6000元附近成為白糖重要支撐區(qū)，近期若有政策出臺，則將成為政策性底部。建議春節(jié)前后以回調(diào)買入為主。1209合約價(jià)格壓力區(qū)間在6500元一線，支撐在6200元一線。

    6000點(diǎn)是糖企成本價(jià)位

    綜合考慮糖廠、蔗農(nóng)和消費(fèi)者三方利益，各地糖協(xié)出臺的與甘蔗收購價(jià)掛鉤的白糖均價(jià)維持在7000元/噸一線。這與歷次糖會(huì)上各級糖協(xié)對糖價(jià)在7000點(diǎn)一線的預(yù)期相符合。

    從三方博弈的角度來看，蔗農(nóng)利益首先應(yīng)得到保護(hù)，特別是經(jīng)歷了連續(xù)三年的甘蔗緊缺之后。在主產(chǎn)區(qū)廣西，這種特征最為明顯。甘蔗產(chǎn)業(yè)作為廣西農(nóng)業(yè)的一大支柱，蔗農(nóng)人數(shù)在農(nóng)民中占據(jù)了很大份額。在國家注重農(nóng)業(yè)的大背景下，政策毫無疑問向蔗農(nóng)傾斜。所以，500元/噸的甘蔗收購價(jià)將易漲難跌。但隨著桑蠶繭、木薯、速生桉等農(nóng)產(chǎn)品[11.10 -2.20% 股吧 研報(bào)]價(jià)格不斷走高，甘蔗種植相比仍沒有太大優(yōu)勢。可以預(yù)見，一旦農(nóng)民利益未能得到保障，中國食糖供應(yīng)將會(huì)出現(xiàn)短缺。

    要使得蔗農(nóng)利益得到保證，就必須得維持糖廠的利益不受損失。如果說糖價(jià)大幅上漲是糖廠所希望的結(jié)果，糖價(jià)大跌是終端消費(fèi)者所樂于見到的局面，那么糖業(yè)政策就必須維持兩端的平衡。2010年、2011年政策偏向打壓糖價(jià)，考慮終端消費(fèi)者，那么，在如今這個(gè)價(jià)位，可能已經(jīng)到政策偏向糖廠的時(shí)候。

    最后考慮的是消費(fèi)者利益，近一年多來，配合國家宏觀調(diào)控，國儲(chǔ)連續(xù)兩年拋儲(chǔ)300多萬噸，在抑制糖價(jià)上漲方面功不可沒。但從目前整體大趨勢來看，CPI漲幅明顯見頂，并且出現(xiàn)快速下滑態(tài)勢，國家調(diào)控通脹收到明顯成效。糖價(jià)自7800元的高位下滑至目前的6500元附近，跌幅接近17%。如此看來，糖協(xié)政策已經(jīng)具備了放松可能。

    筆者測算，主產(chǎn)區(qū)廣西的噸糖成本大概在6000元以上。其中原料蔗成本在4000元/噸。加工成本平均在180元左右，各制糖企業(yè)噸糖的直接人工費(fèi)用成本在80元左右，輔助材料以及各種制造費(fèi)用的成本在200元左右?？蹨p回收的蔗渣、桔水、濾泥、酒精等其他副產(chǎn)品價(jià)值約300元左右。另外，食糖加工后的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用約600元左右，這樣，預(yù)計(jì)廣西全區(qū)不含稅的噸糖成本將達(dá)到4760元/噸。

    稅收方面，2010/2011榨季廣西全行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入445.15億元，利稅總額117.51億元，如此來看，用稅率為26.3%來預(yù)估2012年費(fèi)用，算得稅后噸糖成本大概為6012元/噸。

    因此，主產(chǎn)區(qū)廣西平均成本6000元附近的支撐強(qiáng)烈。在期貨價(jià)格跌至此處，國家政策有出利好支撐動(dòng)機(jī)，為了糖業(yè)的未來和長久發(fā)展，也有托市的必要。

    傳統(tǒng)消費(fèi)旺季尚存時(shí)機(jī)

    白糖期貨價(jià)格存在著明顯的季節(jié)性走勢。1-2月份屬于季節(jié)性強(qiáng)勢，一般有一波較強(qiáng)的上漲，可能會(huì)持續(xù)到2月中旬，這主要是由于春節(jié)消費(fèi)旺季和產(chǎn)量炒作所致，只不過每年持續(xù)時(shí)間長度不同而已。此后，3、4、5月屬于季節(jié)性淡季，價(jià)格疲弱，易跌難漲，無一例外。

    2011年春節(jié)備貨期和榨糖周期可能會(huì)提前，并且持續(xù)時(shí)間可能縮短，結(jié)合目前的時(shí)間點(diǎn)看來，消費(fèi)旺季尚存最后時(shí)機(jī)，春節(jié)過后，2月中旬開始，白糖產(chǎn)量數(shù)據(jù)明朗后，市場將重新步入新一輪弱勢。從此意義上來講，目前的下跌還是2011年四季度調(diào)整的延續(xù)，只不過是整體宏觀環(huán)境弱勢和流動(dòng)性緊縮加劇了白糖調(diào)整的幅度和時(shí)間長度