前言：今年2月份以來，受外盤不斷攀升歷史高點以及國內原料供應相對偏緊等因素共同影響下，國內豆粕現貨市場一度大幅飆升，沿海地區豆粕報價曾全面突破4000元/噸，東北產區粕價更是因大豆貨源趨緊而創下4300元/噸的歷史記錄。但在CBOT豆油持續疲軟的拖累下，CBOT豆價大幅回落，引起國內市場觀望心態濃厚，再加上終端需求方面暫時沒有利好消息，而且近日市場有傳言稱，國家將采取措施調控市場價格，因而給國內市場行情形成重壓，導致國內植物油期貨價格全線跌停，豆粕現貨價格也持續走低。當前左右國際商品市場主要仍是美國經濟增長放緩、美元的疲軟走勢以及全球的通貨膨脹壓力，國內連盤長期仍將追隨外盤走勢，且國儲油拋售可能也很難解決市場供應嚴重緊張的問題；但收于前期累計上漲過快，技術性大幅回調難以避免。預計3月底4月初，國內豆粕現貨價格仍有望出現續漲行情，但受進口成本趨降的影響，幅度將會相對有限。

　　國內豆粕現貨價格在春節之后表現持續強勁，在CBOT大豆期價持續攀升的提振下，國內油廠挺價意愿強烈，因而助推沿海地區豆粕報價一路漲至4000—4200元/噸，較2月初同期漲幅達到500—600元/噸，而東北產區的豆粕現貨價格，更是因豆粕趨緊、油廠開工有限而飚升至4300元/噸的價位，較2月初的漲幅達到700—850元/噸。南方沿海地區油廠自春節之前開始，整體開工水平面就較為有限，豆粕庫存水平偏低，特別是華南地區油廠，開工還將受到電力供應短缺的影響，目前開工量只有60%—70%。因而受到原料成本價格大幅上漲的影響，油廠力挺豆粕現貨價格；另外少數飼料企業因沒有庫存少量補單，油廠方面限量銷售，更加刺激了市場看漲人氣的不斷提升。

　　面對日益嚴重的通貨膨脹趨勢，國家調控政策呼之欲出，特別是目前處于兩會期間，市場對于政策面的消息較為敏感。近日市場傳言稱，國家將采取降低進口關稅及拋售國儲植物油等方式來調控市場價格，該消息對持續上升的國內植物油市場構成沉重打擊。受利空市場傳言打壓，國內植物油價格在連續漲停之后劇烈振蕩回調。受到國內外期貨盤面疲軟的壓力，國內豆粕現貨市場出現恐慌心理，華南地區最低成交價格已經跌至3750元/噸，華東、山東等地也跌至3850元—3920元/噸，那么在政策調控之下，后期國內豆粕現貨后市走勢又將如何，現具體分析如下：

　　一、投機基金獲利平倉，CBOT大豆盤面走勢急轉打壓國內豆粕現貨，近期以來，國內豆粕現貨市場行情，在缺乏需求支撐的情況下，主要表現為明顯的跟盤上漲行情。因而近期CBOT大豆期價在投機資金獲利平倉以及相關品種期價全面下跌的打擊下，主力合約幾近跌停，更是加重了國內豆粕現貨市場的恐慌情緒。截止3月10日，國內河北、山東以及華東地區豆粕成交價格回落至3850元—3920元/噸，華南地區最低成交價格已經跌至3750元/噸，較上一周高點回落幅度達到100—300元/噸。而導致CBOT大豆價格自2007年下半年以來一度持續暴漲的主要原因是全球市場需求旺盛、大豆供應現狀極度緊張，產不足需、美國大豆和玉米對土地的爭奪日趨激烈，原油期價不斷飆升使得生物能源題材炒作升溫、進而使得豆油期價受益上漲，并最終推動大豆期價的大幅攀升。

　　而今年3月份以來CBOT大豆期價持續大幅下挫，不斷受到多頭獲利回吐的打壓，持續創下兩周來的最低水平。而上月領頭上漲的豆油期價在此次調整中也擔當引導者角色，自期價連續兩個交易日罕見的未能跟隨國際原油期價走高后再度反向而行，令市場大豆多頭錯愕，高位平倉的氣扮升溫，最終導致期價的下挫。另外，進入3月份，市場對于今年美國農作物播種面積的變化日益升溫，特別是月底美國農業部將公布種植意向報告，該數據對于大豆和玉米等作物的播種面積將作一個初步預測，市場普遍預計今年美國大豆播種面積將較去年增長500—600萬英畝，大豆期價的持續高位躍進，遠超出市場的預期，這可能促使農場主播種大豆面積高于目前業內的平均預測水平，這也成為近期CBOT大豆行情下挫的影響回素之一。

