在中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)、歐元區(qū)一攬子協(xié)議達(dá)成和世界油脂油料供應(yīng)改善的背景下，CBOT大豆止跌沖高，后又持續(xù)回落，連豆止跌后保持區(qū)間振蕩。在美豆出口放緩、中國大豆港口庫存高企和南美大豆種植順利的影響下，近幾周CBOT大豆仍將保持弱勢。我國東北地區(qū)農(nóng)戶惜售心理較強(qiáng)，貿(mào)易商和壓榨企業(yè)采購意愿較弱，現(xiàn)貨有價無市。在收儲價預(yù)期支撐和需求不足的共同影響下，連豆仍將保持底部振蕩。

　　美國大豆出口放緩難扭轉(zhuǎn)

　　截至10月27日，2011/2012年度美國大豆累計出口534萬噸，較去年同期846萬噸減少312 萬噸；對中國累計出口362萬噸，較去年同期562萬噸減少200萬噸。美國大豆出口放緩一方面因為中國進(jìn)口重點(diǎn)向成本相對低廉的南美傾斜，另一方面因為中國進(jìn)口需求增速放緩。根據(jù)船運(yùn)統(tǒng)計及國內(nèi)廠商訂貨情況，預(yù)計2011年中國進(jìn)口大豆5190萬噸，低于2010年的5479萬噸，同比降幅為 5.27%。

　　從目前的情況來看，巴西10月降雨充沛，大豆播種進(jìn)度加快。截至上周，巴西2011/2012年度大豆播種率為35%，高于去年同期的25%，且高于5年均值。阿根廷10月農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的大范圍降雨緩解了9月干燥天氣造成的影響，2011/2012年度大豆播種工作進(jìn)展順利。截止到上周四大豆播種工作完成計劃面積1880萬公頃的17%，阿根廷政府預(yù)計本年度大豆產(chǎn)量為5200萬—5300萬噸，高于去年的4800萬噸。節(jié)后，中國進(jìn)口大豆也難以大幅增加，一是中國大豆港口庫存依然處于670萬噸歷史高位，二是中國棕櫚油港口庫存位于50萬噸以上，油脂去庫存壓力大，三是禽肉止?jié)q回落，養(yǎng)殖效益有所下降，在中國玉米產(chǎn)量增加的背景下，豆粕需求難以持續(xù)增加。總的來看，南美大豆對美國大豆出口替代將持續(xù)存在，中國進(jìn)口大豆難以在短期內(nèi)大幅增加，美國大豆出口放緩仍將持續(xù)一段時間。

　　供應(yīng)方面，福斯通公司預(yù)計2011年美國大豆單產(chǎn)為42.2蒲式耳/英畝，Informa預(yù)計單產(chǎn)為41.8蒲式耳/英畝，均高于美國農(nóng)業(yè)部10月供需報告的預(yù)估值41.5蒲式耳/英畝。市場預(yù)計美國農(nóng)業(yè)部11月供需報告將上調(diào)美國大豆期末庫存至498萬噸，而10月份為435萬噸。

　　綜上所述，在美國大豆供應(yīng)方面無實質(zhì)性惡化、出口放緩態(tài)勢短期難以扭轉(zhuǎn)的影響下，春節(jié)前CBOT大豆價格難以走強(qiáng)，維持弱勢是大概率事件。

　　農(nóng)戶惜售意愿增強(qiáng)

　　國產(chǎn)大豆壓榨收益不佳，油廠收購積極性較弱，開始下調(diào)收購價格。黑龍江地區(qū)工廠掛牌收購價3900—4060元/噸，較前期下調(diào)50元/噸左右。貿(mào)易商對當(dāng)前價格認(rèn)同程度較低，開始壓價甚至停收。種植面積減少、產(chǎn)量下降、種植效益明顯低于玉米和水稻，使得農(nóng)戶對大豆的心理預(yù)期價位依然較高，惜售意愿不斷增強(qiáng)。目前，大豆現(xiàn)貨市場購銷雙方處于僵持狀態(tài)，成交量不斷萎縮，基本上是有價無市。買賣雙方博弈還將持續(xù)，預(yù)計國產(chǎn)大豆價格仍將繼續(xù)保持底部振蕩。

　　結(jié)論與投資建議

　　由于南美大豆種植順利，對美國大豆出口替代持續(xù)存在，且中國進(jìn)口難以持續(xù)增加，CBOT大豆價格仍將保持弱勢。COBT大豆1月合約預(yù)計在1160— 1280美分/蒲式耳區(qū)間波動，有可能跌破1160美分/蒲式耳。連豆1209合約將在4200—4500元/噸底部振蕩，策略上，保持區(qū)間振蕩的操作思路，輕倉操作。