豆市供需緊張 牛市仍將繼續(xù)
本輪上漲，直至十一長(zhǎng)假前，受假期外盤基金獲利回吐走低的影響，十月長(zhǎng)假過后第一個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨全面低開，形成一個(gè)幅度較大的向下跳空缺口，但盤中各品種均表現(xiàn)出了較強(qiáng)的上攻欲望，節(jié)后大量的多單回補(bǔ)，帶動(dòng)價(jià)格展開反彈行情，在農(nóng)產(chǎn)品中，以豆類反彈之勢(shì)最為兇猛。
綜合節(jié)后兩個(gè)交易日走勢(shì)情況看，農(nóng)產(chǎn)品本輪牛市根基尚未受動(dòng)搖，CBOT 的回調(diào)恰恰是農(nóng)產(chǎn)品大幅上漲后的一次正常獲利回吐，經(jīng)過調(diào)整后仍然存在較大上漲潛力。
大豆、豆粕供需緊張，牛市繼續(xù)
從7 月初開始，大豆、豆粕期價(jià)一路攀升，8 月中旬，受美國(guó)次級(jí)債 危機(jī)的影響，基金平倉(cāng)離場(chǎng)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨產(chǎn)生較大影響，CBOT 大豆、豆粕均出現(xiàn)大幅震蕩回調(diào)，其后價(jià)格不斷上漲并創(chuàng)歷史新高。(參見圖一、二)9 月下旬至十月初，在基金獲利平倉(cāng)的打壓下，均出現(xiàn)震蕩回調(diào)。尤其在十一期間表現(xiàn)更為突出，CBOT 大豆期價(jià)下跌5%左右，創(chuàng)次級(jí)債危機(jī)以來(lái)最大單周跌幅。
圖一：美豆0711 日K 線圖
圖二：美豆粕0712 日K 線圖
國(guó)內(nèi)大豆、豆粕價(jià)格延續(xù)7 月下旬以來(lái)的漲勢(shì)走出強(qiáng)于外盤的態(tài)勢(shì)，受次級(jí)債危機(jī)的影響較小。8 月中旬受各種利多因素的影響小幅回調(diào)后，9月初依舊一路快速上漲，a 805 輕易突破04 年創(chuàng)下的3990 元/噸的最高價(jià)。
9 月下旬,受國(guó)家控制糧油價(jià)格上漲政策(從10 月1 日起，對(duì)進(jìn)口大豆實(shí)行 為期3 個(gè)月的暫定關(guān)稅，稅率由目前的3%降為1%)及節(jié)前多頭獲利了結(jié)等因素的影響,出現(xiàn)震蕩盤整。較8 月初相比，豆一指數(shù)上漲30%左右，豆粕
指數(shù)漲幅也在30%左右。(參見圖三、四)
圖三：大連商品交易所豆一指數(shù)
圖四：大連商品交易所豆粕指數(shù)
大豆、豆粕價(jià)格漲勢(shì)喜人，近期面臨外盤回調(diào)的壓力，后期走勢(shì)如何？會(huì)不會(huì)再創(chuàng)新高？從以下基本面分析，大豆、豆粕仍有沖擊新高的實(shí)力。
一、 全球大豆產(chǎn)量下降、供求緊張
自2006 年下半年起，玉米價(jià)格在汽油乙醇需求快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下持續(xù)攀升，使農(nóng)民種植玉米的收益遠(yuǎn)高于其他農(nóng)產(chǎn)品(32.07,2.92,10.02%)，導(dǎo)致玉米種植面增加，大豆種植面積減少。主要產(chǎn)豆大國(guó)美國(guó)07 年種植面積預(yù)測(cè)為2596 萬(wàn)公頃,較06 年減少15.15%.南美播種面積雖然有所增加,但不足以彌補(bǔ)美國(guó)大豆種植面積的減少帶來(lái)的缺口。
圖五：各主要產(chǎn)豆大國(guó)歷年大豆產(chǎn)量 (單位：萬(wàn)噸)
USDA9 月份公布的產(chǎn)量預(yù)測(cè)顯示，07 年全球大豆的供應(yīng)預(yù)計(jì)為22127萬(wàn)噸,較去年減少2.42%.其中主要受美國(guó)減產(chǎn)因素的影響，預(yù)計(jì)07 年美國(guó)產(chǎn)量為7127 萬(wàn)噸,較去年減少18.27%.巴西、阿根廷雖然有所增產(chǎn)，但增長(zhǎng)有限(參見圖五)。大豆的供需相對(duì)偏緊，從而直接推動(dòng)豆價(jià)上漲。
07 年全球豆油預(yù)計(jì)產(chǎn)量為3744 萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng)4.8%；消費(fèi)預(yù)計(jì)為3778 萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng)6.7%。全球豆粕產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.60 億噸，較去年增長(zhǎng)4.8%；消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.59 億噸，增較去年增長(zhǎng)5.0%。這在很大程度上推動(dòng)了大豆的需求。
二、 我國(guó)大豆減產(chǎn)，需求缺口大
07 年我國(guó)大豆預(yù)計(jì)產(chǎn)量為1520 萬(wàn)噸,比06 年下降6.77%，進(jìn)口方面，07 年我國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)比進(jìn)口量最多的06 年增加4.69%,達(dá)到3350 萬(wàn)噸。這在一定程度上為大豆價(jià)格上漲提供了支撐。(參見圖六)
我國(guó)大豆減產(chǎn)主要是因?yàn)榇蠖怪鳟a(chǎn)區(qū)黑龍江的減產(chǎn)。黑龍江今年減少大豆的播種面積，增加了玉米的播種面積，預(yù)計(jì)黑龍江大豆播種面積下降10.3%。
