9月初，美國8月份6.1%的失業率，就業人口減少8.4萬人等數據甫一公布，美元立即出現大幅度貶值。在商品市場的投機鏈條中，商品通過美元來計價是一個關鍵的環節，商品價格高漲和美元貶值的同步是投機者獲取暴利的前提。由于大宗商品以美元計價，且黃金、原油等品種可以在美元貶值過程中充當投機資金的 “避風港”，因此一直以來美元指數與大宗商品價格的走勢在一定程度上呈現負相關。

　　但是，這次與以往不一樣的是，美元的貶值卻并沒有立即引發商品市場的上漲。反而當日工業金屬價格急挫，LME銅大跌近4%，跌到今年1月以來的低位。原油價格也一改前幾日的漲勢而下跌，降至每桶105美元，黃金跌破每盎司800美元。

　　這種局面的改變，意味著市場不再單純考慮美元與定價的關系，而更為憂心經濟的衰退導致消費需求的下降。從最新公布的經濟數據來看，美國經濟衰退的信號非常明顯，雖然還沒有出現理論上(連續2個季度以上的經濟負增長)的衰退，但眾多指標已經警示美國經濟衰退即將來臨。從已經放出的最新7月數據和8月份的部分數據來看，美國經濟第三季度、第四季度的經濟增長令人擔憂。

　　日前，美國政府正式接管房利美和房地美，對于在過去的四個季度中累計虧損高達140億美元的“兩房”來說，此舉減少了短期內“兩房”崩盤的風險。但同時也意味著次貸危機已經到了極度嚴峻的地步。

　　而且，現今遭受的損失還僅限于各大投行和銀行等金融機構所持有的次級債產品的貶值，還沒有反映出銀行貸款質量的惡化，以及二三流金融機構的損失程度目前也依然不能夠確定。所以，已經暴露的損失肯定不是次貸風暴的最終結果。

　　種種跡象都表明，美國實體經濟已經出現了積重難返的衰退征兆，這些因素都致使投資者難以因為美元的貶值而再度義無反顧地做多商品市場。因此，美元貶值的趨勢不會改變，中期反彈趨勢更是難以確立。

　　首先，盡管7月份美國的貿易赤字因為出口額創出近四年半來最大漲幅，而使貿易逆差縮減4.1%，至567.7億美元。但是財政赤字仍在高位，為1028 億美元，同比上升182%。這組貿易與財政雙赤字喚起投資者對美國經濟的關注及擔憂。所以，美元的強勁反彈，是在美國巨額“雙赤字”沒有發生根本變化的背景下出現的，這一基本面不改變，決定了美元仍會不斷地下跌。

　　實際上，導致美元反彈的 “幕后推手”是非美元區經濟的衰退，近期公布的主要數據顯示，德國、法國、意大利經濟增長下滑，歐元區二季度GDP下滑0.2%，系該數據編制以來的首次萎縮。這使得歐元走弱，間接地促使美元反彈，而非美國經濟基本面發生根本性逆轉，因此，美元中期反彈的趨勢也難以確立，除非非美元區經濟體長期低迷，且經濟基本面遠遜于美國。