本文根據(jù)金巖石博士在“第17屆中外管理官產(chǎn)學(xué)懇談會(huì)”演講現(xiàn)場(chǎng)錄音摘編而成，刊登于《中外管理》2008年第12期。

　　在職業(yè)化背景下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不再是產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)、人才的競(jìng)爭(zhēng)，而是商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)。但這種基于產(chǎn)融結(jié)合的商業(yè)模式，在環(huán)境巨變的拐點(diǎn)，崩塌了。

　　如果把企業(yè)的“企”字解開，就是人、止——人到此為止。所以在討論制度的時(shí)候，要把企業(yè)家和企業(yè)本身分離開，不要把我們當(dāng)前發(fā)生的危機(jī)歸結(jié)為人的道德。目前我們遇到的危機(jī)，是一種制度性的現(xiàn)象。只有在此認(rèn)知的基礎(chǔ)上，才能夠?qū)ξ覀兯幍沫h(huán)境，做一個(gè)客觀而積極的決斷。

　　“雞肉”還是“雞肉”

　　金融危機(jī)到底有什么影響？最直接的例子，荷蘭銀行去年出售時(shí)240億歐元三家爭(zhēng)搶，結(jié)果三家瓜分了這一百年老店。不到一年后的今天，三家同時(shí)陷入困境，銀行又被放回到市場(chǎng)上，80億歐元現(xiàn)在無人問津。當(dāng)看到一個(gè)企業(yè)轟然倒地的時(shí)候，才知道原來什么都沒有。再看次貸危機(jī)，很多人說看懂了，是市場(chǎng)在拿“雞屎”當(dāng)“雞肉”賣。事實(shí)如此嗎？當(dāng)然不是！是因?yàn)楹竺嬗腥顺?ldquo;雞精”的價(jià)格。

　　所以追究到現(xiàn)代企業(yè)制度上，我們究竟得到了什么？企業(yè)有兩種，家族企業(yè)和公眾公司。家族企業(yè)它代表著一個(gè)資本家的基因，也就是自己的企業(yè)，自己的錢，自己的事，試圖把它傳宗下去。而公眾公司變成了一種公共商品。當(dāng)把企業(yè)當(dāng)作商品的時(shí)候，一個(gè)交易導(dǎo)向型的企業(yè)制度就產(chǎn)生了。

　　現(xiàn)代企業(yè)制度和純正的家族企業(yè)本質(zhì)的差別在于它不再是屬于任何一個(gè)自然人的，于是，職業(yè)經(jīng)理人開始成為企業(yè)真正的核心。由此，我們開始看到管理的職業(yè)化和企業(yè)的商品化同時(shí)出現(xiàn)。當(dāng)我們把彼得·杜拉克尊稱為現(xiàn)代企業(yè)管理之父的時(shí)候，很多人可能并不知道，如此尊稱他的人，是韋爾奇、是張瑞敏，而他們，都是職業(yè)經(jīng)理人。于是在職業(yè)化背景下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不再是產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)、人才的競(jìng)爭(zhēng)，而是商業(yè)模式的競(jìng)爭(zhēng)。

　　把商業(yè)模式放到經(jīng)營(yíng)的核心中，很多人講海爾模式、德隆模式、聯(lián)想模式，事實(shí)上這都是企業(yè)模式。它不是商業(yè)模式，商業(yè)模式是所有企業(yè)在這樣一種形態(tài)下必須遵守的規(guī)定動(dòng)作。

　　其實(shí)，我們認(rèn)真的解讀各類企業(yè)的管理職業(yè)化，萬(wàn)宗歸一，就是把任何一個(gè)產(chǎn)供銷的鏈頭在某種形態(tài)下轉(zhuǎn)換為投融資模式，這就是現(xiàn)代企業(yè)的商業(yè)模式。這種商業(yè)模式使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為、會(huì)計(jì)制度都發(fā)生了變化。

　　當(dāng)我們把投融資行為放到企業(yè)的常規(guī)經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，就有了一個(gè)問題。一個(gè)行業(yè)當(dāng)中的非上市公司，它在暗處；上市公司，它在明處。一個(gè)人在暗處，一個(gè)人在明處，誰(shuí)會(huì)勝呢？很多人會(huì)得出一個(gè)結(jié)論，在暗處的人會(huì)勝。但是當(dāng)一個(gè)行業(yè)，主流企業(yè)成為上市公司的時(shí)候，這個(gè)行業(yè)的私有企業(yè)就幾乎會(huì)陷入滅頂之災(zāi)。越公開透明的企業(yè)，一旦發(fā)生問題《 華 夏 酒報(bào)》全年訂價(jià)156元，就會(huì)變得非常地不透明。2007年是華爾街有史以來最大的一次獎(jiǎng)金盛宴，連保安的工資都三倍于巴菲特的10萬(wàn)年薪。就在這獎(jiǎng)金盛宴的背后，誰(shuí)看到了今天華爾街會(huì)轟然倒地？交易導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)，開始把我們傳統(tǒng)的產(chǎn)供銷行為和現(xiàn)代資本市場(chǎng)的投融資交易融為一體。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)開始轉(zhuǎn)變了。當(dāng)資本市場(chǎng)被定義為交易預(yù)期的市場(chǎng)，便可以給任何一個(gè)這種類型的企業(yè)一個(gè)最直接的界定——它是經(jīng)營(yíng)預(yù)期的企業(yè)。

