2009年集團(tuán)錄得營業(yè)收入14.83億港元，同比增長8.9%，相比2008年21.1%的收入增長率，2009年的業(yè)績增速有所放緩；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利1.56億港元，同比增長9.1%；每股盈利由0.115港元提升到0.125港元。我們看好集團(tuán)的品牌質(zhì)量和銷售策略調(diào)整，預(yù)期集團(tuán)2010—2011年的每股收益分別為0.151港元、0.181港元。

　　主打產(chǎn)品明顯。公司主要有紅葡萄酒、白葡萄酒、冰酒、起泡葡萄酒、白蘭地五個(gè)系列產(chǎn)品。受中國消費(fèi)者偏好的紅葡萄酒的銷售收入占總收入的83%，公司著力打造的“王朝干紅葡萄酒”占總收入的33%。同時(shí)，紅葡萄酒相比銷售比重較低的白葡萄酒有較高的毛利率，2009年紅葡萄酒和白葡萄酒的毛利率分別為53%和40%，因此，這樣的業(yè)務(wù)比例也有助于帶來較高的凈利潤。

　　重抓“營銷”環(huán)節(jié)。2009年集團(tuán)的市場份額被同業(yè)競爭對手從2008年的10.67%擠占到僅剩5%，集團(tuán)不再滿足于僅僅依靠經(jīng)銷商代理推廣市場的銷售模式，2009年成立全資附屬公司天津王朝酒業(yè)銷售有限公司，專門負(fù)責(zé)處理集團(tuán)在中國葡萄酒市場的銷售及市場推廣工作。下游公司的布局為集團(tuán)創(chuàng)造更多利潤的同時(shí)，將為品牌帶來更有效率的推廣，加快市場份額的恢復(fù)速度。

　　挖掘核心市場。公司的銷售收入主要集中在華東地區(qū)，收入占比超過60%。上海更是公司的核心市場，2009年年底集團(tuán)在上海設(shè)立上海窖藏酒公司和直銷專賣店，在3個(gè)月內(nèi)將上海的銷售額提高了50%。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張，引進(jìn)代理。集團(tuán)產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃將在2010年下半年完成，屆時(shí)產(chǎn)能將從5萬噸提升至7萬噸。同時(shí)，針對消費(fèi)者對國外高端葡萄酒的需求，集團(tuán)從2009年第二季度開始代理歐洲進(jìn)口葡萄酒，具有長期的戰(zhàn)略意義。另外，集團(tuán)將在2010年下半年推出“頂級的王朝酒堡葡萄酒”以布局高端品牌市場。

　　首予買入評級，目標(biāo)價(jià)3.32港元。目前王朝酒業(yè)（00828.HK）的收市價(jià)是2.8港元，在中國葡萄酒市場需求增長的環(huán)境下，基于王朝酒業(yè)的歷史品牌和戰(zhàn)略調(diào)整，我們給予公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.32港元，相對于2010年22倍市盈率。