外延式擴(kuò)張帶來產(chǎn)能增速加快。公司一直奉行收購(gòu)優(yōu)質(zhì)公司的策略，不盲目擴(kuò)張，在收購(gòu)標(biāo)的的選擇上首先考慮的是質(zhì)量，其次是才產(chǎn)能。預(yù)計(jì)公司2011年的產(chǎn)能擴(kuò)張將達(dá)到100萬噸，銷量和收入增速將快于2010年。

       啤酒大麥價(jià)格略有上漲，但對(duì)業(yè)績(jī)影響不大。另外，燕京噸酒價(jià)格相對(duì)行業(yè)及可比公司較低，較低的基數(shù)決定了其長(zhǎng)期存在更大的提價(jià)空間。對(duì)于提價(jià)，公司一直奉行提價(jià)到終端的原則，必須保證終端銷售價(jià)格提升，以保證經(jīng)銷商有利可圖，穩(wěn)定銷售渠道。

       投資建議：預(yù)計(jì)公司未來3年EPS分別為0.64元、0.75元、0.91元，對(duì)應(yīng)PE分別為30倍、25倍、21倍。公司股價(jià)有明顯的安全邊際，4月份可轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，目前股價(jià)尚在轉(zhuǎn)股價(jià)之下。另外伴隨啤酒銷售旺季逐步來臨，配合業(yè)績(jī)提升和估值修復(fù)，股價(jià)存在較大上行空間，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。