投資要點：

　　半年報業績和業績快報一致。公司07年半年報每股收益0.301元、每股經營性現金流0.421元，凈利潤和經營性現金流分別同比增長39.7%和79.8%，凈利潤增速相比一季報的36.3%提高了3.4個百分點。

　　產品結構調整、高價位酒穩步增長推動盈利增長。上半年高價位酒五糧液(行情論壇)銷售6800余噸，同比增長8.86%（實際銷量增幅預計超過該數字）；中價位酒通過增加團購等擴大銷量，上半年五糧春、五梁醇分別銷售2500噸和6300噸；尖莊、火爆、干一杯、一二星金六福、一二星瀏陽河等低價位酒銷量被大幅縮減使得整個系列酒銷量下降51%至57300噸，低價位酒銷量的大幅縮減使得公司主營業務收入下降1.3%同時低價位酒大幅減虧。

　　毛利率提高、營業費用率下降提升公司盈利。上半年高價位酒、中低價位酒毛利率分別提升1.0和1.4個百分點，而營業費用率從上年同期的14.0%下降至8.4%，低價位酒銷量大幅縮減、促銷費用減少使得營業費用同比下降40.8%。頂 點 財 經

　　資產注入年內實施的概率極小，但市場會提前預期。按現有銷售規模，集團酒類相關資產注入及進出口公司股權的收購將新增10多億營業收入，提升每股收益0.20元以上。

　　盈利預測及投資建議。不考慮資產注入，07、08、09EPS預計分別為0.44元、0.66元、0.92元，分別增長42.7%、50.0%和39.4%。考慮到公司未來資產注入的預期、08年所得稅率下降所帶來的業績加速增長等因素，我們維持“增持”評級并建議適當加大對五糧液(行情論壇)及其認購權證的配置，正股六個月目標價40元。
來源：頂點財經