衣食住行看病玩

　　今年以來周期股沉淪了，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和“大消費(fèi)”概念似乎成了機(jī)構(gòu)們的不二選擇，雖然有應(yīng)景之嫌，但本期還是想和大家講講這個時下熱門的大消費(fèi)問題。據(jù)我所知，現(xiàn)在一些投資機(jī)構(gòu)在招聘人員方面都加大或者強(qiáng)調(diào)了對這一方向具有研究經(jīng)驗(yàn)這一要素的考慮，所以熱鬧可見一斑。大消費(fèi)的概念并無統(tǒng)一定義，大致可以這么說吧，凡是涉及到居民自己掏腰包花錢的(除去買房子)的那些開銷，現(xiàn)在都被納入這個范疇，比如：生物醫(yī)藥、商業(yè)零售、食品飲料、TMT(科技、媒體、通訊)、餐飲旅游、汽車、服裝等等，或者說成是“衣食住行看病玩”。

　　舊增長模式可能并未結(jié)束

　　消費(fèi)概念的興起直接歸功于金融危機(jī)。其實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需、擴(kuò)大消費(fèi)這樣的政策導(dǎo)向早已有之，但在危機(jī)之前的行情里，以上種種消費(fèi)行業(yè)的股票表現(xiàn)均是差于大市的，大家均是在制造業(yè)以及制造業(yè)的上游尋找投資主題。不過，金融危機(jī)時至今日，已經(jīng)令國人相信舊的增長模式已去，我們將走向新的經(jīng)濟(jì)增長之路，也即是以消費(fèi)為驅(qū)動的增長。所以第一個問題就是要回答，這樣的想法將是事實(shí)抑或只是一個插曲？
　　坦率地說，我沒那么樂觀。首先，舊的增長模式可能并未結(jié)束。世界對中國制造業(yè)的依賴并未消除，而中國對于全球市場的渴望也一直如初，只是西方人的錢袋子暫時沒那么鼓了，但假以時日，待西方找到新的泡沫點(diǎn)(他們總能找到)，國人依然樂于賺取綠油油的美鈔；其次，國內(nèi)的高儲蓄率仍將持續(xù)。一方面，社會的逐步老齡化使得國家在社會保障支出上的舊賬逐步加重，也即意味著在解決全民保障問題上可用的資源不會太多，國人仍將以儲蓄自保為主。另一方面，住房需求仍未充分得到滿足，在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，人們還將繼續(xù)為房子而約　　束自己的消費(fèi)行為。

　　消費(fèi)增長的美夢也有理由

　　不過，市場并非只是完全盲目的炒作。我們至少現(xiàn)在可以擁有消費(fèi)增長的美夢。原因也是多樣的：一方面是政府確實(shí)在做一些立足長遠(yuǎn)的改革，比如說保障制度的改進(jìn)、分配制度的醞釀變化等等，不過更為重要的是，在去年中，給出了一個活生生的例子，金融危機(jī)之下，消費(fèi)保持穩(wěn)定增長，這種社會事實(shí)會極大地強(qiáng)化人們對于中國消費(fèi)市場堅(jiān)不可摧的印象。當(dāng)然，在強(qiáng)力政策刺激下形成的短期透支式的購買將在不遠(yuǎn)的未來暴露出問題，比如汽車市場今年以來的變化似乎是個預(yù)警。

　　不過，另外一方面，市場本身更愿意相信這樣的夢也造就了這樣的夢，這一點(diǎn)很關(guān)鍵。具體地說，就是和制造業(yè)相關(guān)的中上游產(chǎn)業(yè)由于基本面相對不利，使得在其中投機(jī)師出無名，而手中的錢總要買點(diǎn)什么股票，那就大家一起找到消費(fèi)這個興奮點(diǎn)吧，管他未來真的如何呢？從這個意義上說，我認(rèn)為周期性行業(yè)的再度崛起，將是大消費(fèi)概念的巨大威脅，投資者可用這點(diǎn)判斷大消費(fèi)炒作的階段性尾聲。

　　如何去買一個不便宜的東西？

　　所以，短期內(nèi)，我不反對大家在其中淘金。投資思路應(yīng)該如此：用長期的觀念選股，用短期的方式操作。為何？原因在于，經(jīng)過這一年多來的炒作，以及資金集中配置這類股票，從市場慣用的市盈率思維來看，許多股票顯得價格不便宜。而人們怎么會去買一個不便宜的東西呢？必須要給自身一個理由，那就是長期的故事，也即是說，隨著大消費(fèi)行業(yè)的炒作逐步深化，選股變得越來越困難，市場在又想收獲利潤又擔(dān)心估值的矛盾中前行，而能令他們在其中戰(zhàn)斗到最后的，就是那些有長期故事可講的東西。如生物醫(yī)藥、電子消費(fèi)品、娛樂產(chǎn)品應(yīng)該是幾個典型。分別對應(yīng)的長期故事可以是人口的老齡化、新產(chǎn)品引導(dǎo)的新市場、精神消費(fèi)開支上升。這些東西的故事一時半會是拆不穿的，沒人可以否定遙遠(yuǎn)的未來(因?yàn)檎l都沒有把握)，還是上面那句話，在周期性股票喚起新的夢之前，人們是不會去捅破自己的夢的。

　　而在這幾個行業(yè)之中的選公司則和許多行業(yè)不同，因?yàn)檫@幾個大多是以產(chǎn)品和營銷有關(guān)，并呈現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)的行業(yè)格局。我們可以專注于不可復(fù)制，或者具備行業(yè)領(lǐng)跑者的特征去尋找。比如說、醫(yī)藥當(dāng)中的許多資源受限的中藥品種，并帶有保健性質(zhì)的，像東阿阿膠(38.00,-0.62,-1.61%)、片仔癀(44.80,-0.26,-0.58%)之類。而電子消費(fèi)品當(dāng)中的水晶光電(39.25,-0.25,-0.63%)以及娛樂行業(yè)中的華誼兄弟(37.850,-0.92,-2.37%)、電廣傳媒(18.41,-0.16,-0.86%)。這類股票，或可能受益于提價能力，或存在市場急劇增長，投機(jī)投資兩相宜。