近期，受全球金融危機(jī)的影響，大豆期貨價(jià)格沒有走出像樣的反彈，整個(gè)商品市場受到了全球金融危機(jī)的左右，并隨著全球各國救市政策能否遏制危機(jī)進(jìn)一步惡化而搖擺。全球金融危機(jī)能否在世界各國同時(shí)救市中觸底，這仍舊是個(gè)未知數(shù)。從技術(shù)角度來看，在全世界一系列的攜手救市計(jì)劃的作用下，如果能夠消化當(dāng)前波及全球的金融危機(jī)，商品期貨才有可能上演止跌企穩(wěn)的盤面。從長期來看，我國大豆價(jià)格還將受我國大豆供需平衡情況制約，其中大豆進(jìn)口量將會成為重要的影響因素。

　　下跌風(fēng)險(xiǎn)依舊

　　由美元貶值所引起的全球性通貨膨脹導(dǎo)致大宗商品價(jià)值重估運(yùn)動出現(xiàn)拐點(diǎn)。眾所周知，造就2007年的大牛市主要推動力之一就是美國通過美元貶值向全世界輸出通貨膨脹，從而導(dǎo)致商品市場的價(jià)格像離弦的箭一樣向上猛沖。我們認(rèn)同當(dāng)前滯漲時(shí)代重提貨幣主義的意義，一切通貨膨脹問題都是貨幣問題。今年七月以來，中美匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，我們似乎已經(jīng)看不到美元繼續(xù)貶值的趨勢了。在關(guān)注金融危機(jī)的同時(shí)，我們必須要警惕通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。由此，未來美元的強(qiáng)勢回歸可能導(dǎo)致商品市場失去了上漲的導(dǎo)火索。

　　影響大豆價(jià)格走勢的因素，還受到原油價(jià)格大幅下跌的影響。由于人們已經(jīng)認(rèn)識到石油的不可再生性，各國都在尋求替代石油的新能源，干凈的生物質(zhì)能源獲得人們的青睞。自2006起，國際油價(jià)開始大幅走高，生物質(zhì)能源的生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，并擴(kuò)展到所有纖維素植物，受此刺激，植物油開始向生物燃油轉(zhuǎn)化，進(jìn)而令全球植物油供求關(guān)系逐漸惡化，隨即全球植物油價(jià)格不得不以價(jià)格攀升來緩解供求關(guān)系的惡化，豆油作為全球主要植物油品之一，上漲成為必然。但是，如今國際原油價(jià)格已從147美元的高點(diǎn)，經(jīng)過2個(gè)月時(shí)間跌破80美元整數(shù)大關(guān)。再加上經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期所導(dǎo)致的汽車行業(yè)的萎靡，燃油需求迅速下降，豆油價(jià)格也隨之下滑。我們認(rèn)為，未來原油價(jià)格的走勢，除了本身的儲備外，還要看金融危機(jī)發(fā)展的程度，如果危機(jī)逐漸惡化，那么經(jīng)濟(jì)蕭條將成為必然，原油需求也就會下降，從而導(dǎo)致原油價(jià)格再度走低，大豆價(jià)格也有隨之繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　供求短期難平衡

　　當(dāng)然，無論是金融危機(jī)的愈演愈烈還是原油期價(jià)的跌跌不休，作為投資者，我們?nèi)孕枰獙⒀酃饧性诠┬杵胶獾幕久妫驗(yàn)檫@是根本。

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)2008年10月10日公布的最新美國農(nóng)產(chǎn)品供需月度報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)美國08/09年度大豆產(chǎn)量為29.83億蒲式耳，較上月報(bào)告增加4900萬蒲式耳，高于我們之前29.50億蒲式耳預(yù)測值；預(yù)計(jì)美國08/09年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存為2.2億蒲，較上月報(bào)告增加8500萬蒲式耳，高于我們之前1.89億蒲式耳的預(yù)測值。從預(yù)估數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存量的增加對大豆價(jià)格的短期走勢會帶來一定的利空。全世界在這場糧食危機(jī)中都清醒的認(rèn)識到，要解決糧食危機(jī)，增加供給是唯一的措施。

