金融合作首要問題是貨幣定價權  2012-04-01

近期出版的《2012上海經濟發展報告》對今年國際國內經濟形勢作了前瞻性的分析，其中提到了對以金磚五國為代表的新興經濟體未來發展前景的擔憂。在全球性通脹居高不下、全球性金融危機仍在深化的當下，金磚國家如何加強合作，爭取在國際經濟舞臺上有更多話語權，這是值得深思的問題。

2012年3月29日，出席第四次金磚國家峰會的五大銀行（中國、俄羅斯、巴西、印度和南非）簽署了《金磚國家銀行合作機制多邊本幣授信總協議》以及《多邊信用證保兌服務協議》兩大協議，旨在通過擴大五國間的本幣貿易結算和本幣授信，減少貿易往來的成本，促進雙邊投資。加上之前中國和東盟十國的本地貨幣互換協議。去美元化或者說去歐元化邁出了實質性步驟。但是這種金融合作到底能走多遠？其首要問題在于能否在各合作方之間確認對貨幣價格的穩定性機制。

金融本身屬于商業范圍，不管是從民間個人或企業，還是政府部門和銀行，趨求利益都是其商業行為持續和之前行為得以持續保證的動機。如果貨幣之間的價格是靜止的，那么結算/儲備/匯兌雙方直接互相采用對方貨幣，而不是借用第三方，無疑其費用會最低，因為前者至少節省了一次貨幣轉換的費用。國際而且如果沒辦法避免第三方貨幣的存在，那么這種第三方貨幣越少對本國越有利，因為一個國家不可避免要同多個國家進行商業往來，所需要貨幣種類越多，其頭寸平衡費用也就越高。這種理由就是國際主要貨幣能夠持續存在和主導的原因，曾經是荷蘭盾，英國英鎊，到現在的美元，都憑借其強大的國力，保證了其貨幣成為全球主導貨幣。這種主導貨幣地位為其發行國家帶來的不僅是減省貨幣轉換的費用，更帶來了大量的鑄幣稅和對全球商品的定價權，甚至主導了對其他國家貨幣的定價權。

不管是人民幣，還是俄羅斯盧布，目前都還不是全球性主導貨幣，甚至連區域性主導貨幣都不是。在這種情況下，如果出現成員國任一貨幣對世界主導貨幣的較大幅度波動，都會影響該貨幣的參與方，讓參與方計算得失。而得失太過明顯的話，其之前的行為就無法持續，或者會反向操作。當然如果只是單向升值或貶值的話，應對機制還比較簡單。但是在國際金融炒家背景下，索羅斯曾經看跌英鎊升值，從而英鎊出現了升值和貶值的雙向波動。也就是國際間貨幣存在雙向波動可能，那么其應對機制就要復雜得多，從而讓參與者變得無所適從，進而可能退守直接使用世界主導貨幣，從而是雙向貨幣使用機制安排失效。

為了解決全球貨幣定價權問題，二戰后曾經在世界貨幣基金組織建立特別提款權(相當于世界貨幣)的制度安排，但是從現實看這一安排好像沒發揮什么效果。金磚國家貨幣安排和東盟-中日韓貨幣安排，能否有效，目前最重要的是要盡快研究出貨幣定價權機制。因為如果沒有獨立的貨幣定價機制，那么只能被現有國際貨幣定價機制所主導，也就無法避免國際主導貨幣的操縱性影響，從而走向失敗是早晚的事。