鄭糖買遠賣近套利機會顯現  03-02

作者：詹嘯

　　遠月空間打開，而近月則維持弱勢
　　
 　　ICE糖市在3月合約臨近摘牌之前持續上揚，盤中距離2月14日收盤最高漲幅超過10%。外盤持續反彈下，進口成本最高突破6400元/噸，進口利潤出現大幅縮水，市場預期的巴西減產預期利好未出現，因此，預計本輪上漲可持續性較差。
 　　
 　　國際糖市有望回暖
 　　
 　　盡管巴西蔗產聯盟UNICA還未公布巴西2012/2013榨季產量預期，但其他各大機構紛紛對未來產量表示樂觀，多數機構對2012/2013制糖年巴西中南部地區甘蔗產量預測集中在5.05—5.5億噸，而2011/2012制糖年時為4.9223億噸。與此同時，其他國家的生產繼續順利進行，截至2月28日，當前主要出口國泰國的產量已經達到698.4萬噸，而去年同期產量僅為589.7萬噸。
 　　因此，總體來看，ICE糖市本輪上漲趨勢難以長期延續。不過，近期ICE上漲趨勢較為明顯，雖然目前還未有實質性利好支撐，但若該趨勢得以延續，則可能對鄭糖顯現出累加效應。
 　　
 　　糖會利好頻傳，遠期上升通道打開
 　　
 　　近期，國內糖市供給壓力持續增加。從糖會公布的的數據來看，截至2月22日，產量超出之前市場預期，糖廠尋找倉庫存現貨的情況較往年普遍。另外，前幾個月到港的進口糖和走私糖一直在和新糖爭奪市場，同時，結轉陳糖也一直在影響新糖銷售進度。
 　　消費方面則弱于往年同期。據了解，絕大部分中間商都反映今年的銷售情況差于去年同期，下游幾乎沒有訂單出現。按照歷史經驗，目前該時間段糖價應處于持續下滑過程中，但今年國儲托市政策使得糖價一直圍繞收儲基準價上方位置振蕩。截至目前，還未看到任何消費好轉的跡象，因此，預計3月份糖價難有起色。
 　　在近期的廣西食糖會議上，發改委改變了調控的基調轉為托市，筆者認為，在糖價本應大幅下跌的局面下托市，或許也是造成下游采購不積極的因素之一。發改委強調，在7000—7500之間考慮拋儲，而7500上方才會堅決拋儲，若繼續跌破收儲基準價則繼續收購，100萬噸可能不是上限。此舉相當于國儲把本榨季最終的過剩量幾乎收入囊中，最終消費旺季的基本面情況就會和去年同期有些相似。由于國儲庫糖保存期最高長達兩年，國儲庫存的壓力會被大幅延后。樂觀估計，糖價上方空間或將至7500元/噸。
 　　
 　　買1209賣1205或買1301賣1209
 　　
 　　綜上所述，近期糖市仍然沒有太好的趨勢性機會，最多進行短線區間交易，接近收儲基準價時可以少量介入多單，而上漲過快則可以介入短線空單。上漲的趨勢性機會或許要等到下游訂單開始大量出現的4月下旬—5月份。然而在缺乏單邊機會的情況下，不妨更多關注套利機會。遠月空間被打開，而近月則會維持較弱走勢，5月和9月合約價差或回歸正向并繼續拉大。另外，云南干旱對于本榨季的產量影響已經不大，但可能會嚴重影響下一榨季的甘蔗種植，所以2013年合約可能會強于2012年合約。因此，可進行買1209賣1205或者買1301賣1209的套利操作。作者單位：新湖期貨