自全球金融危機爆發以來，國內經濟遭遇了嚴重的需求萎縮沖擊，但在刺激經濟政策的作用下，當前國內宏觀經濟出現了一些反轉跡象，這些跡象的出現主要是得益于政府支出的拉動，而我們的擴大需求戰略具體則表現為擴大政府需求。伴隨著部分反轉跡象出現的是，主要商品價格環比趨勢持續收窄，這種趨勢有望在寬松的貨幣環境下持續顯現，觸底反彈的價格趨勢能否持續，未來走勢是“V”型還是“W”型，將對國內經濟復蘇進程產生重要影響。

   
　　3月份價格環比出現反轉跡象
　　價格走勢同比跌幅繼續加深。一季度中國進出口同比下滑24.9%，而占據中國出口60%份額的機電產品出口下降20.8%，快于勞動密集型產品，直接影響了國內工業生產。一季度國內規模工業增加值同比僅增長5.1%，增幅比上年同期回落11.3個百分點，低于6.1%的GDP增速。伴隨著需求和產出的急劇萎縮，包括投資品、消費品、生產資料在內商品價格走勢集體大幅下滑。一季度CPI同比下降0.6%，3月份下降1.2%；PPI則大幅下降4.6%，3月份下降6%。從價格總體形勢看，工業品價格由于需求萎縮程度大于消費，生產資料價格下降的程度快于消費。從工業制造產業鏈條看，上游產品跌幅深于中下游產品。
　　由于今年一季度整體經濟形勢和去年同期相差懸殊，價格走勢呈現竟然相反的環境。相反，從月度環比情況更容易了解價格運行的趨勢。3月份央行公布的企業商品價格（CGPI）同比下降6.6%，環比卻上漲0.2%，為連續8月呈現下降后首次出現上漲。由于CGPI描述了首次進入流通環節的商品價格走勢，是未來批發和終端消費環節價格走勢的先行指標，價格上漲信號的釋放預示著刺激政策對需求拉動作用正在顯現。另外，國際商品的價格也出現逐月上漲的趨勢，3月末的原油期貨價格突破30多美元的低位，升至50美元左右一桶。3月份，我國進口價格同比下降17.9%，但環比上漲2.7%。不過，盡管3月份價格環比出現反轉跡象，但商品價格仍屬于低位徘徊，在觸底反彈和政策刺激下的抬頭趨勢能否持續還有待觀察。
   
　　商品價格難于快速脫離低位
　　中國經濟自上世紀90年代以來發生過兩次通縮。第一次：CPI自1998年4至2000年4月連續25個月負增長，PPI自1997年6月至1999年12月連續31個月負增長；價格維持低位的同時，期間的GDP增速從1997年至2000年分別為9.3%、7.8%、7.6%、8.4%；第二次：CPI從2001年9月至2002年12月連續16個月負增長，PPI自2001年4月至2002年11月連續20個月負增長。2001年至2002年GDP增速分別為8.3%和9.1%。兩次通縮持續的時間分別為兩年半和一年半，同期的GDP增速均低于近30年的平均水平。
　　截至今年3月份，CPI已是連續11個月走低，2、3月份同比為負值，PPI自去年8月達到10.1%的峰值后，急轉直下且僅近4個月連續為負。與上兩次通縮相比，中國經濟在2008年遭遇的沖擊則更為嚴峻，主要是經濟對外依賴程度逐步加深，而且2008年恰逢自身經濟進入調整期，雙重的壓力令宏觀經濟形勢陷入困境，導致經濟復蘇的難度比以往要加大，價格長期處于低水平的可能性較大。今年一季度GDP僅增長6.1%，為近十年的低點。
　　顯然，價格持續下降不利經濟復蘇，但如何扭轉價格水平，僅創造寬松環境還不能達到這個目的。
   
　　“雙松”政策將帶來價格波動
　　價格有可能脫離低位且不會發生嚴重的通縮預期，主要原因是2009年將繼續推動資源性價格改革的進程，以及刺激經濟政策將影響價格的波動。

　在去年通脹壓力較大時，一些暫緩出臺的提價項目今年則有望陸續開閘。今年，資源性產品價格改革將繼續推進，從政府工作報告內容來看，將主要涉及到電價、水價等領域的改革。隨著近期國際市場原油價格的反彈，發改委按照新的成品油價格形成機制自3 月25 日起將汽、柴油價格每噸分別提高290 元和180 元，幅度分別為5.3%和3.7%。這是今年1月份小幅降低成品油價格之后的第二次成品油價格調整。資源性價格的調整是改善通縮預期的關鍵，將有效解決價格機制扭曲資源配置問題。不過，因不以影響居民的消費為前提，外加對公用事業和薄弱環節的影響仍需要依靠大量的財政補貼，因此，資源價格改革一次到位的可能性很低。
　　影響價格波動的最為主要的因素是“雙松”的刺激政策。研究表明，通脹率和M2的流動性過剩有著明顯的同步性。基于M2的流動性過剩每上升一個百分點，由CPI所定義的通脹率就平均上升0.9719個百分點，這說明M2增長率超出實際GDP增長率的部分在通脹率上得到了充分的反映。盡管當前價格形勢未能完全擺脫通縮風險，但堅持寬松貨幣環境的力度卻在持續加大，一季度廣義貨幣供應量M2同比增速加快，3月末同比增速達到25.51%。一季度人民幣貸款為4.58萬億，基本相當于去年全年的貸款量。在經濟低迷時期，如果出現通脹預期起碼說明經濟已經步入復蘇的進程，有利于發揮刺激政策作用。寬松貨幣政策初期可能出現滯后效應，但隨著積極財政作用持續顯現，商品價格將受到局部需求擴大的支撐。
   
　　價格走勢有望持續波動
　　喜憂參半的經濟指標會貫穿整個經濟復蘇的進程，而在復蘇的初期將出現典型的“虛假繁榮”現象，因為政府主導的支出和政策替代社會投資和居民消費，成為抑制經濟下滑的主要力量，但出現在局部的推動力量不會令多數人受益，在這期間，居民的收入和企業利潤總水平都將維持低位波動，卻可能穩定了GDP增速，從而穩定生產商和消費者對未來的信心。不過，積極財政政策能否創造發揮積極的創造作用目前仍缺乏證據，因為大部分的財政資金投向了基礎設施，擴大基建投資僅是有助緩解經濟處于下行通道的及時難題，對經濟發展的效應也僅僅是一次性的。現在看來，在過渡時期的替代作用主要是為迎接復蘇進程獲得了更多的時間，在這期間也完全凸顯了擴大投資對物價水平拉動的作用。
　　中國經濟增速在兩個季度持續大幅放緩后，影響信心的壞消息是否已經消失殆盡還是可能出現反轉，目前來看，后者出現的可能性更大，這也是價格走勢在經濟復進程中的必然表現。如果價格持續為負顯然不利于經濟復蘇，經濟形勢一旦出現持續的反轉，價格的波動幅度將愈加放大。考慮外需對中國經濟影響的重要性，擴大內需難以根本上推動經濟增長。預計價格趨勢不會直接步入單向的上升通道中，因為這些需求主要作用是消化企業庫存，穩住基本的產出從而扶持就業問題。但如果要平滑一季度大幅下行的GDP增速，達到全年8%左右的目標，二、三、四季度的刺激經濟政策還得持續加碼，不過，進一步擴大市場流動性將限制貨幣政策在未來的調控余地，寬松的貨幣政策在后期應做出適當的結構性調整，利用價格型政策以引導居民增加消費和企業擴大投資。