據《香港經濟日報》報道 上周公布數據，令市場一片看好，總理溫家寶已回國就位，意味種種刺激經濟政策可望即時按鈕，投資情緒雖迅速爬升，但保八難度不低，市場憧憬救市，亦需留意中央頻頻出招，乃力防經濟呈W形發展之必要手段。
　　自從中國公布連串經濟數據后，市場悲觀情緒被一掃而空，不少外資大行更認為中國經濟已見底或近底，第二季將見好轉(今期本刊請來兩位專家為大家分析，分別為摩根大通的李晶及匯豐的屈宏斌，詳見下文)，如中國經濟走勢只得一底(即呈V形或U形走勢)，當然普天同慶，但如中國經濟是見底再見底(即W形走勢)，盡管較一沉不起的L型為佳，也未宜過早樂觀，尤其以下3大環節對內地經濟前景的反映，投資者更應提高警覺，密切留意內地相關數據帶來的啟示。

　　1. 庫存減 新需求未確認

　　波羅的海指數從低位回升，中國1月份制造業采購經理指數(PMI)較上月升4.1個百分點至45.3％(見圖一)，連同部分商品價格回升等現象，原本極為悲觀的市場，立即振奮起來，上周內地股市與國指的升勢可作明證。

　　蕓蕓數據中，最令人鼓舞的是庫存回落。大部分券商均認為內地的庫存調整期已近尾聲，甚至已告一段落，將有助經濟回暖。

　　經濟放緩必然伴隨著庫存增加，而庫存減少則反映經濟有望回復活力。目前中國的庫存情況，一般以傳導方向看，會先參考上游的原料商品，以當中庫存較嚴峻的鋼材為例，根據中國鋼鐵工業協會公布的數據顯示，春節過后內地鋼材庫存已跌至近年新低，但值得留意的是，庫存減少主要是因為上游廠商減產和原有的庫存消耗，新增的需求并不明顯。

　　而不少業界人士透露，目前商品交易，仍以貿易商為主，金屬、鋼材的上游廠商開工率很低，下游加工廠商遲遲未開工，因此，實際情況，還看本周以后，各廠商春節后復工情況。

　　然而，在庫存調整過后，廠商再度開動馬達，外圍環境未見好轉，中央的財政政策能否全數“接收”，這些新增產能會否造成另一浪庫存，正是市場憂慮經濟呈W走勢的導火線。

　　2. 刺激方案仍處融資階段

　　今年1月中國的新增貸款數字，讓人充滿期待，市場預估亦愈喊愈高，不管是1萬億元(人民幣·下同)，還是1.3萬億元，相對由去年10月至12月，分別為1,819億元、4,769億元及7,7轉摘于中國酒業新聞網18億元的跳躍式增長，均反映中央去年11月力推的刺激經濟政策，已逐步啟動。

　　鑒于方案的推出、籌備、審批、項目施工前各項物資配置，連同節慶以及天氣(中國北方部分地區難以在冬天施工)等因素，這4萬億元刺激經濟的進度，很大部分仍處于融資及物資配置等安排階段，對經濟貢獻的滯后性，估計最快要在3、4月才開始見效，這些都是各界預期今年第二季經濟改善的評估要素。

　　至于中國經濟能否在第二季脫離下行周期，現階段面對的變數仍大，關鍵包括中央施救的及時性及對未來形勢的拿揑，擴張性財政政策，最終能否推動私人投資及消費，外圍經濟環境會否持續惡化等，均有待觀察。

　　3. 內需推動需時

　　中央常說要進一步擴大內需，但4萬億元的刺激方案，內需比例極低，不時遭市場質疑。中國雖有高儲蓄率，但人民不愿花錢卻是事實(詳見下文)，經濟增長放緩，消費意欲進一步受打擊，鑒于時效考慮，中央目前只能全力催谷基建。但要保就業和穩定人心，長遠還是要啟動市場消費與投資，皆因財政擴張難以持久，80年代日本的例子令各國引以為鑒。

　　上周內地公布了今年春節黃金周的社會消費品零售總額，較去年同期增長13.8％，數據令人鼓舞，然而，若大家有留意2008年1月至12月社會消費品零售總額，增幅都在19.1％至23.3％，那么這個13.8％的增長，是應該高興還是憂心呢？

　　樓市對中國經濟貢獻的乘數效應，仍是眾內需環節的重中之重，然而，內地樓市調整未到位，市場信心復元需時，中央為填缺口，已推出一系列刺激方案作替補，包括增加公共建設，以抵銷房屋動工減少及紓緩部分產業鏈壓力；家電下鄉，抵銷置業者減少對家電的需求及減低生產商庫存壓力……等。此外，政府重新啟動汽車消費，冀汽車業能為放緩的經濟提供動力。

　　另一方面，政府亦透過各項社會保障，圖增人民消費意欲，但如上述，內需推動需時，個人消費對經濟預期的反應，又滯后于企業，因此，內需環節最快也要到今年9月、10月才能作出評估。

　　在目前這種似好未好的經濟環境下，顯示中國經濟改善的數據，或成未來數周的市場動力，投資情緒極容易受到市場渲染，而出現過分樂觀或過分悲觀的預期，此時此刻，投資者必須保持理性態度，并多參考各方數據，以增加判斷的準確性。