沱牌集團股改再“流產”，對于沱牌集團而言，這已是其過去12年第四次改制了，外界總有種期盼— 這次總該成了吧？不過這次混改，當地政府對沱牌集團的掛牌條件還是高懸，盡管其業績已經嚴重下滑：首先排除了同行并購；其次要求摘牌者的總資產不低于100億；第三則要求摘牌者須承諾做大沱牌集團控股的沱牌舍得酒業，力爭2018年沱牌舍得集團收入達50億、稅收10億。然而，截至2014年8月31日，沱牌集團的營收僅有10.96億元，凈利潤更只有3392.92萬元。

    顯然，對當地政府而言，沱牌集團是當地稅收的支柱，他們希望引進來的是一只令其重生的金鳳凰，這種心情可以理解。但當地政府絕對沒想到，連普通的鳳凰也不敢飛進來了。

    而景芝集團混改的叫停，安丘市政府則拋出：國務院國企改革領導小組正在研究討論國企改革方案，兩會后將逐步發布實施方案，叫停是為了更好貫徹執行國家將逐步發布實施的國企改革新政策、新方案。雖然只是暫時叫停，但這么一搞，也給景芝集團能否混改成功蒙上一層陰影。

    終止重組也好，暫時叫停也罷，在這兩起混改案例背后，有一些明顯的關聯性。比如，混改基本都是由地方政府主導，政府對混改的心態很重要。

    按照國家國資混改指導意見，員工持股得到鼓勵，以刺激管理層和普通員工參與企業生產經營的積極性。然而沱牌集團的管理層則是多次無緣混改，這次也不例外，在掛牌轉讓公告上，管理層擬參與受讓意向一欄顯示“不參與”。反觀景芝集團的混改，景芝集團法人代表劉全平等管理層擬參與受讓意向。再追溯到三個月前老白干公布的混改方案，更是通過定向增發的方式分別引入戰略投資者、經銷商以及員工持股。

    另一個值得關注的點是，地方政府和白酒企業都在轟轟烈烈搞混改，但是投資者、資本方，此時卻顯得尤為冷靜，雖然現在正是白酒行業的低谷，更易于在對價上撿個便宜。

    “首先是對價，沱牌集團的報價還是貴了。”正如一位已經成立了白酒并購基金的投資者對筆者坦承，現在二級市場那么熱，投資者都會考慮究竟是進行并購還是將資金投入二級市場更劃算。其次，白酒未來的發展趨勢現在還不是那么明朗。