2011年大豆進口預計達5200萬噸

　　海關初步統計顯示，2011年10月份我國進口大豆381萬噸，較9月份的413萬噸減少7.7%，連續3個月環比下降，為近7個月來單月進口量最低，也低于今年前10個月月均415萬噸的到港水平，但略高于去年同期的373萬噸，也高于前年同期的252萬噸。2011年前10個月我國進口大豆累計達4151萬噸，較上年同期的4388萬噸下降5.4%。

　　根據船運統計及國內廠商訂貨情況，11、12月份我國大豆到港數量將大幅增加，預計11月份大豆到港量為550-560萬噸，12月份到港量預計也在470萬噸以上。加上前期到港數量，2011年我國全年大豆進口總量將在5200萬噸左右，低于上年的5479萬噸，這是自2004年之后我國大豆進口量首次出現降低。

　　本周沿海地區油粕價格再創新低

　　上周，國內豆油現貨價格跌幅繼續擴大，創下近1年來最低水平，個別地區已跌破9000元/噸。截至周四，沿海地區一級豆油出廠價9000-9400元/噸，普遍較上周末下跌150-300元/噸，其中，京津地區出廠價9250-9300元/噸，日照地區出廠價降至9100-9150元/噸，張家港地區出廠價降至9150-9200元/噸，廣州地區出廠價降至8950-9050元/噸，大連地區出廠價9400-9450元/噸。

　　上周，國內豆粕現貨價格持續走低，沿海地區豆粕價格普遍跌破3000元/噸，成交價在2930-2960元/噸，刷新10月上旬紀錄，再創近18個月以來新低。截至周四，沿海地區43%蛋白豆粕出廠價2930-3030元/噸，普遍較上周五下跌40-100元/噸，其中，日照地區工廠11-12月合同報價在3000元/噸左右，成交價在2940元/噸附近；京津地區成交價在2950元/噸附近；江浙地區成交價在2930-2960元/噸；東莞地區成交價2940-290元/噸。上周期間，偏低價位吸引飼料企業及貿易商逢低補庫，華東局部地區成交繼續放量。

　　近期豆粕現貨市場預計弱勢難改

　　當前，國內豆粕價格已進入低位區間，且未執行合同數量較多，工廠出貨心態較好，繼續大幅降價意愿較弱，另外，四季度后期國內豆粕飼料需求預期依然向好，這些都為豆粕現貨價格提供一定支撐。但歐債危機仍未解決、全球經濟形勢依然面臨較大風險將繼續對大宗商品市場施壓；國際大豆市場自身基本面也偏空，一方面美國大豆出口需求不振，美國農業部已連續兩個月大幅削減大豆出口預估量，另一方面，目前南美大豆播種工作進展順利，市場預期南美大豆種植面積將增加，產量也將保持在創紀錄高位；因此，近期國際市場大豆價格可能繼續維持弱勢，對國內豆粕市場形成利空影響。另外，從11月份開始國內進口大豆到港量將明顯增加，且成本進一步下降，也給豆粕市場帶來下行壓力。綜合來看，短期內國內豆粕現貨市場預計暫難擺脫弱勢行情，但價格繼續下調空間也有限。

　　棕油價格繼續走低 購銷略顯活躍

　　本周，國內棕油價格震蕩走低。截至周四，天津港24度棕櫚油分銷價7500-7600元/噸，日照港分銷價7520-7550元/噸，張家港分銷價7500-7550元/噸，廣州港分銷價7480-7550元/噸，普遍較上周末繼續下跌50-150元/噸，但跌勢較上周有所放緩。本周，國內工廠及貿易商不斷逢低少量補庫，各地購銷數量較前期上升。導致買家采購信心略有回暖的主要原因在于：一是目前國內棕油價格已降至去年9月下旬以來的最低水平，較2月中旬高點下跌2600-2800元/噸，累計跌幅超過26%；二是近期馬來西亞毛棕櫚油期貨價格持續走高，截至周四，1月份棕櫚油期貨結算價3119令吉/噸，較上周五上漲106令吉/噸和3.5%，較10月上旬的前期低點反彈幅度已超過12%。

　　監測顯示，目前國內主要港口棕櫚油庫存總量約51萬噸，較前一周下降1萬噸，連續三周出現下降。其中，廣州港庫存約16萬噸，天津港約12.5萬噸，華東地區接近14萬噸。今年下半年國內庫存基本維持在50萬噸以上，目前仍處于高位，遠高于去年同期的23萬噸及前期同期的42萬噸。據船運調查機構數據顯示，10月份我國共裝運馬來西亞棕櫚油36.6萬噸，低于8-9月同期的裝運量，但仍高于今年前9個月月均32.9萬噸的裝運水平，近期國內棕油庫存水平仍將維持在較高位。

　　巴西大豆播種順利 面積預計增加

　　巴西農作物分析機構AgRural本周初稱，截至11月6日的一周，巴西新作大豆播種已完成預估播種面積的52%，較前一周提高11個百分點，遠高于去年同期的42%和5年度同期均值的40%，其中，巴西最大大豆產區馬托格羅索州種植率為75%，遠高于上年同期的49%，第二大主產州帕拉那州種植率為66%，也稍高于上年同期水平。當地氣象機構Somar稱，巴西南部大豆種植帶本周大部分時間維持晴朗天氣，直到周末才出現降雨，巴西大豆播種進度本周將進一步加快。