　　按照目前CBOT大豆期價、海運費和基差等來推算，3月份裝船、4月份到貨的南美大豆到港完稅理論成本不到4950元/噸，折算豆粕成本在3300—3400元/噸，因而將會給國內豆粕現貨市場帶來長期的利空壓力，不過值得關注的是近月國內進口大豆到港量不大，加之油廠開工水平整體偏低，因而未來豆粕現貨市場的供應應不會太緊，對于價格有一定的支撐作用。

　　二、國內通脹日益嚴重，國家出臺宏觀調控措施防止價格水平面過快上漲。兩會期間，物價上漲問題再次成為社會各界普遍關注的焦點。而溫家寶總理在今年的政府工作報告中也指出，防止價格總水平過快上漲，是今年宏觀調控的重大任務，必須從增加供給和抑制不合理需求兩主面采取有力措施，并提出9項要求。這大大顯現出中國政府對于國內市場物價持續上漲問題的關注力度以及抑制糧油價格的決心。

　　而今年1、2月份以來，CBOT大豆、豆油和豆粕價格相繼大幅攀升，是影響近期國內飼料和植物油價格不斷上漲的重要原因。在食用油、豬肉等產品漲價的推動下，2007年中國居民消費價格指數增長了4.8%，高于年初定下的3%以內的調控目標。今年1月份，這一指數更是創下了1997年以來的月度新高。自去年12月起，中國已經幾次向市場投放了儲備肉、儲備糧、以平抑物價。今年南方雪災期間，為了避免受災地區價格上漲，商務部組織向安徽、江蘇、貴州、江西等災區投放了數萬噸儲備肉，但仍未能阻止豬肉價格再創新高。

　　面對日益嚴重的通脹趨勢，國家調控政策呼之欲出。近日市場傳言稱，國家將采取降低進口關稅及拋售國儲植物油方式來調控市場價格，該消息對持續上升的植物油市場構成沉重打擊。在國內期價累計漲幅過大的情況下，該消息對持續上升的植物油市場構成沉重打壓。在國內期價累計漲幅過大的情況下，多頭紛紛獲利了結，空頭力量占據主要地位。而外盤整體回調也給國內連盤期市造成沖擊。中國可能拋售植物油的消息，打擊了此前市場對中國增加進口的預期，也導致CBOT大豆期市在沖至記錄新高后大幅下挫；國際原油、黃金市場普遍因獲利了結下滑，也給國際商品市場帶來了全面的壓力。不過，業內人士仍表示，當前左右國際商品市場主要仍是美國經濟增長放緩、美元的疲軟走勢以及全球的通貨膨脹壓力，這些因素促使投機資金涌入國際商品市場對沖風險，而忽略了基本面要素。

　　三、春節之后沿海油廠整體開工水平不高、因而持續力挺豆粕現價不斷創新高。2008年農歷新年之后，國內南北油廠的開機率整體偏低，特別是華南地區，一方面由于進口大豆到貨量不大、員工返城時間較晚，另一方面，今年1月份以來發生在南方地區的雪災天氣給湖南、貴州等地的國家電網造成較嚴重的破壞，目前廣東等華南省市的供電缺口依然高達40%。因此近月油廠開工水平的偏低，已經導致國內部分港口進口大豆出現庫存積壓，使得市場供應壓力集中體現在3、4月份。據市場消息稱，4月份國內即將到港的進口大豆數量為350—370萬噸，預計5月份到港數量為330—350萬噸。據有關部門統計數據，截止3月上旬，國內港口和油廠的進口大豆總庫存水平達到380萬噸左右。不過4月份，南方一部分油廠的進口大豆到貨量偏緊，再加上開工量偏低，因而整體來看，未來數月國內豆粕的市場的供應將不會太充裕。另外，北方地區油廠余糧數量不足兩成，局部更低，且多數集中在中間商卑手中，因而春節之后東北油廠為爭搶豆源大幅提高大豆收購價格，黑龍江東部產區油廠收購價格一度高達5.92元/公斤—5.94元/公斤，目前已經基本回落至5.20—5.40元/公斤。

