投資要點(diǎn)：

張?jiān)Ｈ径菶PS0.78元，略高于我們預(yù)期的0.76元。前三季度公司銷售收入、凈利潤分別同比上升了28.17%、39.89%，三季度單季則分別增長了30%、46.45%，略快于上半年，毛利率比上半年略為上升了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

高檔產(chǎn)品帶動(dòng)業(yè)績增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)高檔化。公司“4+1”產(chǎn)品策略保證了中高檔產(chǎn)品的發(fā)展，從今年公司對愛斐堡和冰酒的運(yùn)作看，高檔產(chǎn)品產(chǎn)銷量在明年還能繼續(xù)增加，預(yù)期其收入和利潤占比也將繼續(xù)上升。

應(yīng)收賬款大幅下降，預(yù)收賬款略有上升。公司應(yīng)收賬款大幅下降表明公司對于銷售的管理進(jìn)一步加強(qiáng)，此外公司預(yù)收賬款首次超過1億元，比去年略有上升。

對未來提價(jià)的猜想。高檔葡萄酒消費(fèi)群體與白酒一樣都是屬于對價(jià)格敏感程度不高的高收入階層和商業(yè)用戶，對品牌的在意程度要遠(yuǎn)高于價(jià)格。

今年以來高檔白酒紛紛提價(jià)，而張?jiān)Ｗ罱鼛啄甑奶醿r(jià)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上白酒，我們預(yù)期在未來的一段時(shí)間里，高檔葡萄酒提價(jià)的可能性較大。

葡萄酒行業(yè)未來前景廣闊。1-7月份國內(nèi)葡萄酒銷量增長了22.68%，比去年同期增加了2.42個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)1-8月份銷售毛利達(dá)到36.09%，同比增加了1.22個(gè)百分，扭轉(zhuǎn)了03年以來銷售毛利下降的格局。

未來增長動(dòng)力十足，長期仍然值得大力推薦。張?jiān)?8、09年愛斐堡酒莊酒和冰酒的銷量增長將帶動(dòng)公司銷售收入的增長和銷售毛利率的提升，由于三季度業(yè)績超預(yù)期，我們提升對公司07、08年EPS分別至1.18、1.65元。今年張?jiān)q幅遠(yuǎn)落后于大盤，目前的08年P(guān)E也低于銷售特征近似的白酒行業(yè)08年55倍的估值張?jiān)行情論壇已經(jīng)被略微低估，在蟄伏了大半年以后張?jiān)４嬖谝欢ǖ耐顿Y機(jī)會(huì)，維持“增持”的投資評級。