白酒:消費環境逐漸寬松

　　唐代詩人岑參《白雪歌送武判官歸京》里“中軍置酒飲歸客,胡琴琵琶與羌笛。紛紛暮雪下轅門,風掣紅旗凍不翻”的詩句集中體現了古人喜歡把酒賞雪的情調。

　　今人生活閑逸,在寒冷的冬天、大雪紛飛的時候,或舉家團圓,或親朋聚會,熱騰騰的涮羊肉、各式火鍋,或配以白酒小酌,或舉杯暢飲,實乃絕好選擇。雖然今年11月7日才立冬,22日為“小雪”,但近日北方大部喜迎大雪,氣溫驟降,南方也相繼降溫,提前步入了冬季,再加之元旦、春節臨近,經銷商提前備貨,白酒隨之迎來一年之中最長的消費旺季。

　　今年9月,白酒月度和累計產量達到64.92萬噸和485.67萬噸,同比增速分別達到33.33%和23.51%,月度增速排名位居行業第四,但累計產量增速排名僅次于果汁行業位居第二位,在四大酒種中排名第一,且遠遠超過其他酒種。而且,一些高端白酒終端價不降反升,供不應求。白酒產銷率2004年第二季度至今年第二季度大多數情況下保持在98%以上,平均產銷率達到100.39%。令人不可思議的是,今年第一季度高達119%,第二季度達到99.9%,庫存率同比從8.8%降至2.7%,行業繼續呈現產銷兩旺的高景氣狀態。

　　黃酒:正是旺銷鼎盛時

　　今年9月,黃酒月度產量和累計產量達到10.07萬千升和73.74萬千升,增幅分別為31.47%和15.67%,居主要酒種第二和第三位,9月環比增幅高達116.5%,呈現加速回升態勢。黃酒8月及1-8月累計產量分別為4.65萬千升和63.44萬千升,同比增速分別為30.34%和13.10%,位居食品飲料各子行業增速第二位和第三位,均比上個月提前1位,增速從行業中游擠進行業上游。再往前追溯,自打2008年1月國家統計局發布黃酒月度數據以來,黃酒產量增速在波動中前行,上升趨勢明顯。

　　江浙滬是我國黃酒的主消地,上海世博會將于2010年5月召開,參會及旅游人數有望達到7000萬人次左右,而金楓酒業與世博會簽約成為黃酒項目贊助商,無疑提升了中國黃酒品牌的世界知名度和美譽度,對于黃酒在當地消費的拉動、在周邊及國內外的消費,都會有較好的刺激作用。

　　重點上市公司分析

　　五糧液(000858):公司最近兩年隨著公司治理的改善、新設銷售公司、收購包裝類資產以及化工業務帶來的收入增長,業績的高速增長態勢非常明朗,即便是立案調查會對公司的高層、營銷等帶來變動,也不會對成長趨勢構成實質性負面影響。預計公司2009-2011年凈利潤增速可達58%、66%和45%,每股收益可達0.75元、1.25元和1.81元,給予五糧液2010年35倍PE,股價可達40.25元、51.80元,維持“強烈推薦”的評級。

　　金種子酒(600199):公司將逐步轉型為以中高檔白酒為主的白酒企業,而且銷售已經有效突破,有望加快實現從區域市場到全國市場的回歸,加上房地產和土地資源的增值潛力等,公司的高成長性繼續看好。綜合考慮各方面因素,保守預計2009-2011年公司凈利潤增速可達150%、80%和50%,每股收益達到0.24元、0.41元和0.61元,以35倍市盈率估值,公司2010-2011年對應股價區間為14.18元至21.26元,維持“強烈推薦”的評級。

　　金楓酒業(600616):公司是上海本地黃酒新銳,為黃酒消費新寵,10月下旬正式簽約2010年上海世博會黃酒項目贊助商,對于公司品牌知名度和美譽度、主打產品“石庫門”和“和酒”等在江浙滬、臺灣以及海外其他地區的銷售都會產生不同程度的拉動。預計在公司內外因素積極變化的情況下,2010-2011年凈利潤平均增長率將在2009年有所下滑之后達到65%和40%左右,2009-2011年每股收益將達到0.45元、0.75元和1.05元,以30-35倍PE測算,公司2010-2011年股價區間為22.43-36.64元之間,予以“強烈推薦”的評級。

　　莫高股份(600543):公司擁有國內最好的釀酒葡萄種植基地,并且實現國內少有的“單品生產”方式。保守預計公司2009-2011年凈利潤增速為43%、58%和61%,攤薄后每股收益為0.30元、0.37元和0.59元。考慮到公司主業葡萄酒的高成長性以及大麥芽業務的好轉預期,以45倍PE測算,2010-2011年對應股價為14.87元和24.80元,予以“強烈推薦”的評級。

　　水井坊(600779):水井坊作為“中國白酒第一坊”,始于元朝,價值媲美兵馬俑;主導產品均多次榮獲國家質量金獎,品牌影響力總體排名進入第一梯隊。綜合考慮公司白酒和房地產業務,預計公司2009-2011年凈利潤會增長10%、25%和25%左右,每股收益可以達到0.70元、0.88元和1.10元左右倍。以整體30倍測算,公司2009-2011年目標價位區間為21-33元,維持“強烈推薦”的評級。