本文總結了當前白酒高中低檔“兩頭弱、中間旺”的消費現象，更重要的是展望了白酒產業發展格局：即高端將寡頭壟斷、中檔將區域自立、低檔仍走低價路線，探討了高檔白酒大經銷商制與渠道扁平化的優劣，中檔白酒利潤空間戰與本地化問題，以及低檔產品的發展意義。    

    食品飲料板塊一線股公司四月份有所表現，但月末又回吐了部分。上漲是受1季報利好預期刺激，我們也陸續調高了青島啤酒、雙匯發展等公司的投資評級；不過后來，甲型H1N1流感全球肆虐對國內投資者、沿海地區消費心理造成一定影響。

    我們認為食品飲料板塊5月份仍有補漲機會。主要是考慮大眾品公司即將進入銷售旺季、成本不斷降低，業績增長較確定，高端品公司20倍PE的相對低估值。另外我們認為不應對甲型流感過度悲觀，理由一是不同于SARS，中國政府此次有備而戰；理由二是時間進入五月份，隨著氣溫的升高，疫情傳播可能性將大大降低。

    行業評級仍維持“中性”。食品飲料板塊中絕大部分市值在于白酒公司，白酒目前還處于銷售淡季、實體經濟回暖至少要等國慶中秋，國慶中秋能否回暖也尚存不確定性，況且近期有消費稅嚴格征管等不利傳言束縛，暫時只適合短期配置，尚未到大舉建倉的時候。大眾品普遍估值偏高。

    白酒產業發展格局研究：高端將寡頭壟斷、中檔將區域自立、低檔仍走低價路線。高端白酒市場的寡頭，五糧液代表著一個時代，以大經銷商制替代大流通制，茅臺代表新的時代，成功關鍵是以渠道扁平、深度分銷代替大經銷商制。中檔白酒將趨于區域壟斷，經銷商與消費者忠誠度都不高，經銷商追求利潤空間，消費者跟廣告促銷走，心理上更信賴地產知名品牌，有些全國公司如金六福、郎酒在試圖本地化生存。低檔酒主攻沿海地區農民工市場，價格敏感性強，低檔酒不創利但攤成本，從企業角度仍有發展必要，要上量還是那些全國性品牌如紅星二鍋頭等。
 作者：朱衛華