以目前的狀況，1601的交割糖同比去年大幅萎縮，截至1月7日，鄭糖的交割糖約13.6萬噸，而去年同比是32萬噸，從此數據可見，16年1月的全國銷量同比15年148萬噸將會出現銷量縮水。到了2月初已經進入傳統淡季，糖廠為了應對職工發放工資和兌付甘蔗款，預計鄭糖將呈現一個階段性低點。屆時我們推薦，在大方向處于牛市周期的背景下，在2月初建議1609在5520-5620區域建立多頭頭寸，止損：有效跌破5450止損離場。時間：持有時間至4月底，云南糖會前夕。預計空間：5800-6000。

　　一、原糖目前處于強勢調整狀態

　　2015年12月原糖走勢回顧：截至2015年12月31日，原糖指數開盤14.56，收漲0.34點（漲幅2.32%），報收14.98，增倉0.3萬手，持倉78.1萬手。

　　糖與乙醇分析機構Datagro周四發布報告稱，2016/17年度巴西中南部地區糖產量料介于3,350-3,450萬噸。Datagro報告稱，2016/17年度巴西中南部料收獲甘蔗6.10-6.30億噸，高于2015/16年的6.05億噸。該機構預測2015/16年度全球糖市供應短缺387萬噸，上一年度過剩364萬噸。另外，該機構將2015/16年度巴西中南部甘蔗入榨量下調90萬噸，至6.05億噸；ATR值為131.20千克/噸，糖產量預測從前值3189萬噸下調至3070萬噸。下調的主要原因為截至12月31日該地區已有49.5天因降水導致停工，上榨季同期為41.7天。同時Datagro將2015/16榨季全球食糖短缺量從257萬噸上調至387萬噸。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新報告顯示，截至12月29日當周，對沖基金及大型投機客持有的原糖凈多頭倉位為192,062手，較前周減少4,618手，或2.35%。總持倉859,958手，較前周減少7,659手，或0.88%。

　　原糖解讀:對原糖來說利空的兩個因素是：一是雷亞爾持續貶值，二是原油創了2004年以來的新低，原糖同時具有能源屬性。現在調整主要就是受上述兩個因素影響。

　　利多來說主要原因是：國際市場供應偏緊，白糖較原糖升水100多點，其中一個原因是泰國、緬甸、印度糖走私進入中國。另外從全球來看，15/16榨季，巴西產量原預估3730萬噸下調到現在的3460萬噸的產量，印度產量原預估2880萬噸下調到現在的2780萬噸左右，泰國預計持平在1060萬噸上下，歐盟甜菜糖產量大幅萎縮，預估從1850萬噸下調至1500萬噸上下。

　　遠景看供應端將收緊，從長期來看原糖已經處于減產周期引發的上漲周期。

　　二、現貨

　　產銷數據：中國糖業協會對全國重點制糖企業（集團）報送的數據統計：2015/16年制糖期截至2015年12月底，重點制糖企業（集團）累計加工糖料1437.26萬噸、累計產糖量為158.27萬噸。重點制糖企業（集團）累計銷售食糖89.61萬噸，累計銷糖率56.62%（上制糖期同期為51.37%）；成品白糖累計平均銷售價格5408.81元/噸，其中：甜菜糖累計平均銷售價格5459.73元/噸，甘蔗糖累計平均銷售價格5400.82元/噸。

　　重點制糖企業（集團）2015年12月份銷售食糖77.43萬噸；成品白糖平均銷售價格5394.15元/噸，其中：甜菜糖平均銷售價格5360.27元/噸，甘蔗糖平均銷售價格5397.01元/噸。

　　進出口方面：2015年11月份中國進口食糖25.99萬噸（10月進口35.6萬噸、9月進口65.62萬噸、8月進口27.57萬噸，7月就48.5萬噸，6月進口23.97萬噸），同比2014年11月份減少14.46%，由于國際糖價回升，2015年11月份我國食糖平均進口價格為353.83美元/噸，較上月有所上漲（上月為330.77美元/噸）。2015年1-11月份我國累計進口食糖434.55萬噸，同比上年增長39.11%。2014年全年中國累計進口糖348.6萬噸。

