十一月份白糖(6415,76.00,1.20%)一改前期震蕩走勢，出現下跌行情，特別是在中下旬，SR1209出現增倉下行的走勢，顯示空頭打壓跡象明顯。現貨市場方面，由于需求不振，價格也出現較大跌幅。

　　現貨市場方面，由于預期的春節采購遲遲未能出現，以及新糖上市使得供需寬松，出現成交清淡，價格下跌的趨勢。

　　下游需求方面，食品飲料行業依然增長較快，提供支撐。

　　宏觀方面依然動蕩不安，將是決定近期走勢的主要原因。我們可以緊密跟蹤VIX指數來進行倉位控制。

　　技術面來看，1205合約跌破6600后，已經進入今年5月份時的6100-6300交易區間。隨著多頭倉位增倉，估計在此區間會出現多空雙方得激烈爭奪。現貨市場將成為未來價格走勢的指引。我們認為不管下游準備拖延采購到何時，春節就在那里。因此，后市還需要等待春節備貨開啟后的現貨價格指引。

　　第一部分 十一月份行情回顧

　　11月份鄭糖出現下跌。11月中上旬，白糖震蕩偏強，但是中旬開始，現貨和期貨市場均出現快速下行趨勢，同時伴以持倉量的放大。

　　SR1201收6562點，較上月下跌331點，跌幅4.80%。

　　SR1205收6335點，較上月下跌348點，跌幅5.19%。

　　SR1209收6318點，較上月下跌422點，跌幅6.29%。

　　外糖方面，美糖走勢較內糖走勢更弱，下跌趨勢明顯。

　　美糖03月合約收22.90點，較上月下跌2.93點，跌幅11.34%。

　　第二部分 基本面分析

　　一、宏觀分析

　　2011年10月，中國制造業采購經理指數(PMI)為50.4%，比上月回落0.8個百分點。該指數已連續32個月位于經濟擴張區間，但明顯接近臨界點——50%，并降至2009年3月以來最低點，表明歐美經濟環境惡化對中國經濟構成影響，制造業經濟總體仍處于增長態勢，但增速明顯回落。2011年10月，構成制造業PMI的5個分類指數中，除供應商配送時間指數有所提升，其他指數都回落
　　在“6%”的高位上運行了四個月之后，物價總水平終于出現明顯“減速”。國家統計局公布數據顯示，10月份，居民消費價格(CPI)同比上漲5.5%，較9月份的6.1%回落0.6個百分點；10月份CPI環比上漲0.1%，較9月份0.5%的環比漲幅也有所收窄。

　　國外方面，歐洲債務危機愈演愈烈，而且已經引發幾國政府換領導人。目前的焦點是德國和其他國家存在較大的利益沖突，短期內妥善解決的可能性較低，我們需要繼續維持謹慎態度。

　　歐元區三大經濟體領導人11月24日就加深歐元區政治和經濟一體化程度的提案達成一致。與此同時，歐洲央行正考慮采取措施支撐歐元區銀行，以防持續已久的債務危機令新增信貸出現停滯。而推動重新就歐盟條約進行談判的努力又令這場危機更趨復雜化，加重了市場的緊張情緒。債務危機已經把歐元區各國政府承受力巨大的壓力。受危機影響，在不到一年的時間里，7個歐元區國家的政府下臺，其中包括西班牙、意大利和葡萄牙。法國總統薩科齊、德國總理默克爾和意大利總理蒙蒂24日在法國東部城市斯特拉斯堡會面時說，他們將于12月9日歐洲領導人下次會面前提出一項計劃，其中包括賦予歐盟委員會更多權力的提案，以便在一國預算超出歐盟條約規定的公共債務和赤字上限時對其進行監督和必要的整肅。

　　二、現貨市場

　　根據廣西糖網對全國54個產銷區城市食糖現貨監測情況來看，上周除了東莞現貨報價出現上漲外(周環比上漲170元/噸)，其余53個城市的現貨報價均出現回落，而且回調幅度之大也為近期罕見。有5個城市的現貨報價跌幅在300元以上，分別是南寧、柳州、昆明、貴陽和廣州，其中跌幅最大的是南寧，一周跌幅均達到370元/噸；除此之外，還有38個城市的現貨報價周跌幅在百元以上。可以說，在主產區糖廠開榨不斷增多，新糖陸續上市，老糖降價“促銷”的情況下，過去一周全國產銷區各地的食糖現貨市場進入了“拼跌”時代。

　　從相關渠道了解到，廣西西場永鑫糖業有限公司已于11月21日順利開榨。22日，廣西尚未有糖廠開榨。這樣截止到11月22日統計，廣西已有11家糖廠開榨。從已開榨糖廠的地區分布來看，5家分布在南寧，2家分布在崇左，3家分布在北海，1家分布在來賓。開榨糖廠數較上榨季同期減少6家，開榨糖廠日榨產能為8.63萬噸/日，同比減少8.1萬噸/日。

　　印度政府已決定批準100萬噸食糖出口，這一數字是市場預期的兩倍，該消息拖累全球糖價下跌。歐盟批準從12月1日起出口70萬噸“配額外”糖，惹怒澳大利亞和巴西生產商，他們指責歐盟違反了貿易協定。

　　三、下游行業情況

　　雖然今年宏觀經濟形勢不穩定，諸多行業出現增長速度下滑的影響，但是白糖下游行業依然保持較高增長速度。截止10月份，糖果產量累計同比上升23.97%，乳制品產量累計同比上升12.8%，冷凍飲品產量累計同比上升19.36%，軟飲料產量累計同比上升21.13%，均較GDP增速要快，且比去年要高。

　　本周最新數據顯示，CFTC非商業多頭持倉凈多持續降低，空單也持續增加，凈多占比持續下降，說明基(微博)金開始看空后市。目前凈多持倉為75669張，凈多占比則大幅下降至15.5%。

　　第三部分 行情展望

　　十一月份白糖一改前期震蕩走勢，出現下跌行情，特別是在中下旬，SR1209出現增倉下行的走勢，顯示空頭打壓跡象明顯。現貨市場方面，由于需求不振，價格也出現較大跌幅。

　　現貨市場方面，由于預期的春節采購遲遲未能出現，以及新糖上市使得供需寬松，出現成交清淡，價格下跌的趨勢。

　　下游需求方面，食品飲料行業依然增長較快，提供支撐。

　　宏觀方面依然動蕩不安，將是決定近期走勢的主要原因。我們可以緊密跟蹤VIX指數來進行倉位控制。

　　技術面來看，1205合約跌破6600后，已經進入今年5月份時的6100-6300交易區間。隨著多頭倉位增倉，估計在此區間會出現多空雙方得激烈爭奪。現貨市場將成為未來價格走勢的指引。我們認為不管下游準備拖延采購到何時，春節就在那里。因此，后市還需要等待春節備貨開啟后的現貨價格指引。