“由于財務上的一些分歧”，普凱已放棄這項交易。有消息稱，龍潤啟動融資談判后，普凱是第一家與之簽訂框架協議的投資機構。

    　另一位接近該交易事件的人士告訴筆者：“在盡職調查時，普凱與龍潤在中美會計準則的核準上出現了分歧，雙方的談判暫時擱置。不過龍潤簽的是非排他性的框架協議，因此另兩家美國基金還在進行盡職調查。”

    　盡管目前酒花仍處于供不應求、價格走高的局面，但隨著酒花種植不斷擴大，整個行業將從稀缺向過剩轉變。這是龍潤面對投資人的擔心必須解決的問題。

　　資源壟斷下的資金短缺

    　和其他很多農產品一樣，酒花具有很強的季節周期性。據了解，龍潤的銷售集中在每年的9月以后和第二年的春節之前，其余時間都處于備耕、種植和采收階段，而這也在一定程度上影響了公司的現金流。

    　“在春天農業投入的時候資金會比較短缺，但再過兩個月公司就會有一些預售的訂單，收到客戶的預付款后，現金就不缺了，因此這要分階段看。另外，公司這兩年擴產得非常厲害，農業投入很大，從這個角度看，現金流確實比較緊。”龍潤啤酒花副總經理金緯解釋道。

    　“融資啟動后的短短兩個月內，全球排名前20位的投資機構中80%我們都有接觸。”金緯向筆者表示。

    　據悉，在眾多有意該項交易的PE（私人股權投資基金）中，“最低出價為4.8倍，最高出價為8至10倍”。而眾多基金看好龍潤的原因在于，啤酒花某種程度上是種壟斷性資源。

    　眾所周知，啤酒花是啤酒不可替代的原料，占整個啤酒成本的1%。受氣候、土壤、溫度和勞動力等方面的影響，國內只有新疆和甘肅兩地可以種植，因此是一個天然的資源壟斷行業。和石油“打一桶便少一桶”不同，啤酒花是一種多年生植物，只要做好管理，“就能在未來的二三十年內形成穩定貢獻”。

    　眼下，國內上規模的酒花企業不超過20家，龍潤占到了15%左右的市場份額，無論是播種面積還是收獲量，公司去年在行業內都排到了第一。盡管如此，距離金緯40%的目標還相差甚遠，為了擴大市場份額，龍潤想到了融資。

    　“融到資后，我們會在產業鏈的各個環節加大投入，科研方面的投入更大些，在種植面積上則會繼續鞏固龍頭地位”。金緯稱。

    　據了解，啤酒花的產業鏈可以分為四個不同環節，最前端的部分是培育品種，這是決定農作物質量的關鍵。中間部分稱為種植管理，包括耕種模式、田間管理、水肥調整等。第三個環節是采收和初級加工，即把啤酒花采摘下來，收貨，然后進行烘烤，制成啤酒花顆粒。最后則是銷售和技術服務。

    　目前，龍潤的業務涵蓋了研發、種植、初加工和銷售，基本形成了一套完整的產業鏈，相比之下，不少企業只占據產業鏈的某一個環節。

    　在金緯眼里，產業化的發展思路向來是龍潤的核心競爭力之一，因為它“無論從降低成本還是從控制質量方面都有很大的裨益”。此外，產業鏈光是完整還不夠，“關鍵要看它是否牢固”，而這對于龍潤來說“是個5年到10年的長期計劃”。

    　在去年之前，龍潤的管理團隊已在行業內浸淫了10年，公司之前的“業務則集中在產業鏈的后兩個環節——加工和銷售，也就是說，公司雖從去年才開始自行種植酒花，但它和國內啤酒廠商的合作關系已有了10年的積累。”

    　“目前，公司的長期客戶有10家左右，包括華潤、百威、青島、三得利等。華潤的量大一些。”金緯告訴筆者，一般說來，啤酒公司為了滿足采購安全會選擇三家以上的供貨商，但在市場比較緊俏的時候，“往往哪里可以買到就去哪里買”。

　　從稀缺到過剩？

    　近年來，啤酒花的價格一路攀升，從最初的2萬元/噸漲到了如今的8萬元/噸。由于啤酒花是啤酒制作必不可少的原料，不少啤酒商對它的價格并不敏感，因此，“只要能大量穩定地供貨，相互抬價收購的現象很普遍”。

    　不少人認為，酒花行業的火熱是因為受到農產品漲價大潮的帶動，不過在金緯看來，這個因素對漲價的影響“不超過10%”。

    　“實際上，兩年之前農產品還沒像今天漲這么厲害的時候，啤酒花行業已經慢慢地發生了變化。這和全球大的產業背景脫離不開，整個行業的結構性變化導致了這個市場供需關系的變化，比如啤酒花種植量下降，需求量在上升，由過去的供過于求發展到現在的供不應求，這才是它漲價的最大原因。”

    　盡管近年來有不少擴產現象，但酒花的種植需要獨特的地理環境，短期內在產量上不會有明顯變化，因此，酒花的生產與啤酒的生產之間“仍然存在一個缺口”。

    　兩年來，國內啤酒花的種植面積增長了30%，營業額則至少上升了500%。過去，國內啤酒花的需求量在1萬噸左右，如今則增加到了1.7萬噸。

    　成立僅兩年的龍潤的增長速度也可謂“從零到一百”，去年，公司僅有4000畝的種植面積，今年則突破了1.5萬畝。公司去年的營業額達到1個億，凈利潤高達50%。

    　但不可否認的是，隨著酒花的擴產，這種供不應求的局面最終會被打破。金緯坦言，三四年之后，酒花行業肯定會從稀缺向過剩轉變。而這一點，也是不少投資人擔心的問題。

    　“投資人對企業的利潤很有信心，但他們對行業的持續性有所憂慮，認為風險來自于行業的過剩。每一次，我都會費最大的精力和口舌向他們解釋風險的問題。”金緯告訴筆者。

    　他表示，市場風險不是一個人或幾句話就能看明白的問題，投資人往往需要在國外做一些行業調查，“用一些數據或曾經發生過的事情證明某個觀點”，因此“調查的周期會比較長”。

    　面對這層憂慮，龍潤自身也制定了不少應對政策，“如拓展海外市場，拓寬酒花的用途等”，目前各項措施“正在實施之中”。此外，啤酒花產業的另一大潛在風險在于價格的周期性波動。

    　“如果上創業板，那么公司一年內就能達到要求。如果上中小板或是主板，則需要等到2011年或2012年。如果是海外上市，那么不管是美國還是倫敦，或是新加坡，應該都會很快，明年IPO（首次公開募股）完全有可能。”知情人士透露。