　　今年11月份我國食糖進口數量排行前四名的國家分別是：從巴西進口10.29萬噸、澳大利亞（7.84萬噸）、古巴（3.35萬噸）、泰國（2.65萬噸）、韓國（1.79萬噸）。其中巴西進口糖的平均價格為326.27美元/噸，澳大利亞進口糖的平均價格為306.98美元/噸。

　　出口方面：云云南糖網編輯查閱據海關統計數據，中國11月份出口食糖6629噸（10月份出口5597噸、9月份出口6316噸），同比2014年11月份增長105.66%，平均出口價格為610美元/噸。2015年1-11月份我國累計出口食糖6.08萬噸噸，同比增長46.27%。11月份我國食糖主要出口到菲律賓（3281噸）、中國香港（1344噸）、朝鮮（610噸）、馬來西亞（335噸）。2014年全年我國累計出口食糖4.62萬噸。

　　今天下午盤面繼續以小幅上漲收盤。廣西主產區現貨報價也穩中有升，幅度在20元左右，總體成交偏好，部分集團數次上調報價，具體情況如下：

　　柳州：中間商新糖報價5400元/噸，上調20元/噸，成交一般；部分集團廠倉新糖報價5400-5500元/噸，報價不變，成交一般；站臺報價5500-5520元/噸，報價不變，成交清淡。南寧：中間商新糖暫停報價，陳糖報價5260-5320元/噸，上調20元/噸，成交不錯；部分集團新糖廠倉第一次報價5340-5390元/噸，上調20元/噸，第二次報價5360-5410元/噸，上調20元/噸，成交不錯。湛江：制糖集團新糖報價5400元/噸，報價不變；中間商新糖報價5360-5380元/噸，報價不變，成交一般。云南：昆明中間商一級陳糖報價5120-5130元/噸，報價不變，銷量一般。烏魯木齊：優級新糖報價5200-5350元/噸，陳糖報價5050-5140元/噸，報價不變，成交一般。

　　預計本月廣西現貨站臺價在5350-5420，從現貨看已經逼近了5360，由于今年斷槽天氣、減產和出糖率下滑，預計廣西站臺價成本在5300，現貨跌到5300以后，盡管進入淡季，糖廠將會封盤。實在有資金緊張的個別糖企，會忍痛甩賣來渡過資金難關。

　　三、鄭糖本月階段頭部出現，將調整

　　15年12月鄭糖走勢回顧：截至12月31日，白糖指數開盤5515，收漲166點（漲幅3.01%），報收5685，減倉3.25萬手，持倉144.6萬手。

　　廣西12月產銷數據雙降，銷糖同比去年下降13.9萬噸，表明了食品工業用糖消費增長趨緩，同時也說明了走私的勢頭未得到有效遏制。國際油價新低迭創將拖累大宗商品重心下移，國內宏觀經濟黯淡，股市及商品的系統性風險依然存在。離春節旺季采購時間只剩下約10天左右，技術上1605瞬間誘多至5696就出現跳水行情，月度頭部特征明顯，本月調整收陰的概率正在加大。理論上從高點調整將達到200點以上。

　　四、結論及投資策略

　　回顧年報推薦策略，鄭糖1605合約在5500正負50建立的多單，建議在5500上下離場觀望，該策略宣告失敗。

　　本月推薦下一個項目機會，以目前的狀況，1601的交割糖同比去年大幅萎縮，截至1月7日，鄭糖的交割糖約13.6萬噸，而去年同比是32萬噸，從此數據可見，16年1月的全國銷量同比15年148萬噸將會出現銷量縮水。到了2月初已經進入傳統淡季，糖廠為了應對職工發放工資和兌付甘蔗款，預計鄭糖將呈現一個階段性低點。屆時我們推薦，在大方向處于牛市周期的背景下，在2月初建議1609在5520-5620區域建立多頭頭寸，止損：有效跌破5450止損離場。時間：持有時間至4月底，云南糖會前夕。預計空間：5800-6000。

　　推薦該項目的主要原因：現在行情是旺季不旺，淡季不淡，中間商庫存薄弱，過了春節，廣西糖廠就會提前收機。3月初廣西糖會減產成定局，甚至越榨越少，糖廠資金緩過勁來，糖廠就會向上提價，帶動盤面向上烘托。同時近期拖累糖市上行的金融屬性，外圍油價暴跌，已經國內宏觀經濟黯淡，股市不穩，屆時情緒將舒緩。