隨著解禁潮的漸行漸近，春節后市場權重行業的流通股比例將大幅上升，龐大的增量是否會對股指造成沖擊?多種跡象表明，短期內解禁股對市場實際的沖擊趨弱。

　　權重行業流通比例上升

　　2009年將是限售股解禁量最大的一年，據海通證券的統計數據顯示，全年解禁量達6870億股，相當于去年的4.22倍。從各月的解禁數量來看，解禁的壓力分布也不平衡。2009年解禁股主要分布在3月、5月、7月、8月、10月等月份，其中7月和10月解禁量最大，分別達1864.71億股、3130.57億股。

　　2008年，流通股比例較高的行業主要是小市值行業，權重行業的流通股比例還比較低，甚至低于平均水平，但是到2009年底，銀行等權重行業的流通股比例將大幅上升。隨著2月27日招商銀行解禁股的流通，2009年權重行業解禁的序幕隨之拉開。

　　"權重行業解禁股如果集中減持，對股指的壓力不可小覷。"招商證券策略分析師陳文招對記者表示。"由于權重行業的解禁股在大盤中占有較大的比例，權重行業解禁股一旦集中減持將對市場的供求平衡產生很大的壓力。"公開資料顯示，2009年銀行、能源等權文章來源：cnwinenews.com重行業的流通股比例將大幅上升。銀行業中，中行、建行和工行將實現全流通;能源行業中，中石化將于10月10日實現全流通。

　　解禁并不意味著減持

　　2009年龐大的解禁量漸行漸近，尤其權重行業解禁隨之而來，其龐大的增量曾一度令市場望而生畏。然而解禁是否意味著減持尚有待觀察。種種跡象表明，伴隨著前期市場大幅下跌，市場估值水平逐步下降，解禁股套現意愿逐漸降低，上市公司的增持力度也在加強。前期海通證券、金風科技、中國太保等解禁股引來大筆資金趁機低吸。這也表明場外資金接盤意愿較為積極。

　　"資金趁機低吸解禁股的意愿較強，短期內解禁股對市場實際的沖擊趨弱。"陳文招表示，在實體經濟收縮、銀行利率大幅下降的形勢下，"大小非"套現后資金沒有更有利的投資渠道。

　　由于對宏觀經濟恢復較為樂觀的預期，目前資金入場積極性較高，前期超跌的解禁股或將成為資金低吸進場的首選。另一方面，在適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策背景下，企業與市場的資金面環境相對較為寬松，解禁股套現的驅動力趨弱。部分上市公司的增持及回購亦強化了市場的信心，有利于抑制限售股解禁的套現意愿。

股市維穩重在經濟復蘇

　　"'大小非'問題的解決是全流通的真正開始，短期內對市場雖有沖擊，但中長期卻是好事。"國泰君安證券策略分析師張林昌告訴記者，目前海外市場都是全流通市場，并不存在"大小非"問題。全流通是A股市場走向國際化的必經之路。

　　"要保持股市的長期穩定，關鍵是經濟數據和流動性能否持續回暖。"興業證券分析師張憶東表示。從根本看，股票供求矛盾的緩解是依托估值定價的市場化力量。市場龐大的存量與增量股票供給壓力，意味著下一輪牛市必須要有經濟基本面的支持推動，"大小非"問題也只有通過新一輪牛市方能徹底化解當前流通壓力。

　　滬指一年后重新站上“牛熊線”

　　繼２日深證成指突破１２０日均線后，４日上證指數也突破了有中期“牛熊分界線”之稱的１２０日均線，這是在去年１月１７日上證指數跌破這條具有象征意義的股市分界線后，滬指首次站上這條“半年線”。

　　１２０日均線又稱“半年線”，是衡量股市指數中期走勢的趨勢性信號之一。由于１２０日均線所代表的周期較長，有業內人士將其作為牛市、熊市界線的判斷依據。而在一年后，滬深指數再次站上半年線，從一定程度上體現出目前市場的良好走勢，Ａ股投資者信心的逐漸恢復，以及對中國今年經濟走勢的良好預期。

　　在農歷牛年的首個交易周中的前三個交易日中，上證指數分別上漲１．０６％、２．４４％和２．２８％，兩市股票總成交金額也分別達到９５８億元、１４９４億元與１６９０億元，牛年股市迎來“牛勁十足”的開門紅。瑞銀證券首席策略分析師陳李表示，節后連續三日的上漲表明投資信心得到了進一步的恢復，增量轉摘于中國酒業新聞網資金進場意愿明顯增強。

　　據中登公司數據顯示，春節長假前最后一個交易周（１月１９日至１月２３日），Ａ股新增開戶數、參與交易賬戶數和節前最后一個交易日持倉Ａ股的賬戶數均較前一周出現下降。業內人士指出，在節前指數連續反彈、投資者持幣過節意愿較高的情況下，套現離場的情緒較濃，造成持倉Ａ股賬戶數連續下降。而從節后本周市場交投狀況看，成交量的明顯上升可能使得包括機構在內的投資者重新入場，也會一定程度上扭轉投資者離場的情緒。東方證券研究所副所長鄧宏光對記者表示，由于我國宏觀經濟出現一定程度的好轉跡象，節后機構入場意愿明顯增加，這可能會改變節前部分投資者套現離場的局面。

　　國金證券策略分析師徐煒表示，支撐市場走出Ａ股獨立性行情的一個原因是基于國內商業銀行信貸投放力度較大和流動性充足的支撐，以及基于對中國經濟盡快復蘇的良好預期，同時基于強大的政策刺激，逐漸恢復的市場信心有望推動本輪反彈的持續性和抗干擾性。

　　不過在今年以來的持續反彈中，部分隱性風險由于市場的過分炒作已經開始顯露。截至２月４日收盤，深市中小板股票平均靜態市盈率已經高達２９．０２，這已較去年１１月其低位時上升６０％。同時，滬市平均靜態市盈率為１７．２，深市平均靜態市盈率為１６．４３，也較去年處于低位時分別上升２２％與２１％。但從另一個角度看，雖然衡量Ａ股估值水平的平均靜態市盈率自去年１１月以來持續上升，但根據上交所與深交所公布的數據顯示，與２００５年５月、６月滬深兩市指數處于歷史底部時的１５．６４與１５．２５的平均靜態市盈率相比，目前的Ａ股估值仍處于估值的歷史底部區域。

作者：楊毅沉 劉雪