食品飲料1-4月產量及1-3月財務數據點評  2012-05-24

白酒整體向好,但增速有所放緩:1-4月白酒產量增長17%,增速比1-3月下降6個百分點,比去年同期下降11個百分點。1-3月收入增長32%,利潤增長44%,增速分別比1-2月下降4、5個百分點。增速放緩符合我們的預期,我們維持對白酒行業已接近景氣高點的判斷,不過依然看好2012年白酒行業整體增速,但繼續超預期難度較大,靜待8月經銷商備貨需求情況的驗證。
    啤酒消費進入旺季,4月產量增長提速:1-4月啤酒產量增長3%,4月單月增長9%,啤酒消費逐漸進入旺季,4月產量增長已提速。1-3月收入增長7%,利潤下降2%。今年啤麥的采購價格普遍下降,在CPI下行的背景下,啤酒企業的成本壓力有望改善。目前啤酒行業已處于整合的最后階段,預計未來3-5年競爭格局穩定后,受益壟斷優勢及噸酒價格提升、費用率下降,盈利能力提升是趨勢。
    葡萄酒單月產量恢復增長,進口酒占比提升:1-4月葡萄酒產量增長8%,4月單月增長8%。1-3月進口酒占比為26.2%,環比提高0.8個百分點。經濟放緩、春節提前以及進口酒沖擊等因素使得一季度葡萄酒產量增速趨緩,4月份形勢有所好轉,今年葡萄酒產量增速應呈現前低后高的態勢。
    液體乳及乳制品保持平穩增長,速凍食品利潤增長21%:1-4月液體乳產量增長9%、速凍米面產量增長13%;1-3月液體乳及乳制品收入增長17%、利潤增長37%;速凍食品收入增長19%、利潤增長21%。
    大麥進口價格自2011年以來首次同比下降:3月份大麥進口價格為315美元/噸,環比下降4.4%,同比下降4.4%,這是2011年以來大麥進口價格首次出現同比下降。前一個收割季度加拿大、澳大利亞、阿根廷儲存的大麥充足,大麥價格仍有下行空間。
    豬肉價格底部震蕩:4月份生豬價格下跌幅度為0.6%,豬肉價格下跌0.8%,呈現底部震蕩的態勢。截止5月11日,豬肉價格至22.6元/公斤,生豬價格至14.2元/公斤。5月17日首批4萬噸中央凍肉收儲工作正式展開,收儲利好或有望逐步顯現。
    投資建議:1)白酒行業具有業績和估值相對優勢,仍值得超配:業績增速仍然很快而且穩定,相對A股估值溢價率已回落至10年7月以來的低點,板塊仍建議超配。2)5-6月為白酒淡季,等待8月終端動銷明晰:板塊估值向上修正需要終端需求回暖、批零價格逐步企穩信號出現,更需等待8月開始經銷商對中秋、國慶小旺季備貨需求情況來進一步驗證。3)加大大眾品配置:長期看好大眾消費品。建議今年在食品飲料板塊中加大大眾品配置。重點推薦伊利股份、青島啤酒。
    近期重點推薦:貴州茅臺/五糧液/山西汾酒/青島啤酒。