公司三季度實現營業收入28.21 億元，同比增長8.1%；實現營業利潤、凈利潤2.80 億元和1.93 億元，與去年同期基本持平，三季度每股收益0.175 元，前三季度合計每股收益0.41 元。

 
銷量增速下降是造成公司業績表現不佳的主要原因

前三季度公司生產銷售啤酒333 萬千升，同比僅增長5.05%，這一增速比上半年的6%還有下降。08 年的自然災害以及氣候因素對整個啤酒行業都帶來不利影響，而北京奧運會期間的管治也對公司本部的銷售也造成不小的影響。

前三季度公司共銷售燕京主品牌184 萬千升，銷量占比達到55.25%，前四大品牌銷量合計297 萬千升，銷量占比為84.6%，顯示公司對提升產品結構所付出的努力取得明顯效果。特別是在承受較大成本壓力以及銷售不旺的情況下，提升自身產品結構對于保持毛利水平以及穩定的業績增長至關重要。

啤酒行業的成本壓力有望緩解

最近澳洲進口大麥價格開始回落，新年度國產大麥價格也將有所下降。公司國內采購的大麥成本有望從去年的2600 元/噸下降到了2200 元/噸，09 年的成本壓力將得到一定的釋放。

啤酒行業今年銷售形勢下滑基本已成定局，其中有外部因素（氣候、自然災害），也有內在因素（提價）。隨著宏觀經濟的轉弱以及行業產銷基數的上升，未來兩年啤酒行業可能將進入一個相對低速增長階段（相對于04-07 的兩位數），而激烈的競爭狀況令企業短期內明顯提升經營效率也將非常困難。我們調低了公司未來三年的盈利預測，目前股價對應PE 為23 倍，繼續維持謹慎推薦評級。