三元股份（600429）2008年實現營業收入14.1億元，同比約增長28%；凈利潤4076萬元。其中，第四季度營業收入、凈利潤分別同比增長41%、84%。

　　三聚氰胺事件拉動液態奶銷售成倍增長

　　2008年公司銷售收入同比增加3.1億元，其中常低溫事業部收入較上年增加21,926萬元，送奶到戶事業部銷售收入較上年增加了5,524萬元，奶粉事業部對麥當勞的干酪收入較上年增加了3,001萬元，呼倫貝爾三元自9月起脫脂奶粉滯銷，銷售收入較上年減少1,105萬元。   

　　原奶價格下降帶來毛利率大幅提升

　　2008年四季度公司毛利率達25.5%，同比大幅提升6.6個百分點，這也是2005年以來的新高。除了產能利用率大幅提高以外，原奶價格下降也是一個重要的原因。公司原料奶價格從2008年1月的3.46元/千克下降到12月的2.71元/千克，下降了22%。散奶的價格更低，估計僅1.6元/千克—1.8元/千克。

　　2009年公司既有業務將有跳躍式增長

　　公司預計2009年實現銷售收入18億元，同比增長近30%；同時期間費用不超過3.8億元，或者增長不超過36%。目前，公司表示1月份銷售收入同比增長55%，這還是在1月份消費日少一周的情況下達到的，全年達到目標應該有較大把握。加上目前原奶成本較低，2009年公司業績可能會有大幅躍升。

　　三元集團花下1.3億元包下央視2009年黃金時段廣告，投入遠超過了蒙牛，進軍乳業全國轉摘于中國酒業新聞網性品牌的決心表露無遺。加上重新啟用三元領袖人物高青山掌舵原三鹿部分資產的運作，加上媒體集中報道帶來的免費宣傳效應，三元未來的發展潛力還是可圈可點的。
   
　　收購三鹿資產可能需要2年才能充分釋放

　　3月初，全資子公司河北三元和三元集團聯手以6.2億元拍下了三鹿集團本部全部經營性資產及其持有的新鄉市林鶴乳業有限公司98.8%的股權，并對余下的唐山三鹿70.00%、石家莊君樂寶乳業16.97%的投資權益，公司領導表示會繼續競購。由于三鹿本部的流動資產已基本用于償債和被銷毀，三元尚需注入8個億左右的流動資金才能恢復正常生產。即使按照定向增發募集10億元來計算，還有4個—6個億左右的缺口，需要通過借款來解決。這會對短期帶來一定的財務壓力。上述收購資產主要用于生產有三元品牌的中高檔奶粉，正常的銷售收入可以達到40個億。據媒體報道，公司領導預計上述收購資產在2009年可以實現10個億的銷售收入，但是考慮到股份公司可能只會購買其中盈利情況較好的部分，而且確認時間上也會比較靠后，09年能體現的收入會較少。同時短期由于產能利用率低和接收了三鹿的全部員工，盈利能力可能會較弱。大量體現利潤可能需要等到2011年之后。   

　　■風險提示

　　由于收購資產未來的經營情況有較大不確定性，自創品牌奶粉能否獲得成功有較大不確定性；國際奶粉價格下跌對公司工業奶粉業務將會有顯著的沖擊；公司堅持高品質路線，主要采取高成本的自養模式，成本或較高，可能會影響產品的競爭力。作者：黃茂