國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布白酒行業(yè)10月產(chǎn)量數(shù)據(jù)及9月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
　　我們的分析與判斷：
　　1、2011年白酒行業(yè)單月產(chǎn)量增速10月再攀新高
　　1-10月，我國(guó)白酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量810.25萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)29.81%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來(lái)看，比上年同期增加2.28個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.61個(gè)百分點(diǎn)。其中，10月單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量100.18萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)36.81%（比上年同期增加9.79個(gè)百分點(diǎn)）。
　　1-9月，中國(guó)白酒行業(yè)累計(jì)產(chǎn)量714.05萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)29.20%。就累計(jì)產(chǎn)量增速水平來(lái)看，比上年同期增加0.92個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少0.56個(gè)百分點(diǎn)。其中，9月單月實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量94.66萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)29.32%（比上年同期增加6.21個(gè)百分點(diǎn)）。
　　2、2011年1-9月我國(guó)白酒行業(yè)利潤(rùn)總額持續(xù)快速增長(zhǎng)
　　行業(yè)收入利潤(rùn)增速快速提升。2011年1-9月，我國(guó)白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入2618.41億元，同比增長(zhǎng)39.27%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額384.66億元，同比增長(zhǎng)47.90%。由于統(tǒng)計(jì)局頻率口徑調(diào)整，我們對(duì)比2010年1-8月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，2010年1-8月白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1286.28億元，同比增長(zhǎng)35.04%，利潤(rùn)總額227.48億元，同比增長(zhǎng)36.86%。盡管是不完全比較，仍然反映出2011年1-9月收入增速特別是利潤(rùn)總額增速實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。
　　3、2011年白酒行業(yè)毛利率、利潤(rùn)總額水平雙升
　　2011年1-9月白酒行業(yè)毛利率33.75%，出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。如前所述，2011年1-9月，我國(guó)白酒行業(yè)主營(yíng)收入為2618.41億元，同比增長(zhǎng)39.27%，同期主營(yíng)成本為1734.63億元，同比增長(zhǎng)39.77%，毛利率為33.75%。由于統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)區(qū)間口徑更改，我們對(duì)比了2010年1-8月份，行業(yè)毛利率達(dá)到31.08%，1-11月份行業(yè)毛利率維持在31.82%。
　　利潤(rùn)總額比例自2002年來(lái)逐年上升，體現(xiàn)白酒行業(yè)盈利能力逐漸升級(jí)。據(jù)我們測(cè)算，2011年1-9月行業(yè)利潤(rùn)總額比率為14.69%（高于2010年各月度水平）。對(duì)比2010年1-8月份為13.49%，2010年1-11月份為13.16%。
　　我國(guó)主要白酒企業(yè)收入及利潤(rùn)增速均保持超高增長(zhǎng)。貴州茅臺(tái)前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入136.42億元（yoy+46.26%），歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)65.69億元（yoy+57.37%），毛利率91.53%，凈利率48.15%；五糧液實(shí)現(xiàn)收入156.49億元（yoy+36.41%），歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)48.18億元（yoy+41.91%），毛利率66.01%，凈利率30.79%。
　　投資建議：
　　貴州茅臺(tái)（600519.SH），“推薦”評(píng)級(jí)。我們給予貴州茅臺(tái)2011-2013年EPS為7.72、13.18及18.30元，三年CAGR為54%。關(guān)于茅臺(tái)的詳細(xì)觀點(diǎn)，請(qǐng)參考我們近一個(gè)季度研究和深度研究報(bào)告。重申我們的核心看法之一：11-12月CPI走勢(shì)向下基本確立，因此明年一季度實(shí)施提價(jià)是大概率事件，且2012年第一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)100%也是大概率事件。
　　五糧液（000858.SZ），“推薦”評(píng)級(jí)。我們給予五糧液2011-2013年EPS為1.67、2.39及3.30元，三年CAGR為41%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。