　　但有價無市目前仍舊是擺在東北油廠面前的一個最大的障礙，因此，在長期市場強烈看好的心理支撐下，只能通過不斷提高公開報價來刺激供方送糧，以期望成交量的實質性突破。另外，進口原料預期到港成本的大幅上漲，也是油廠力挺豆粕現貨價格的重要原因之一。按照當前的CBOT豆價、海運費以及港口基差來計算，3月船期的美國大豆進口完稅成本已經高達5800元/噸，4月船期的南美大豆進口完稅理論成本略低，也達到了5410元/噸—5350元/噸的價位。3月5日，我國財政部新聞辦公室對外公布，將2008年黃大豆1%進口暫定關稅的實施終止期從2008年3月31日延長至2008年9月30日。市場對此項措施普遍認為是為了抑制快速上漲的農產品價格，保障國內油脂油料的供應；但是外盤市場則將我國政府的這項措施理解為利好。

　　四、大雪災情終端養殖需求恢復進程并不理想，近月仍將制約豆粕消費水平。今年年初以來，南方大面積雪災成為沖擊畜禽養殖業順利恢復的重要因素。隨著近期氣溫的不斷升高，前期受雪災影響的大部分畜禽養殖主產區災后重建工作也順利展開，但雪災對于飼料養殖市場的后續連續影響仍不容忽視，其中具體表現在：存欄量的進一步緊缺、補欄進程的放緩、季節性疫病的多發、飼料銷售遭遇階段性低谷以及畜禽補欄成本的上升。目前國內生豬養殖業恢復進程并不理想，雖然不少養殖戶補欄意愿有所升溫，但是迫于仔豬成本偏高以及疫情等多方面因素的壓力，實際補欄量較為有限。據了解，近期國內生豬價格走勢平穩，品種豬價格區間在7.8元/斤—9.4元/斤，多數養殖戶可以盈利300元/頭—600元/頭，盡管盈利可觀，但是目前飼養成本偏高、且部分地區受到疫情影響，致使養殖戶后市效益存在不確定性，因此預計短期內生豬存欄水平明顯恢復仍難度較大。

　　近期，國內品種仔豬價格高達18元/斤—36元/斤，且多數地區養殖戶反映仔豬供應缺口在2—3成，偏高地區達到一半左右，無形中對短期仔豬高價區間存在提振。此外，仔豬供應量偏少，也使得不少養殖戶處于無豬可補的局面中，另據了解，近期我國山東、河南、河北以及湖北等主產區均出現生豬疫病的影響，死亡率較高，也增加了近期養殖戶集中補欄的風險，同時也制約了生豬存欄水平的回升。

　　此外，由于生豬養殖恢復周期相對較長，加上目前不確定因素有所增加，所以預計至少4—6個月國內育肥豬還將保持不足局面，而這也將影響終端豬飼料的銷售形勢，多數業內人士預計，即使開春后豬飼料銷量有所回升，那也是相對緩慢的。另外，近期國內部分產區受到家禽疫病影響，蛋雞產蛋率明顯下降，且肉雞存活率不高，由于疫情對種雞產蛋率也有所影響，因此目前市場雞苗供應量不足，預計短期內國內家禽飼養量的恢復還存在難度，需要綜合考慮包括疫情、成本、終端效益在內的多重因素。因此單純從終端養殖業的發展角度來看，對于豆粕消費將會起到一定的制約作用。

　　綜上所述，筆者分析認為，在短暫的技術性回調整理之后，短期國內豆粕現貨行情仍有望出現續漲行情，但受到近遠月進口大豆成本趨降的壓力，豆粕現貨行情長期來看，將有可能會持續走低。前期國內豆粕、油脂期現市場的瘋狂攀升行情，關鍵是國內供給的增長不能滿足需求快速增長，在油菜減產預期又進一步加劇了市場對國內需求的炒作力度，造成市場炒作基礎不牢，在國儲放油利空消息的刺激下，國內連盤各品種期貨價格率先出現下調，并最終帶動了國內豆粕現貨行情的大幅下挫。而面對日益嚴重的通貨膨脹趨勢，中國政府出臺了一系列宏觀調控政策，給國內期現貨市場帶來較大的沖擊；加之未來數月國內進口大豆原料成本不斷趨降，國內豆粕現貨行情將承受一定的偏空壓力。不過值得注意的是，近日南方沿海地區油廠因受開工量偏低影響，豆粕庫存水平整體有限，加之畜禽市場需求的緩慢恢復，因而預計近期國內豆粕現貨價格進一步下跌空間相對有限，但來自未來原料成本趨降的壓力，受到重挫之后的國內現貨價格即使面臨上漲，短期內漲幅也可能會相對有限。