行業深度調整期，頭部酒企的半年業績表現備受市場關注。8月28日晚，五糧液公布了2024年上半年業績，實現營收506.48億元，同比增長11.30%；整體表現高于市場此前預期。

今年上半年白酒行業調整仍在持續，特別是第二季度淡季國內白酒市場動銷有所放緩，也引發了市場對白酒市場前景的擔憂。在業內看來，五糧液上半年的核心數據整體穩健向好，顯示出五糧液增長質量在穩步提升，這一表現也提振了白酒行業的信心。同時也再次說明，中國白酒行業短期存在波動，但行業長期向好，向頭部品牌、頭部企業集中的趨勢并未發生改變。

半年核心數據整體向好

公告顯示，上半年五糧液實現收入506.48億元，突破500億大關，同比增長11.30%，實現歸屬上市公司股東凈利潤190.57億元，同比增長了11.86%，這也是五糧液自2016年以來，連續第9個營收、凈利潤雙增的半年報。

其中五糧液第二季度實現收入158.15億元，同比增長10.08%，增幅較上一年同期進一步擴大，單季歸母凈利潤50.12億元，實現雙位數增長，較上年同期的44.95億元進一步提升。

從分業務看，今年上半年核心業務五糧液產品營收392.05億元，同比增長約11.45%；其他酒產品（五糧濃香酒、果酒、露酒、生態酒等）實現營收79.06億元，同比增長17.77%，均表現穩健。

經營活動產生的現金流上看，上半年五糧液經營活動產生的現金流量凈額達134.28億元，上年同期為113.30億元，同比增長18.52%。特別是第二季度也是國內白酒行業的淡季，五糧液第二季度的經營活動產生的現金流量達到了129.12億元，創下上市以來二季度經營活動產生現金流量凈額最高。

作為衡量企業經營質量的核心指標之一，經營活動產生現金流量凈額通常反映企業的經營和盈利能力，今年二季度國內白酒行業淡季整體動銷有所放緩，但五糧液表現依然充滿韌性。

值得注意的是，由于今年上半年白酒市場整體動銷有所緩慢，作為白酒企業未來業績的蓄水池——合同負債部分，也成了市場關注的重點。一般而言，隨著酒企向下游經銷商陸續交付貨物，合同負債的數字一般也會隨著產品的交付而減少。

但截至2024年6月30日，五糧液合同負債達到81.57億元，比上年末增加45億元，同比增長了123.55%，環比也有61.62%的增長。在業內看來，合同負債意味著經銷商用來購買貨物的真金白銀，這一數字的快速增長，也顯示出下游經銷商對五糧液的認同和支持，也體現了渠道對五糧液的長期信心。

以穩促進打造高質量增長

今年對于白酒行業而言，是難言輕松的一年。中國酒業協會此前發布了《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，與上年同期相比，2024年上半年有超過60%經銷商、終端零售商表示庫存增加，市場壓力驟增。

在外界看來，五糧液之所以能夠逆勢增長，完成“時間過半、任務過半”的目標，與五糧液管理層一直以來所采取的穩健高質量增長的發展策略有關。

近年來，針對目前白酒行業面對的新形勢，五糧液新任管理團隊一直將“穩中求進、以穩促進”作為工作的主基調，不斷夯實基礎，厚積薄發。今年上半年，五糧液管理團隊繼續加大在產品、渠道、品牌等方面的調整力度。

在產品方面，今年上半年五糧液主品牌繼續完善“1+3”產品矩陣，并對核心大單品第八代五糧液遵循量價平衡原則，計劃量不盲目求增長，優化主品牌的市場投放計劃，提高1618、39度五糧液等產品的比例。

從實際市場情況看，五糧液三大主品運營取得一系列新成效。第八代五糧液總體實現了兩個穩定，價格穩中有升，動銷穩中有增。據機構調研，今年以來，第八代五糧液的市場批發價始終穩中有升，市場價格也牢牢站穩千元價格帶，價格的上漲也給渠道商帶來更高的利潤，也提升了渠道銷售的積極性。在行業波動較為明顯的端午期間，五糧液銷售也保持了雙位數增長。

此外，作為業務的補充，五糧液1618和39度采取了更為積極的市場策略，通過“宴席活動+掃碼紅包+終端排名”的組合，實現了動銷、宴席雙增長，也成為五糧液上半年新的業績增長點之一。

目前，五糧液深入推進以酒體創新和工藝創新為核心的供給側結構性創新，還針對性地推出45度和68度新品，前者定位于“中國高端中度白酒引領者”，后者則瞄準“中國超高度白酒典范之作”，進一步豐富和補全產品線，滿足市場日益多樣化、細分化的需求。同時，作為五糧液的超高端產品，五糧液經典系列也已經正式發布，打造以年份為核心的產品矩陣，做實經典五糧液全系產品的價值定位。

在渠道端，針對目前白酒渠道壓力增大，動銷放緩等難題，2024年五糧液管理層也將渠道優化作為重點工作之一，傳統渠道持續提質擴容，團購渠道持續破圈增效，新型渠道持續豐富健全等。

從上半年情況看，五糧液圍繞渠道生態做好市場建設，堅定扶商、優商、強商；高水平推進“三店一家”工程建設，完成634家專賣店的第五代門頭升級、639家“五糧濃香·和美萬家”集合店建設。同時，五糧液各戰區發力宴席活動，通過搶占消費場景，爭取新增量機會，上半年宴席活動服務消費者近300萬人次。

在品牌端，雖然行業增長不易，但五糧液依然堅定不移地對品牌進行投入，不但在央視核心IP春晚、秋晚霸屏，同時通過舉行第三屆五糧液和美文化節，開展五糧液玫瑰婚典520特別活動、開展2024年和美全球行主題活動，攜手湖南衛視《歌手2024》等，進一步實現五糧液品牌破圈，提升了品牌影響力。

值得注意的是，五糧液今年上半年穩健的業績表現，也得到了資本市場的廣泛認可，在業績發布后，多家機構發布研報給予五糧液“強烈推薦”或“買入”評級。在外界看來，穩健正在成為五糧液現階段的一大特色，也顯示出五糧液管理層以長期價值主義引領白酒產業穿越周期的決心，未來隨著五糧液在產品、市場、品牌方面的持續優化，穩中求進，以進促穩，相信將給行業和資本市場更多的驚喜。