　　中國國家糧油信息中心9月份預(yù)測，2008年，中國大豆的播種面積為965萬公頃，較上年的870萬公頃增加95萬公頃，增幅10.92％。預(yù)計(jì)2008年中國大豆的產(chǎn)量為1750萬噸，較上年1280萬噸增長470萬噸，增幅36.72％。隨著大豆價(jià)格的不斷走高，糧農(nóng)紛紛調(diào)整農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致大豆種植面積的上升，玉米種植面積的減少。我們認(rèn)為， 這種趨勢短期內(nèi)將不會得到根本糾正。這樣，大豆的供給將在穩(wěn)步增加，對大豆價(jià)格上漲不利。

　　我們比較了中美兩國自1996年以來大豆供需情況。從圖中我們可以得知，美國大豆呈凈出口的態(tài)勢，而中國則是凈進(jìn)口的現(xiàn)狀。兩國每年的大豆庫存均是少量，從中可以看出，兩國的消費(fèi)很是強(qiáng)勁，且成剛性需求。我們認(rèn)為，短期內(nèi)，在需求不會大規(guī)模上升的背景下，供給的增加，供大于求的局面或可延續(xù)下去。由此可以得出，大豆價(jià)格短期內(nèi)或可繼續(xù)探底。

　　從1996年開始至2007年，我國每年從國外進(jìn)口大豆的數(shù)量，呈逐年遞增的趨勢。從數(shù)據(jù)上看，2003年中國進(jìn)口大豆達(dá)到2074萬噸，這一年國內(nèi)大豆進(jìn)口量首次超過國內(nèi)產(chǎn)量。同時(shí)來自美國農(nóng)業(yè)部的資料顯示，2002-2003年度中國大豆的進(jìn)口數(shù)量，首次超過歐盟躍居世界第一。2004年是2022萬噸、2005年是2659萬噸、2006年則為2826萬噸。2007年，我國大豆進(jìn)口量高達(dá)3082萬噸，比2000年的1042萬噸增加1.95倍，年均增長了16.7％。中國是世界上最大的大豆進(jìn)口國，而且未來國內(nèi)大豆仍存較大的供給缺口。我們得出，大豆進(jìn)口量的遞增直接反應(yīng)我國大豆需求的旺盛。 因此，長期來看，我們認(rèn)為，中國對大豆的需求將延續(xù)遞增走勢，直到中國人口增長出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　我國大豆的庫存一直保持低位，大豆的總供給的增加實(shí)質(zhì)上是由于進(jìn)口數(shù)量的增加所致，大豆是所有糧食作物中對進(jìn)口有依賴性的品種。我們認(rèn)為，在國外ABCD四大糧食資本集團(tuán)已經(jīng)控制中國大豆85％的貿(mào)易額的背景下，大豆要想短時(shí)間的獲得突破有困難。不過，幸好國家已經(jīng)認(rèn)識到問題的嚴(yán)重性，國家發(fā)改委不久前出臺《關(guān)于大豆加工企業(yè)發(fā)展指導(dǎo)性意見》，已經(jīng)表明，中國希望通過自己的方式扭轉(zhuǎn)大豆產(chǎn)業(yè)的窘境。我們樂見國家將采取確實(shí)有效的措施來解決大豆自給的問題。

　　綜合來看，短期內(nèi)，大豆市場更多受到金融危機(jī)和原油價(jià)格波動的影響，自身供求基本左右行情已經(jīng)退居第二位置，因此建議投資者更多地關(guān)注金融危機(jī)事態(tài)的發(fā)展，同時(shí)密切掌握基本面數(shù)據(jù)，進(jìn)行全面衡量。從長期來看，我們認(rèn)為，我國大豆價(jià)格將受我國大豆供需平衡情況制約，特別是大豆進(jìn)口量。