海大集團全資子公司海大國際，以380萬美元收購Panasia公司100%股權，同時以1200萬美元參與Panasia 公司增發。增發后海大國際持有Panasia 股權比例80%，Power Lion 以300 萬美元參與增發，占增發后股權比例20%。Panasia 的業務包括水產飼料、添加劑、原料貿易、水產品加工等業務。根據公開數據，增發后海大綜合持股成本比Power Lion 高31.7%，目標直指越南優質的水產飼料市場。根據新希望(000876)報表測算，其海外飼料業務(越南市場占重要地位)毛利率比國內高1~2個百分點。越南養殖水面資源相當于我國的19.2%，總產量占比僅為5.5%，單產為我國平均水平的28.7%。按同等料肉比靜態測算，越南水產飼料市場規模80 萬噸，考慮單產提升，未來行業規模可超過200 萬噸。越南海水養殖資源豐富，比例遠高于我國，意味著高毛利的海產品養殖飼料市場空間較大。根據單產數據，越南水產養殖業發展程度與我國廣東、江蘇、湖北等水產養殖大省相去甚遠，海大依靠服務提升客戶經濟價值的模式可有效拓展市場深度。

　　投資建議：維持對海大集團11~13年業績預測0.56、0.75、1.04元，“增持”評級，目標價22.4元。