投資要點：

　　■行業增速有所下滑，行業未來整合空間進一步加大。行業規模保持著兩位數的增長。規模以上企業數量大幅度增加，虧損企業數量和平均虧損額也創下新高。

　　■就板塊而言，我們看好酒類板塊、肉制品加工和乳業。

　　■在酒類板塊中，中高檔白酒依然是我們的首選，主要原因是中高檔白酒控制供求關系的能力、宏觀經濟復蘇預期以及白酒消費稅的刺激；葡萄酒在國際酒商和國內龍頭的共同推動下，還將保持良好的發展勢頭；啤酒行業年內增速有望調高，彌補去年雨雪冰凍災害、奧運帶來的需求抑制。

　　■全國性乳品企業有望重振雄風。乳業在政府大力支持和行業龍頭的共同努力下，恢復幅度超過預期，乳品較好的營養特性支撐著需求的持續擴張。

　　■受益于生豬和豬肉價格下滑，肉制品加工業全年將保持較高的毛利率。國家凍肉收儲政策可能會引發養殖環節的收益上調預期，進而保持或提高存欄量，均有利于肉制品加工業成本的下降。

　　存在風險：

　　■食品安全風險依然存在，食品標準之爭還將持續。

　　綜合評價及評級調整：

　　■宏觀經濟復蘇預期、刺激內需政策的實施是下半年行業保持增長的近期因素；涉農產業支持政策可以為行業發展提供良好的產業環境；便利、安全和營養等剛性需求的持續擴張是行業發展看好的長期基礎。調高評級至“推薦”。

　　重點公司推薦及評級

　　個股方面，建議關注貴州茅臺、五糧液、張裕A、青島啤酒、燕京啤酒、*ST伊利等行業龍頭以及酒鬼酒、山西汾酒、古井貢酒等業績可能出現爆發性增長的二線中高檔白酒企業。

　　1、貴州茅臺

　　推薦理由：高檔白酒的領軍企業，國酒品牌的巨大影響力（今年巴菲特午宴，趙丹陽贈送的禮品就有茅臺酒），具有很強的調整供求關系的能力，經銷商具有很大的利潤空間。

　　主要風險：二季度“控量保價”政策可能使得半年報業績出現負增長。

　　2、五糧液

　　推薦理由：高檔白酒的領軍企業之一，強大的產品品牌影響力。

　　主要風險：與進出口公司的關聯交易如何解決，對單一經銷商依賴程度較高。

　　3、張裕A

　　推薦理由：葡萄酒行業將保持較快增長，具有強勢品牌的行業龍頭企業。

　　主要風險：經濟危機的負面影響不可小視，尤其是東南沿海市場能否保持較快增長。

　　4、*ST伊利

　　推薦理由：行業將保持較高的毛利率，奶粉業務受益于三鹿退出的二三級市場，液態奶市場中的領導地位。

　　5、酒鬼酒

　　推薦理由：徐可強加盟使得營銷瓶頸有望突破，公司內部業務鏈逐步縷順，品牌知名度猶在，較快的增長率。

　　主要風險：制度化體系能否形成。

　　6、青島啤酒

　　推薦理由：行業毛利率有望提升，強大的品牌影響力，內部管理整合和外延擴張共同作用有望實現業績的非線性增長。

　　主要風險：行業將進入巨頭貼身競爭階段，競爭壓力加大。

　　7、燕京啤酒

　　推薦理由：行業毛利率有望提升，奧運因素消除帶來的增速反彈。主要風險：行業將進入巨頭貼身競爭階段，競爭壓力加大。

　　8、雙匯發展

　　推薦理由：生豬價格低位運行使得行業保持較高的毛利率，較大的凍肉倉儲能力，較高的品牌知名度。

　　主要風險：豬源的穩定性，豬源建設需要較大的資本投入。

　　9、承德露露

　　推薦理由：穩定增長的子行業，相對成熟的品牌，股權激勵有可能對經營管理起到較大的促進作用。

　　主要風險：行業缺乏大企業帶動，股權激勵方案何時出臺。