　　自開始播種以來，巴西大多數地區天氣條件適宜，利于新作大豆的播種及生長，各分析機構普遍預計今年大豆播種面積將同比增加，產量前景預期較好。其中，農業咨詢機構塞拉瑞斯預計今年巴西大豆種植面積將達到2511萬公頃，高于上一年度的2414萬公頃；巴西國家商品供應公司也稱今年巴西大豆播種面積將較上一年度增長1-3%，達到2440-2590萬公頃的紀錄高位；美國農業部在其11月份供需報告中也預計今年巴西大豆收獲面積將達到2550萬公頃，高于上一年度的預估值2420萬公頃。如果后期天氣狀況依然較好，在種植面積增加的前提下，今年巴西大豆產量仍有望保持在紀錄高位，美國農業部預計今年巴西大豆將達到7500萬噸，為歷史次高水平，僅略低于上一年度創紀錄的7550萬噸。

　　美國大豆周度出口銷售增加

　　美國農業部上周四公布大豆出口銷售報告顯示，截止11月3日當周，美國2011/12年度大豆出口凈銷售60.4萬噸，較前一周增加39.5萬噸，而去年同期為80.9萬噸。

　　截止11月3日當周，美國2011/12年度大豆出口裝船122.4萬噸，較前一周增加2.5萬噸，而去年同期為167.8萬噸。2011/12年度，美國大豆累計出口裝船656.5萬噸，而去年同期為1013.6萬噸。

　　USDA報告美豆庫存下調，因出口數據不利

　　美國農業部報告11月供需報告顯示，2011/12年度，預計全球大豆的產量為25891萬噸，比10月份的預估值高31萬噸，但是卻低于上一年度的水平。2011/12年度，預計全球大豆的期末庫存為6356萬噸，較上月的預估值6301萬噸增加55萬噸，但是較2010/11年度的預測值卻減少481萬噸。2011/12年度，預計全球大豆的總需求為26103萬噸，較上月的預估值86666萬噸下調72萬噸，較2010/11年度的預測值增加955萬噸。由于農戶擴種玉米而減少了大豆的種植面積使得全球大豆的預期產量和庫存比上一年度均有所下滑。但是與10月份的預估值相比，11月份的報告調高了全球大豆產量和期末庫存的預估值，但是總需求卻有所減少，短期內對于大豆市場是一個利空消息。

　　11月份美國大豆的預期產量為8289萬噸，較10月份的預測值8328萬噸下降39萬噸。但是11月份美國大豆的期末庫存預計為532萬噸，較10月份的預測值增加了97萬噸。主要因美國大豆出口預期大幅下調至3606萬噸，上月預估為3742萬噸。

　　總結：

　　上周，宏觀面和基本面利空頻出打壓豆類市場。宏觀面，歐債危機一波未平一波又起，希臘債務尚未解決，意大利債務危機又起，意大利國債收益率突破7%，令市場對于歐洲新一輪債務危機的憂慮重燃。索性后來的意大利國債標售較為順利，才令市場沒有進一步陷入恐慌。基本面，由于美國大豆出口不利，且南美大豆播種順利，美國農業部報告中分別上調了本年度美國大豆期末庫存和全球大豆期末庫存的預期。美豆上周重新回落至10月初低點附近，受此拖累國內豆類走勢也較為疲軟，

　　盡管近期宏觀面和基本面較差，國內豆類難以大幅反彈，但預計后市下跌空間同樣有限。主要因今年國產大豆減產幅度較大，農民挺價惜售，且預期即將公布的收購政策將上調大豆的最低收購價。去年國產大豆最低收購價為3800元/噸，今年有望提高至4000元/噸上方。因此，預計短期內國內豆類仍將維持低位振蕩走勢。

　　策略建議：

　　在近期趨勢性不明顯的情況下，我們建議投資者進行相對穩健的套利交易。在前一周周報中我們提到過，從近幾年的歷史走勢來看，豆棕價差通常在每年的11-12月出現年內高點，后再出現明顯縮窄過程。結合四季度棕油市場基本面出現的新情況以及歷史規律綜合判斷，后期豆棕價差不斷縮小的可能性較大。從歷年情況來看，馬來西亞棕油產量一般在9月或10月份達到年內高點，從11月開始將進入季節性減產周期，而目前國際市場棕油價格優勢明顯，預計后期出口仍將較為強勁，因此，11月份開始馬來西亞棕油庫存或將進入下降通道，今年以來長期持續的棕油基本面偏弱局面有望得到明顯改善甚至扭轉，價格有望不斷走高，從而對國內市場價格形成強有力支撐。因此，建議投資者可進行買棕櫚油賣豆油的跨品種套利交易。上周，兩者價差進一步縮小，且有加速的趨勢，建議投資者可繼續持有該套利交易，目標兩者價差縮小至500~600元/噸。