光大證券日前發(fā)布2010年度食品飲料行業(yè)投資策略報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，明年葡萄酒和白酒的行業(yè)增速有望恢復(fù)，看好這兩個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)。

　　以下為報(bào)告摘要：

　　2009是食品飲料近幾年最差的一年

　　2009的不利因素：

　　– 經(jīng)濟(jì)不景氣影響的09年上半年白酒和葡萄酒的銷量下降

　　– 銷量不振帶來(lái)的價(jià)格下跌

　　– 年中的消費(fèi)稅調(diào)整

　　– 嚴(yán)查酒駕影響

　　2009年出現(xiàn)的機(jī)會(huì)：

　　– 乳業(yè)：行業(yè)增速逐漸恢復(fù)，原奶下跌助推毛利率大幅增長(zhǎng)

　　– 啤酒：啤麥大幅下跌

　　2010的機(jī)會(huì)展望

　　葡萄酒和白酒的恢復(fù)：

　　– 葡萄酒和白酒的行業(yè)增速的恢復(fù)：葡萄酒更為明顯

　　– 提價(jià)再次緊隨而至

　　– 酒駕影響有限，對(duì)市場(chǎng)心理影響逐漸淡去

　　2010年不利點(diǎn)：

　　– 從原奶價(jià)格看，乳業(yè)毛利率已是高點(diǎn)

　　– 未來(lái)啤麥價(jià)格上漲對(duì)啤酒產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)

　　投資建議：

　　– 通脹預(yù)期下，看好彈性較好的白酒和葡萄酒行業(yè)，首推具有明確業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的張?jiān)（000869）和五糧液（000858）

　　主要行業(yè)觀點(diǎn)：

　　– 葡萄酒：基于08年下半年和09年上半年的低基數(shù)，未來(lái)一年將呈20％的行業(yè)增長(zhǎng)，龍頭品種張?jiān)⒕S持30％的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

　　– 白酒： 跑贏通脹的最佳投資標(biāo)的，旺季來(lái)臨帶來(lái)行業(yè)性機(jī)會(huì)

　　– 啤酒： 2010年的增長(zhǎng)更多來(lái)自于結(jié)構(gòu)改善，啤麥貢獻(xiàn)09年已見(jiàn)頂

　　– 乳業(yè)： 2009年行業(yè)毛利率為近年高點(diǎn)，未來(lái)看費(fèi)用改善

　　股價(jià)上漲的催化因素：

　　– CPI轉(zhuǎn)正、2010年一季度的旺季

　　– 葡萄酒同比低基數(shù)有20％的行業(yè)增長(zhǎng)

　　推薦個(gè)股：

　　– 張?jiān)：未來(lái)一年的業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，09-11：2.11元/2.72元/3.39元

　　– 五糧液：受益旺季來(lái)臨和公司的改善價(jià)值，09-11：0.78元/1.05元/1.37元

　　投資策略：尋找高彈性、趨勢(shì)向好的白酒和葡萄酒

　　1.葡萄酒：未來(lái)一年高增長(zhǎng)。行業(yè)景氣度持續(xù)回暖，未來(lái)一年有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的行業(yè)高增長(zhǎng)（20％-30％）；結(jié)構(gòu)升級(jí)仍在繼續(xù)；寡頭壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局有利于龍頭企業(yè)-品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)；進(jìn)口酒短期沖擊有限

　　公司推薦：看好持續(xù)跑贏行業(yè)的龍頭企業(yè)，首推張?jiān)

　　2.白酒：09年的負(fù)面因素逐漸淡去。酒類中價(jià)格上漲最為明顯；市場(chǎng)容量足夠大，行業(yè)內(nèi)部增長(zhǎng)的空間巨大；2009年負(fù)面信息逐漸淡去，2010年恢復(fù)性增長(zhǎng)明顯；估值與相對(duì)估值比處于低位

　　公司推薦：看好受益行業(yè)并且存在內(nèi)部改善的公司，首推五糧液

　　3.啤酒：啤麥已經(jīng)見(jiàn)底，未來(lái)看結(jié)構(gòu)改善。中國(guó)啤酒行業(yè)已處于成熟期，未來(lái)銷量將實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是大趨勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端升級(jí)將增強(qiáng)行業(yè)的盈利能力；啤麥成本處于低位，未來(lái)啤麥上漲構(gòu)成行業(yè)不利因素

　　行業(yè)評(píng)級(jí)：增持

　　個(gè)股推薦：張?jiān)+五糧液

　　張?jiān)：葡萄酒行業(yè)09年下半年起見(jiàn)底回升，未來(lái)一年將維持20％的增長(zhǎng)

　　張?jiān)Ｗ鳛槠咸丫菩袠I(yè)龍頭，收入和盈利長(zhǎng)期超越行業(yè) 中高端品牌布局進(jìn)一步鞏固，拉動(dòng)噸酒價(jià)格和盈利能　　力的穩(wěn)步提升；市場(chǎng)基于上半年的低增長(zhǎng)對(duì)盈利存在明顯低估，我們的09-11年EPS為2.11元、2.72元和3.39元

　　五糧液：受益行業(yè)景氣恢復(fù)，銷量和價(jià)格都有增長(zhǎng)空間

　　關(guān)聯(lián)交易和治理結(jié)構(gòu)向良性方向發(fā)展，改善價(jià)值明顯；估值相對(duì)便宜，我們的09-11年EPS為0.78元、1.05元和1.36元

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)景氣下降，治理結(jié)構(gòu)改善低于預(yù)期