在中短期內，我們最看好白酒消費。2008 年白酒行業受宏觀經濟不景氣影響，白酒銷量增速從2007年的19.7％降至16.9％，隨著2009年宏觀經濟企穩回升，前三季度白酒產量達到495.68萬千升，超過2008全年總產量，預計全年產量將超過700萬千升，同比增速保持在22％以上。我們認為，在2010年第一季度，白酒企業將迎來“開門紅。”

　　長假消費下的“旺季旺銷”

　　2009年12月至2010年2月，將是白酒企業本輪的銷售旺季，銷售收入一般在本年第四季度或次年第一季度得到確認。白酒生產企業通常在第四季度特別是第十二月份進入旺季，而批發零售與餐飲是白酒消費的主要途徑，因此這兩個行業的復蘇將推動白酒消費。

　　隨著冬季氣溫下降，以及經銷商對即將來臨的假日消費所作的提前儲備，白酒生產企業通常在第四季度迎來旺季，歷年第四季度的白酒產量都居全年四個季度之首。白酒生產企業、白酒批發企業、以及白酒零售企業將依次進入單月銷售高峰。統計數據顯示，通常十二月份白酒生產企業出廠銷量將達到全年最大值，然后白酒批發企業或經銷商將在一月份迎來批發量的單月峰值。緊接著在二月份春節附近，白酒零售企業迎來銷售高峰。因此，銷售量和銷售收入較早能夠得到確認的是白酒生產企業。

　　白酒行業的銷量與批發零售行業以及餐飲行業聯系緊密，因為批發零售與餐飲是白酒消費的主要途徑。可以從行業周期性和消費者信心兩個角度考察批發零售與餐飲住宿行業的短期表現，我們認為這兩個行業將進入旺季，會成為白酒旺季旺銷的保證。

　　首先，消費者信心指數經歷了2008 年急速下滑，于2009年初開始回升，最近已連續五個月實現增長。由此，可以預期批發零售行業和餐飲住宿行業將進入恢復性的上升通道。其中，批發零售行業已實現反彈，預計餐飲業的反彈也短期可期。

　　再者，值得一提的是，由于今年元旦與春節時間間隔較長，假日消費的氣氛持續時間更久，也在一定程度上將促進白酒的旺銷。2010年春節與元旦相距45天，比去年增加19天，比2001-2009年的平均水平多出9天。元旦一到，節日消費的氣氛就開始濃厚，時間的延長將在某種程度上促進消費總量的增長，白酒消費也會所有增長。

　　“漲聲一片”的利好預期

　　貴州茅臺（600519）于12月6日宣布，鑒于產品原輔材料價格上漲、市場供求狀況等因素，將上調貴州茅臺酒出廠價格，平均上調幅度為13％，白酒企業特別是高端白酒，“漲聲一片”。此次價格上調預期形成的重要原因有白酒消費稅調整的成本推動和宏觀經濟企穩下的消費需求復蘇。

　　白酒消費稅新標準8月1日開始實施，從價稅率并沒有改變，主要是針對稅基進行調整，目的在于遏制白酒生產企業利用關聯交易規避生產環節的消費稅。新稅基將確定為銷售單位對外銷售價格的50％-70％，對于部分稅基較低的企業，特別是出廠價與零售價相差較大的企業，將加重其稅務成本，影響企業利潤率。為保證營業利潤率，通常提價是企業最為常用的方法。另一方面，2009年末，批發零售企業營業額增速開始上升，市場需求進一步活躍，白酒單月產銷量也達到歷史較高水平，宏觀經濟形勢與消費數據給予白酒企業更多的信心，在宏觀經濟反彈預期下，提價的預期也更為強烈。