　　于是一個(gè)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化商業(yè)模式就出現(xiàn)了三大支柱： 一、你必須有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)金流；二、你必須有投資性收益；三、你必須有同時(shí)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的融資能力。

　　這也就意味著，經(jīng)營(yíng)預(yù)期的大小，決定了企業(yè)原有的實(shí)體價(jià)值。

　　我們?cè)倩仡^看在過去十年發(fā)生了什么？由于格林斯潘的流動(dòng)性導(dǎo)向的政策，使得全球流動(dòng)性泛濫，于是引發(fā)了一場(chǎng)全球性的資產(chǎn)溢價(jià)。結(jié)果帶來了你只要占有了資源，你就享受了資產(chǎn)溢價(jià)的利潤(rùn)。于是當(dāng)你占有了資產(chǎn)溢價(jià)的利潤(rùn)，你就能夠放大企業(yè)的融資能力。當(dāng)你放大了企業(yè)的融資能力，你就能夠去經(jīng)營(yíng)更多的實(shí)業(yè)。即使它不賺錢，你仍然可以用實(shí)體經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流繼續(xù)放大企業(yè)的融資能力。這時(shí)我們看到了一個(gè)循環(huán)，一個(gè)投資、融資和經(jīng)營(yíng)的循環(huán)。在這場(chǎng)游戲中，“雞肉”依然是“雞肉”，只不過有些人把它看成了“雞精”，有些人則看成了“雞屎”。

　　商業(yè)模式的挑戰(zhàn)

　　曾經(jīng)是黑社會(huì)的金融業(yè)，如今卻是一個(gè)陽(yáng)謀產(chǎn)業(yè)。因?yàn)槿魏我粋€(gè)行業(yè)，都不會(huì)像金融業(yè)一樣，需要這么頻繁地向公眾解釋。

　　但在一個(gè)陽(yáng)謀產(chǎn)業(yè)下，每一個(gè)人又突然間發(fā)現(xiàn)上當(dāng)了，為什么？可能你會(huì)覺得是這個(gè)行業(yè)造的孽，其實(shí)不然。金融業(yè)一開始是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供流動(dòng)性的。但是后來變成了風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)，因?yàn)楦餍懈鳂I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)最后都會(huì)歸集到銀行。所以在經(jīng)濟(jì)周期面前，銀行是一個(gè)“奶媽產(chǎn)業(yè)”：繁榮的時(shí)候給奶，蕭條的時(shí)候當(dāng)媽，所以銀行就需要收集風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)變成了所有金融業(yè)必須面對(duì)的資產(chǎn)時(shí)，現(xiàn)代金融業(yè)則通過證券化，把風(fēng)險(xiǎn)變成了財(cái)富。

　　傳統(tǒng)的工業(yè)周期，可以認(rèn)為是周期性的生產(chǎn)過剩。但是，金融的周期性危機(jī)是錯(cuò)誤的積累，每一個(gè)人都揣著明白裝糊涂，每一個(gè)人都知道它有風(fēng)險(xiǎn)。但是當(dāng)建立起一個(gè)交易的鏈條，每一個(gè)人都只關(guān)心我所面對(duì)的這一段時(shí)間的有限風(fēng)險(xiǎn)。于是在這個(gè)市場(chǎng)上，就出現(xiàn)了擊鼓傳花的游戲，把它導(dǎo)出去的時(shí)候一舉兩得，不但獲得了利潤(rùn)，而且轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險(xiǎn)。

　　這種游戲的必然結(jié)果，就是金融危機(jī)十年一次和我們形影不離。1997年亞洲金融危機(jī)，1987年黑色星期一，1977年歐洲貨幣危機(jī)引發(fā)拉美債務(wù)危機(jī)，1967年英鎊危機(jī)。十年一輪，八年賺錢、一年賠錢、一年收尸。

　　在這樣一個(gè)過程當(dāng)中，很多企業(yè)仍然沒有看出這是一種商業(yè)模式的挑戰(zhàn)，是這種商業(yè)模式所依存的基礎(chǔ)發(fā)生了變化。

其實(shí)很多企業(yè)的困難并不是來自實(shí)業(yè)，是由于企業(yè)的投融資。如果說實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在僅僅是深秋，那金融市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了隆冬。于是，我們才會(huì)看到不是中小企業(yè)，反而是大企業(yè)突發(fā)性的、惡性的破產(chǎn)。如合俊集團(tuán)、金屋集團(tuán)的破產(chǎn)，都不是因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)生了問題，而是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致投融資鏈條的突然崩裂。

　　在經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)低，投資性收益高，融資性驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)的背景下，當(dāng)金融海嘯使得全球性的資產(chǎn)溢價(jià)突發(fā)性的轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)貶值時(shí)，這種商業(yè)模式便會(huì)遇到挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)就是投資性收益轉(zhuǎn)為投資性虧損，融資性功能轉(zhuǎn)化為融資性的萎縮，原來微弱的經(jīng)營(yíng)性的優(yōu)勢(shì)就變成了弱勢(shì)。