分析白酒行業近幾年各項指標來，均創出歷史最好水平，我們判斷市場向老名酒和地產優勢名酒傾斜的趨勢不會變，未來這一兩年將會隨著經濟減速，白酒以及高檔酒增速也將趨緩，特別是歷史數據顯示白酒產量增速與財政收入增速相關性較大，但我們認為優勢企業將繼續領跑行業。

　　從目前行業各項指標來分析，白酒行業及企業并未受到經濟減速的影響，但目前白酒渠道以及價格體系各種現狀，使得我們得出結論白酒行業正越來越受到經濟減速的影響，明年春節前后將是企業相對最困難時期。

　　對于白酒行業發展而言，我們認為所有企業都得益行業高速增長的時候已經過去，本次經濟減速的影響對優勢企業是挑戰與機遇并存的好時機，前幾年這些白酒企業在品牌打造以及利潤上都做了儲備，大家也分享了蛋糕增大的快樂時光，但從現在開始大家就開始進行爭搶蛋糕的階段，我們判斷優勢企業的盈利能力會下降，但優勢企業仍將在競爭中保持較好領先優勢，不同企業抵御嚴寒的方式也不一樣，如茅臺將依靠較為剛性的公款消費，1573 則依靠較有力的渠道推進能力力爭將負面影響降到最低限度，而五糧液則依靠多年的品牌影響力來力爭銷量增漲。但明年的業績增長將在今年的高基數的基礎上，無疑對所有白酒企業均是一種挑戰。

　　從目前我們對白酒企業跟蹤情況來分析，還很難對春季前后各公司銷量負面影響作出精準判斷，如果我們判斷春節前后出現較市場更為悲觀的銷售困難，資本市場將會又出現一次情緒渲泄過程。如果考慮到白酒企業估值已達到動態2008 年18 倍市盈率、2009 年15 倍市盈率以及平均可達到3%的分紅收益率的話，我們判斷白酒企業長期投資價值開始出現，維持對白酒行業的增持評級。作者：國金證券研究所