2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.6億元,同比增長(zhǎng)13.3%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2600萬元,同比減少46.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2325萬元,同比減少50.4%;攤薄每股收益0.07元。
    其中3季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.32億元,同比增長(zhǎng)13.21%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3803萬元,同比減少39.37%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)3398萬元,同比減少43.59%;每股收益0.1元。
    水產(chǎn)內(nèi)銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),種苗與飼料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。公司業(yè)務(wù)覆蓋對(duì)蝦與羅非魚產(chǎn)業(yè)鏈,包括種苗、飼料、養(yǎng)殖、加工及銷售,其中水產(chǎn)品加工銷售收入占比在90%左右,產(chǎn)品主要為出口美國(guó)的對(duì)蝦。公司水產(chǎn)內(nèi)銷市場(chǎng)處于拓展初級(jí)階段,預(yù)計(jì)未來兩年將保持較高速增長(zhǎng)。公司近年來加大向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展的力度。由于沿海地區(qū)海水魚和羅非魚養(yǎng)殖面積的擴(kuò)大,公司膨化料的銷量增長(zhǎng)迅速,膨化生產(chǎn)線快速達(dá)產(chǎn),飼料銷售收入增長(zhǎng)67%;而同時(shí)超募資金投入種苗場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目發(fā)揮了顯著作用,在新苗場(chǎng)投入的帶動(dòng)下,公司種苗銷售增幅繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),第3季度同比增速達(dá)77%。
    成本壓力顯著。公司1-9月份業(yè)績(jī)同比下降主要是由于原材料高漲、人工成本上升、人民幣升值所致,公司今年原材料采購(gòu)價(jià)格、人工成本同比上漲25%和28%,而內(nèi)銷產(chǎn)品和外銷產(chǎn)品的價(jià)格分別上漲23%和13%,同時(shí)人民幣升值4%,公司綜合毛利率同比降低2.24個(gè)百分點(diǎn)至10.38%。同時(shí),內(nèi)銷市場(chǎng)開拓、人工成本上升使銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率提高,導(dǎo)致期間費(fèi)用率同比提高0.63個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。未來公司將加快銷售市場(chǎng)、原來市場(chǎng)國(guó)際化發(fā)展進(jìn)程,促進(jìn)購(gòu)并項(xiàng)目實(shí)施。
    募投項(xiàng)目2012年有望全面投產(chǎn)。公司水產(chǎn)品深加工項(xiàng)目第一期投入已于年初投產(chǎn),產(chǎn)品已在市場(chǎng)試銷,隨著網(wǎng)絡(luò)的拓展和產(chǎn)品市場(chǎng)的成熟,該項(xiàng)目將循序投入;國(guó)內(nèi)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目主要用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展,目前產(chǎn)品、包裝、廣告拍攝等前期工作基本準(zhǔn)備完畢,一旦終端開始鋪貨(預(yù)計(jì)年底),內(nèi)銷營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目資金將迅速被使用;羅非魚項(xiàng)目和水產(chǎn)品加工副產(chǎn)品綜合利用項(xiàng)目有望明年一季度建成投產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。由于公司依然有近7億元的超募資金尚未使用,未來有望在產(chǎn)業(yè)鏈上投資更多項(xiàng)目提升利潤(rùn)空間。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為0.26元、0.41元和0.61元,以10月25日收盤價(jià)8.03元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31X、20X和13X,由于公司主要產(chǎn)品的毛利率不是很高,且出口市場(chǎng)幾近飽和,未來公司成長(zhǎng)依賴于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開拓,而對(duì)蝦與羅非魚的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈,我們暫時(shí)維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);2)原料采購(gòu)不足的風(fēng)險(xiǎn)。