宏觀樂觀情緒漸漸消褪，寬松預(yù)期將推漲后市，但中國需求疲軟難以提振價(jià)格，資金持續(xù)流出，豆類反彈難獲動能。

在遭受全球增長衰退及歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)雙重打擊后，近期股市及商品市場紛紛反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒大幅好轉(zhuǎn)。但同時(shí)我們也看到了全球經(jīng)濟(jì)仍處于疲弱的狀態(tài)，市場情緒極易受到外圍變化的影響，導(dǎo)致商品劇烈波動。盡管豆類不改其中長期供需偏緊的基本面，但面對低迷的需求、持續(xù)流出的資金以及不穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，豆類走勢短期內(nèi)仍將難有大的作為。

全球經(jīng)濟(jì)增長乏力

美國經(jīng)濟(jì)有一定復(fù)蘇跡象，緩解了全球市場對美國經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂，但房地產(chǎn)市場仍然是拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大阻力，10月底曼氏金融申請破產(chǎn)再度給市場蒙上陰影。歐盟峰會決議形成了希臘債券減記、銀行業(yè)資本重組以及EFSF杠桿化三大核心目標(biāo)的框架，但方案缺乏細(xì)節(jié)支持且后期的施行仍可能存在較大波折。總體來看，全球經(jīng)濟(jì)走向仍充滿不確定性，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并未消散。在經(jīng)濟(jì)增長乏力以及全球金融市場動蕩的環(huán)境下，全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策或許再度轉(zhuǎn)向?qū)捤桑o市場提振的力度如何目前仍難以界定。

秋季收割增加市場供應(yīng)

最新的美國大豆種植報(bào)告顯示，美國大豆收割進(jìn)度正常并正在進(jìn)入尾聲，美國中西部及美灣地區(qū)的供應(yīng)整體看處于充裕狀態(tài)，需求的啟動對價(jià)格影響將起到重要作用。作為世界上最大的大豆進(jìn)口國，中國對大豆的需求變化將直接影響全球市場。11月份美國大豆出口需求狀況是否會出現(xiàn)顯著改觀將直接影響未來較長一段時(shí)間大豆的整體走勢。由于中國后期對豆類油脂的需求處于較為旺盛的時(shí)期，對美豆的長期依賴預(yù)計(jì)難以被南美取代，因此后市美豆的出口需求料逐步上漲，但是對中國的出口總量或相較2010年有所下滑。從全球范圍來看，新年度大豆整體供需平衡仍處于偏緊狀態(tài)，中美減產(chǎn)背景下南美的播種進(jìn)展顯得尤為重要，但未來焦點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)至今年冬季可能形成的拉尼娜氣候現(xiàn)象。

供應(yīng)方面，新年度北半球大豆減產(chǎn)，南美大豆存在增產(chǎn)預(yù)期，但同時(shí)一旦拉尼娜氣象形成則南美產(chǎn)量也有受到威脅的可能。需求方面，中國后市需求仍然旺盛，但南北美進(jìn)口配比相較往年或有一定變化，對美豆的需求總量或有下降。供需上的博弈不改新年度全球大豆偏緊平衡的基本面。

資金持續(xù)流出豆類市場

從 CFTC每周持倉報(bào)告看，資金自9月開始不斷流出豆類市場。截至10月25日當(dāng)周的一個(gè)月時(shí)間里，豆類凈多單一直處于大幅縮減狀態(tài)，資金對豆類市場整體看淡。指數(shù)基金凈多單自年初的近196146手下滑至156137手，與近3年最高和最低點(diǎn)上下均有約50000手差距，基金持倉處于多空分水嶺。若后市資金持續(xù)流出，則豆類行情或?qū)㈦y以擺脫振蕩偏空格局。大連商品交易所的持倉數(shù)據(jù)顯示，前主力持倉凈多頭寸處于歷史較低水平，顯示國內(nèi)大豆價(jià)格上升的空間將較為有限。

外盤大豆面臨重要點(diǎn)位

技術(shù)上看，美豆面臨方向選擇，若向上突破，則大幅反彈可期，若向下跌破，則新一輪空頭格局將展開。連盤豆類依然跟隨外盤走勢，整體呈現(xiàn)抗跌難漲的態(tài)勢，技術(shù)上連豆處于低位振蕩格局。

綜合來看，宏觀樂觀情緒漸漸消褪，但寬松預(yù)期或推漲后市，中國需求疲軟難以提振價(jià)格，資金持續(xù)流出，豆類反彈難獲動能。豆類于低位獲得支撐但短期偏空趨勢沒有獲得根本性扭轉(zhuǎn)，因此暫以低位振蕩行情看待，短線區(qū)間操作，長期策略以逢低買入為主，同時(shí)設(shè)好止損點(diǎn)位。（訪曼）