菜粕意外漲停 上演“炒新”行情 1-08

當前仍處菜粕消費淡季，由于周邊替代品市場缺乏有力支撐，在期現價差已經具有一定升水的情況下，追高風險正在不斷增加。

菜粕意外漲停

新年伊始，剛剛上市不久的兩個新品種便讓人刮目相看，1月4日玻璃強勢漲停，1月7日菜粕盤中也封于漲停。菜粕是否能成為新“牛”呢？

需求淡季供應寬松

菜粕是我國主要的飼料蛋白來源，居全部蛋白粕品種飼料消費用量第二位，僅次于豆粕。2010/2011年度我國菜粕占全部蛋白粕飼料消費量比重為16.28%，較2000/2001年度下降8.93%。據國家糧油信息中心預測，2011/2012年度其比重將下降至15.22%，且有繼續下降趨勢。由于從現在至4月份均屬水產品養殖淡季，且后期采購也為時過早，所以供需不支持菜粕近期大漲。

美豆市場持續下跌

近期南美天氣良好，巴西和阿根廷大豆播種和生長均較順利，豐產預期增強。分析機構Informa再次下調2012年美豆總產為30.36億蒲式耳，高于11月預估的29.25億蒲式耳，也高于美國農業部12月預估的29.71億蒲式耳。USDA1月3日報告稱，因偏向采購后期價格更低的南美大豆，中國取消了2012/2013市場年度交貨進口的31.5萬噸美國大豆，這是我國近期第三次大額取消美豆訂單。近期利多消息匱乏，美豆指數下行趨勢料將持續，而豆粕也將隨之下行。

1月6日，沿海地區43%普遍蛋白豆粕出廠價3740—3840元/噸，較上月已累計下跌120—160元/噸。目前飼料企業節前備貨期基本結束，隨著畜禽節前大量出欄，國內豆粕需求將逐漸進入淡季，豆粕價格后期可能再下行。

現貨價格保持穩定

國內主要港口和廠家菜粕交易清淡，國內出廠價2100—2600元/噸，近期無明顯價格變動。如果按照豆粕現貨與期貨價差比較，M1305合約期價貼水在300元/噸左右，而RM1305對現貨均價已升水近100元/噸，這將使菜粕期價上行受限。

壓榨套利形成支撐

近年來國家菜籽收購價逐年提高，據業內人士預測今年定價有望在5000元/噸之上，而按菜籽壓榨中每噸油菜籽可生產580—600公斤菜粕、350—400公斤菜油，每噸加工費200元左右計算，現壓榨利潤為負350元/噸左右。菜籽因受收到購價支撐，且菜油近期受豆油、棕櫚油走弱影響出現一定下調，所以套利交易對菜粕有一定支撐，但因套利是價差交易，沒有支撐菜粕強勢上漲的必然因素。

綜上所述，因菜粕是新品種，價格走勢還有待進一步觀察研究，目前仍是受資金主導，真正形成“大牛”仍需時日。（作者單位：神華期貨）

關注套利機會

菜粕期貨上市4個交易日的走勢可謂是冰火兩重天，上市前兩日期價慘淡下跌后兩日強勢逆轉，周一數度觸及漲停。從菜粕供需及成本支撐來看，現階段菜粕價格易漲，但從消費淡季的期現價差及替代品表現來看，階段性繼續追高的風險在增加，相關套利交易值得關注。

菜粕期價淡季不淡

菜粕主要用于水產飼料，因此，水產養殖活動對菜粕的消費具有很強影響。春季，隨著水產生產的展開，采購與消費活動推進菜粕價格逐步抬高，在新菜籽集中上市期菜粕價會略有回落，之后會繼續回升；9—10月份水產生產逐漸進入淡季，菜粕價開始回落。

從現貨市場來看，現階段屬菜粕消費淡季。盡管飼料企業在為年后開工進行部分采購，但此輪采購之后將再次陷入淡季。從經驗看，4月中旬左右長江流域水溫才逐漸適合水產生產的開展。這種預期也是支撐菜粕消費及價格的因素。從期現價差來看，目前產區現貨價格相對混亂，主流價格維持在2300—2400元/噸，與菜粕期貨主力合約價格相差50—150元/噸。雖然有消費淡季逐漸轉向旺季的預期，但現階段50—150元/噸的升水相對合理，已經反映了上述預期，畢竟水產生產能否順利展開還需“天公”配合。

春季菜粕走勢偏強

從鄭商所油菜籽交割細則來看，菜粕期貨合約標的物是國產菜籽粕和進口菜籽壓榨的粕。從國產油菜籽和進口菜籽的量來看，標的物中的國產菜粕占據主導地位，而冬菜籽粕尤為重要。從國內供給來看，長江流域冬菜籽6月份開始上市，6—9月是收購、貿易、加工旺季，是冬菜籽粕的集中產出、流通階段；10月春菜籽開始上市，11—次年5月份是春菜籽粕產出、流通階段。從時間上看，在新菜籽上市之前，市場可流通的菜粕相對有限，而隨著新季菜粕上市，消費進入淡季，合約價差將表現出近強遠弱格局。

菜粕成本支撐明顯

盡管菜粕屬于市場定價，但臨儲政策對其成本影響也不容小覷。國家對油菜籽實行最低收購價后，以菜油的方式儲存，剩下的菜粕由油廠根據市場自行解決。若按照5000元/噸菜籽、11000元/噸的菜籽油進行收儲計算，當前菜粕成本在2280—2330元/噸，對菜粕構成強支撐。

從消費周期來看，菜粕消費目前還處在淡季中，現階段飼料采購活動在影響價格。從供給角度講，在新菜籽上市之前，市場可流通的菜粕相對有限。供需博弈之下，成本為菜粕價格奠定了底部空間，在供給相對缺乏的情況下，需求推動價格逐步抬高將是新季菜粕上市前的主基調。預計2280—2330元/噸將是菜粕價值安全區域。現階段由于菜粕尚處淡季，周邊是替代品市場缺乏有力支撐，在期現價差具有一定升水的情況下，階段性追高風險正在不斷增加。投資者但可關注買菜粕RM1305空豆粕M1305的套利機會。