分析人士認為，10日公布的CPI及PPI數據顯示我國經濟面臨的通縮壓力加大，而信貸數據的好轉和流動性復蘇的跡象暫緩了繼續降息及下調準備金率的必要。但在通縮壓力之下，未來仍有降息、下調存款準備金率及超額存款準備金利率的可能。
　　CPI仍有下行壓力

　　興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委認為，春節因素造成了CPI下降幅度小于市場預期，但PPI下滑幅度大于市場預期。在春節因素消退后，CPI將面臨更大下滑壓力，很可能2月份CPI會徘徊在0附近，3月份將進入負增長。

　　他認為，春節因素消退，一方面生產會進入正常軌道，這意味著CPI和PPI雖然仍將繼續下降，但降幅將趨緩；另一方面也將使得食品價格對總體價格水平的緩沖因素不復存在，而物價特別是CPI將承受更大通縮壓力。

　　預期趨弱 “雙率”仍可能下調

　　有分析人士認為，短期內通過進一步降息來釋放流動性的必要性非常小。

　　這一觀點直接源于信貸數據的好轉。2008年11月和12月，國內金融機構的月新增貸款額分別為4769億元與7718億元，增勢迅猛。更能反映資金活躍度的M1也同時出現了積極改變，2008年12月，M1同比增速為9.06％，改變了此前七個月連續下滑的格局。

　　此外，還有消息稱，1月份金融機構貸款預計超過1.2萬億。分析人士認為，銀行信貸的超預期反彈，流動性復蘇跡象顯現，暫時降低了貨幣政策繼續加力的必要性。

　　而在上周公開市場操作轉摘于中國酒業新聞網中，央行大刀闊斧回收流動性，利用央票發行和正回購雙管齊下，實現超過200億元的正回籠，這也是今年以來公開市場一周流向第一次出現凈回籠，或顯示央行判斷目前市場的流動性較為充裕。

　　日前中國人民銀行行長周小川也表示，在寬松的貨幣政策下，央行將根據具體經濟情況采用不同貨幣調控手段，并非單靠利率調整這一種貨幣政策。在利率調節對經濟復蘇刺激作用不明顯的情況下，央行可能更加注重數量調控。

　　此外，分析人士認為，在央行連續降息之后，中國與美國相比，無論是客戶存款利率以及銀行間市場的拆借利率都處在相近的、歷史上比較低的水平，因此，后期繼續降息的空間雖存，但大幅降息的可能性已經不存在。

　　但從12月份的數據看出，M1的增幅仍然明顯落后于M2，存款定期化的現象仍較嚴重。“M1增幅仍然落后于M2，顯示經濟仍在下滑。”分析人士表示。

　　上海證券宏觀分析師李劍鋒認為，在這種情況下，應該把提高貨幣乘數和貨幣流通速度調高至與增加基礎貨幣投放同樣重要的位置。因此，調低存款準備金率以及存款準備金利率是未來更有可能實施的政策。

　　魯政委認為，尚可的CPI，加上強勁的信貸數據，預計會使央行暫停降息；同時，近期加量的公開市場操作，也預示著2月份不可能繼續下調存款準備金率。但預期在高強度信貸無法持續和物價將繼續下跌的判斷下，3月份，貨幣政策可能再度量、價齊動，超額存款準備金利率也可能下調。預計第二季度也將是存款準備金率下調較多的時期。 
 
  作者：任曉