營銷管理能力在全行業處于領先水平
 
除個別莊園外，中國短期內很難孕育出類似歐洲的追求絕對品質的葡萄酒企業，普通消費者在相當長的時間里也無法形成對品質的評判力。消費群體的不成熟決定了葡萄酒行業的壁壘更多體現在營銷和品牌上，而技術與品質在未來一個階段都不會成為競爭的重點。

張裕最大的競爭優勢在于擁有強大的分銷網絡和合理穩健的渠道管理模式，公司建立了遍布全國29個省、自治區和直轄市的銷售網絡，組建了由1,400名銷售人員和近4,000家經銷商組成的強大營銷隊伍，基本實現了對縣級行政區的覆蓋，而且嚴格執行的分渠道運作模式確保了經銷商的合理利潤空間，不會造成經銷商互相競爭的惡劣局面。此模式保證了公司對渠道的控制力度，將渠道掌握到自己手中，公司嚴厲打擊惡性竄貨行為，確保了公司價格體系的穩定和銷售渠道的暢通，為公司銷售收入的快速增長提供了可靠保障。

張裕的盈利能力遠高于行業平均水平

2007年1-5月，全國葡萄酒行業規模以上企業實現銷售收入63.65億元，同比增長18.99%，增速比去年同期下降10.51個百分點；實現利潤總額8.94億元，同比增長37.28%。由于葡萄酒行業的關稅下降，進口葡萄酒大量涌入，葡萄酒行業的競爭加劇。06年華東地區葡萄豐產，使葡萄酒行業成本下降。同時，全球葡萄酒行業普遍過剩，洋葡萄酒的大量涌入也為國內葡萄酒行業提供了大量低價原料。葡萄酒行業的銷售利潤率為14.08%，而張裕的銷售利潤率達到26.53%，遠高于行業水平。

II.財務指標比較

報告期內，公司營業費用為3.94億元，同比增加25.06%，接近主營收入的增長，營業費用率達到27.37%，同比降低0.51個百分點。公司加強營銷過程管理，各級營銷機構和人員在營業費使用程序上趨于規范，資金使用效率明顯提高。由于公司推出一系列高端產品，處于前期的推廣期，營銷費用相對較高所致，隨著新產品的放量，我們判斷營業費用率有進一步下降的空間。

管理費用為7229萬元，同比增加9.21%，管理費用率同比降低1.2個百分點達到7.17%。2006年公司財務利息收入達到1072萬元，與去年同期基本持平。

預計公司2007、2008年每股收益分別為1.16元和1.60元，目前股價對應的PE值分別為57.41倍和41.63倍。考慮到其良好的成長性和國內葡萄酒行業的龍頭地位，我們繼續維持“推薦”的投資建議。
 來源：糖酒快訊