謎底終于揭曉。

　　3月4日，通葡股份[6.69 10.03%]（600365，SH）發布公告，稱公司向控股股東新華聯控股[2.87 6.69%]有限公司及第二大股東通化東寶[16.13 3.07%]藥業股份有限公司發函詢問，上述兩大股東回復稱，正在與湖南瀏陽河酒業有限公司商討轉讓所持本公司股權事項。公告同時稱，公司存在控股股東發生變化的可能性。

　　在此之前，通葡股份已經連續兩個交易日逆勢漲停。而公告出臺后，該股開盤繼續漲停，報收6.69元。

　　無心戀戰的大股東

　　兩大股東醞釀股權轉讓，這個消息對于通葡股份來說，有些突然。“我也是剛知道，甚至連瀏陽河這家公司都不清楚呢。”3月4日，通葡股份董秘高振才在電話中對本報記者表示，據他了解，股東也是剛剛和瀏陽河進行了接觸而已。

　　不過，這在業內看來卻并不意外。“新華聯入主通葡4年多來，只是幫助上市公司清理內部債務，一直沒有注入資金和優質資產來很好地整頓公司。”一位熟悉通葡股份的人士告訴本報記者。

　　2004年底，新華聯斥資1.54億元，以3.79元/股的價格從東寶集團購得4070.4萬股，以29.07%的持股比例成為通葡股份第一大股東。

　　由于新華聯擁有著眾多廣為人知的品牌——金六福、香格里拉·藏秘等，因此市場一直期待著其能再造一個“金六福”。而收購當初，新華聯掌門人傅軍也公開表示要引領通葡股份重回行業三甲。

　　在此之前，通葡股份的經營嚴重惡化，2001-2004年期間，銷售收入從1.2億下降至不足4000萬，應收賬款保持在3億—2億之間。新華聯接管后，更替了管理團隊，銷售基本實現了現款銷售。2007年財報顯示，公司應收賬款經過數次核銷，已降至4600萬。

　　但另一方面，由于新華聯在資金投入方面止步不前。使得通葡股份在銷售方面并沒有實現大幅增長，2004 年以后的增幅在20%以下，目前的銷售收入還沒有達到2001年的水平。

　　這在流動資金上也有反映：2006年底，公司賬面上顯示的貨幣資金約有2400萬元，到了2007年底減至900余萬元，2008年中報顯示，公司賬上貨幣資金僅為140萬元。

　　“葡萄酒是投入量大的行業，營銷渠道都需要投錢，否則很難搞好。”上述人士表示，“其實新華聯此前也有心去做，但是很多內部事情‘搞不定’，影響了進一步動作。”

　　這種狀況下，2007年4月，在700萬股解禁流通股上市不到一個月，新華聯便連同二股東通化東寶將這5%的股份迅速減持，當時第三大股東東寶集團更是將所持股份全部拋出。

　　“通化東寶自己資金也比較緊張，早期還占用上市公司資金，而且這么多年一直在減持，包括將控股權轉給新華聯。”上述人士補充道。

　　值得注意的是，去年8月底，通葡股份董事會決議稱，準備以不低于4.86元/股的價格向包括大股東新華聯在內的不超過10家特定版權中國酒業新聞網對象定向增發不超過4000萬股，其中新華聯以3000萬元現金認購不超過618萬股。但此次認購卻被市場認為有“高拋低吸”的嫌疑。

　　上述人士認為，定向增發實在是因為上市公司資金短缺。“去年通葡70周年慶典，花了不少錢，流動資金困難”。而新華聯無非是將減持獲得的資金再補充一部分進去。此前，新華聯已成功套現約8000萬元。

　　高振才告訴本報記者，定向增發已獲股東大會通過，但目前還沒有上報有關部門批準。一旦股權轉讓，定向增發是否最終成行也再次打上問號

　　拷問瀏陽河資金鏈

　　進入資本市場，是瀏陽河酒業的夙愿。

　　早在2007年初，瀏陽河酒業董事長彭潮就公開宣稱，公司曾考慮通過“借殼上市與新股發行”兩種可考慮的方式上市，最后明確的計劃是以IPO方式完成赴美上市。

　　不過時至今日，全球性的經濟蕭條讓業內認為瀏陽河的赴美上市希望渺茫，而且白酒屬于國家限制行業，因此借殼被公認為最可能的方式。2008年年底，瀏陽河酒業大股東湖南中商集團總經理李為章對本報記者透露，瀏陽河酒業的資本運作也已進入實質性階段，并與一家投資機構簽定合作意向，目前正在盡職調查中。

　　“不論是私募，還是IPO或者借殼上市，你們將會在資本市場看到‘瀏陽河’的名字。”李為章表示。

　　而此次公告則表明瀏陽河正在兌現此前的承諾。

　　一份券商的報告指出，通葡股份的第一和第二大股東目前共持有31%的股權。以目前股價計算，市值約為2.65億元。但它同時表示出對瀏陽河資金能力的擔憂。

　　瀏陽河酒業的前身是湖南中商集團酒業銷售部。1998年，中商董事長彭潮把瀏陽河酒廠品牌買下來，并依靠五糧液[15.49 5.45%]進行貼牌生產，成立了如今聲名顯赫的瀏陽河酒業有限公司。

　　不過，此前有業內人士透露，伴隨近幾年市場的衰落，瀏陽河銷售收入已經大不如前。更重要的是，瀏陽河已經啟動了擱置多年的瀏陽河國際名酒城項目的建設，而該項目投資將達到10億元。

　　而一旦入主通葡股份，如何管理好原本的葡萄酒資產對瀏陽河也是考驗。“雖然通葡牌子老，產品好，但是現在盈利是遙遙無期，如果能在渠道上砸錢，用5年時間能規整好就不錯了。”上述熟悉通葡股份的人士說。

　　但李為章在去年年底時表示，2008年瀏陽河酒業的銷售增長仍然達到了30%，與行業增長持平。尤其是年份酒的增長超過50%，甚至一度出現脫銷的局面。

　　前述券商報告認為，瀏陽河如果接受新華聯和通化東寶的股份轉讓，6元/股的價格是上限。而新華聯目前手持的2455萬股的成本價在3元/股，若以6元/股轉讓持有股權，則可獲利一倍。

　　但一位業內分析人士則表示，瀏陽河本身盈利能力并不強，因此此次洽購雙方感覺更像炒作，對上市公司實際經營并不會產生很大影響。而且連續的股權轉讓，只會造成管理層不穩定，甚至影響其既定的發展計劃。
 
  作者：楊 顥