同時(shí)，今年黑龍江出現(xiàn)了罕見的夏伏連旱，一些地區(qū)40-60 天沒有有效降雨，黑龍江大豆單產(chǎn)減產(chǎn)幅度在25-30%左右，大豆產(chǎn)量減產(chǎn)已成定局，預(yù)計(jì)可能減產(chǎn)20%以上。此外，吉林、內(nèi)蒙古等大豆主產(chǎn)省也同樣遭遇了旱災(zāi)。
圖六：中國(guó)大豆供需平衡表 (單位：萬(wàn)噸)
三、國(guó)內(nèi)大豆、豆粕消費(fèi)需求強(qiáng)勁
07 年我國(guó)大豆需求量預(yù)計(jì)達(dá)到4845 萬(wàn)噸，較去年同比增長(zhǎng)0.73%。(參見圖六) 07 年我國(guó)豆粕產(chǎn)量相比06 年增長(zhǎng)7.08%，07 年國(guó)內(nèi)需求同比06年增長(zhǎng)8.71%。
進(jìn)入2007 年，國(guó)內(nèi)沒有大規(guī)模地暴發(fā)禽流感，在禽肉價(jià)格大幅上漲以及政府出臺(tái)多項(xiàng)扶持養(yǎng)殖業(yè)政策等利好消息的影響下，市場(chǎng)投資者紛紛認(rèn)為養(yǎng)殖業(yè)大發(fā)展時(shí)期即將全面來(lái)臨，從而競(jìng)相追捧與飼料糧有關(guān)的商品期貨，令其價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲。目前作為飼料蛋白主要原料提供者--豆粕期貨價(jià)格在不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)暴漲30%。
高致病性豬藍(lán)耳病疫情逐步趨于穩(wěn)定。7 月份全國(guó)豬藍(lán)耳病發(fā)病數(shù)和死亡數(shù)比6 月份分別下降52%和36%；發(fā)病率已由7 月份的0.8%下降至8月份的0.19%。隨著國(guó)家扶持政策的落實(shí)以及市場(chǎng)行情的拉動(dòng)，生豬生產(chǎn)開始出現(xiàn)積極的變化。加上中國(guó)豬肉價(jià)格自今年5 月以來(lái)一路猛漲，使養(yǎng)豬戶每頭豬的配合飼料飼喂量顯著增加。8 月份全國(guó)能種豬存欄同比增長(zhǎng)
3.3%，規(guī)模養(yǎng)殖繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，8 月份規(guī)模養(yǎng)殖生豬存欄同比增加15%，出欄同比增加9.9%，扭轉(zhuǎn)了上月下降的局面.飼料企業(yè)八月份與七月份相比，銷量都有10—30%的增長(zhǎng)，九月份增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁, 因此必然會(huì)帶動(dòng)豆粕的走高。
四、進(jìn)口大豆到港成本持續(xù)上升
2007 年進(jìn)口大豆CNF 價(jià)格(CNF 價(jià)=成本＋國(guó)內(nèi)費(fèi)用＋預(yù)期利潤(rùn)+運(yùn)費(fèi))在突破2004 年的高價(jià)位后就一路上漲，不斷再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)還將繼續(xù)上漲。
(參見圖七)大豆進(jìn)口成本較去年同期提高45%左右，目前從南美到中國(guó)的糧船海運(yùn)費(fèi)已經(jīng)從40 美元/噸漲到99.6 美元/噸，創(chuàng)下近兩年的新高；而從美國(guó)到中國(guó)的糧船海運(yùn)費(fèi)也達(dá)到90.8 美元/噸。增加了貿(mào)易商進(jìn)口大豆的成本，對(duì)國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)價(jià)格將產(chǎn)生利多。
圖七：1999——2007 年進(jìn)口大豆CNF 價(jià)格周圖
技術(shù)分析及操作建議：
從技術(shù)面分析，從八月初開始，在通道線上升通道內(nèi)，a805、m805 上升趨勢(shì)仍舊保持，總體上漲趨勢(shì)還沒有結(jié)束。a805 受4000 點(diǎn)支撐位強(qiáng)力支撐，在調(diào)整期間有突破上升通道的趨勢(shì)，但受近期外盤基金平倉(cāng)離場(chǎng)影響，出現(xiàn)下挫行情，下探空間有限，表明正在積蓄力量反彈，有望形成新的上升通道，出現(xiàn)新一輪行情。(參見圖八、圖九)
圖八：a805 通道線圖
圖九：m805 通道線圖
和03/04 年大豆(4178,-78,-1.83%)牛市行情對(duì)比來(lái)看，豆類在03 年10 月創(chuàng)下新高后，上漲行情持續(xù)到04 年4 月，之間漲幅在500 左右，在第二年預(yù)測(cè)大幅增產(chǎn)的情況下，價(jià)格出現(xiàn)回落。今年豆類再加上其他利多因素，后期上漲空間可能會(huì)超出500。
綜合上述，我們認(rèn)為，前期豆類上漲趨勢(shì)良好、期間受政策面消息和十一長(zhǎng)假外盤回調(diào)等利空因素影響，對(duì)豆類繼續(xù)上漲產(chǎn)生一定阻力，相繼回調(diào)，從技術(shù)面來(lái)看，利空因素已被逐漸消化。目前正值收獲季節(jié)，減產(chǎn)進(jìn)一步明顯，加上消費(fèi)需求旺盛，國(guó)內(nèi)、國(guó)際豆類現(xiàn)貨面臨供需緊張的壓力，進(jìn)口海運(yùn)成本也在不斷上漲，利多仍為主基調(diào)，大豆、豆粕(3203,-48,-1.48%)長(zhǎng)期牛市格局不會(huì)改變。建議投資者仍可保持多頭思維，低位買進(jìn)。
大陸期貨 楊帆、徐超、錢怡蔚