近期外糖迭創(chuàng)新高，國內(nèi)連續(xù)第二個榨季大幅減產(chǎn)，國產(chǎn)自給率已跌到55%的危險地步，打擊走私力度加大，即將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，國儲是否出庫還是未知數(shù)，現(xiàn)貨價格保持堅挺，配額外進(jìn)口倒掛，期糖找不到下行的理由，可鄭糖不漲反跌，反而從高位滑落二百多點(diǎn)，作為基本面最好的品種竟然成為了各種對沖的標(biāo)的，應(yīng)該強(qiáng)漲幅有限，不應(yīng)該弱反而率先走出跌停，“妖糖”再次歸來背后到底隱藏著什么呢？這一切都是資金刻意打壓的結(jié)果嗎？

　　筆者認(rèn)為當(dāng)前最大的風(fēng)險應(yīng)該是可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，這也是筆者將大宗商品前面暴漲定義為反彈的主要原因，無論是權(quán)威人士L形論還是三去一降一補(bǔ)結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革，還是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管年、資產(chǎn)管理強(qiáng)制去杠桿、嚴(yán)查基金子公司行為等等，其實(shí)這些多是為了化解潛在風(fēng)險，是為經(jīng)濟(jì)下行做緩沖墊。用農(nóng)行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的話說：“我不能說中國經(jīng)濟(jì)崩潰，現(xiàn)在說中國經(jīng)濟(jì)什么崩潰、硬著陸，那在政治上是錯誤的，不能說這個話，但是崩潰有不同的方式，硬著陸有不同的方式，風(fēng)險總有人承擔(dān)”。山頂滾下來的大石球，只有鋪設(shè)層層甚至多級緩沖墊才能避免粉身碎骨，而化解潛在風(fēng)險之后相信中國經(jīng)濟(jì)能平穩(wěn)觸底，但這個過程會備受考驗。

　　國際糖市上漲能否帶動國內(nèi)糖市向上突破呢？對此筆者并不樂觀，四月份2016--17榨季巴西已完成83%套保，遠(yuǎn)高于往年的百分之三十幾，國內(nèi)白糖進(jìn)口成本不能按照外盤高點(diǎn)計算，大部分糖企都是提前做好購貨計劃，更何況保稅區(qū)一百多萬噸是在外盤處于低位時候進(jìn)口的，利潤空間較大。白糖主產(chǎn)國巴西蔗糖生產(chǎn)成本10美分左右，美糖11號17美分其盈利高達(dá)70%，這樣的利潤必然會刺激巴西提高白糖產(chǎn)出比例，畢竟巴西產(chǎn)糖多少取決于榨糖用蔗比例和自身壓榨能力。巴西理論上一年四季都可以榨糖，且每年都會剩余部分甘蔗留到下榨季，這點(diǎn)和國內(nèi)甘蔗不夠有本質(zhì)區(qū)別。

　　國內(nèi)白糖現(xiàn)貨價格能否再上一個臺階呢？按照歷史經(jīng)驗，傳統(tǒng)銷售旺季糖價總是漲多跌少，特別是在連續(xù)減產(chǎn)的榨季糖價往往會一飛沖天，不過本榨季與往年不同之處在于市場走私糖過多，多到已動搖供需緊平衡的程度，據(jù)了解，國產(chǎn)供需超600萬噸巨大缺口已被進(jìn)口、走私、淀粉糖等所取代，筆者繼續(xù)維持本榨季供應(yīng)充裕的觀點(diǎn)不變。

　　所以就近期而言，國內(nèi)糖市處于漲跌兩難的平衡市，上半年很難走出方向性選擇，對于制糖企業(yè)已完成本榨季賣出套保者持有交割即可，下榨季賣出計劃不要?dú)⒌M(jìn)行而應(yīng)耐心等待相對高點(diǎn)出現(xiàn)。除了日內(nèi)短線外，筆者原則上不建議目前抄底買入期糖，但近兩個月時間市場流通環(huán)節(jié)和終端需要保持正常庫存，庫存薄弱者也可以分批補(bǔ)充進(jìn)貨。