我們認(rèn)為2011年中國大豆收儲價格應(yīng)大幅提高至4500元/噸，如果這樣的話，市場將重新進(jìn)入2008年那樣國產(chǎn)大豆顯著高于進(jìn)口大豆的模式。

　　首先，我們認(rèn)為大豆收購價格漲幅遠(yuǎn)低于小麥、玉米、大米等國家強(qiáng)力保護(hù)下作物，這才是導(dǎo)致當(dāng)前大豆生產(chǎn)積極性顯著下降的主要原因，這種政策失衡必然會隨著大豆播種面積的持續(xù)下降而集中反應(yīng)在價格上。我們以今年油籽收購政策來看，2011年油菜籽收購價格大幅提高了20%，這暗示政府高層開始關(guān)注對油料作物的保護(hù)，也只有大幅提高最低收儲價格才能重建農(nóng)民種植大豆信心。

　　其次，假設(shè)2011年大豆最低保護(hù)收購價格按照過去的平均漲幅僅提高至3900元/噸，那么最低收購價格將明顯低于我們所測算的社會庫存成本，則最低收購價格就缺乏實(shí)際的保護(hù)意義，必然會導(dǎo)致農(nóng)民對政府部門的惜售，而目前經(jīng)過上半年集中定向銷售之后，政府部門控制下的庫存水平已經(jīng)大幅回落，如果發(fā)改委無法收儲到新季大豆，那么輪儲就如同空談，因此在偏低的庫存狀態(tài)下，國家只有將收儲價格高于市場價格，才能順利完成收儲任務(wù)。

　　最后，從大豆臨時收儲政策談到中國現(xiàn)行的農(nóng)村改革政策，政策的原意就是“提高農(nóng)民收入和調(diào)整農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)”。農(nóng)業(yè)增產(chǎn)和農(nóng)民增收本就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上一個難以解決的問題，但是中國在其他作物上做到了，而在此背景下，我們需要思考的是——中國在考慮口糧供應(yīng)時候是不是也需要考慮油脂油料的供應(yīng)，2011年，花生、油菜籽等油料價格的大幅上漲難免不會波及至大豆市場。

　　2011/12年我國大豆供需分析

　　我們應(yīng)當(dāng)承認(rèn)很難對未來中國大豆市場做出正確的預(yù)測，因?yàn)檎袨橥请y以預(yù)測的，但有一點(diǎn)可以肯定，2011年后中國大豆市場依然會有更加激進(jìn)的收儲政策。

　　將中國政策性因素忽略，我們或許可以得到一個樂觀的預(yù)期，那就是即便2011年全國大豆產(chǎn)量果真減至1400萬噸的話，那么中國大豆供應(yīng)形勢依然是寬松的。不過我們提醒投資者的是——截止至2011年9月底，中國接近1000萬噸的社會庫存中，有大約700萬噸已轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)庫存，成本普遍在4300元/噸，真正的國有儲備已經(jīng)下降至300萬噸。因此，2011年國儲收購價格是否達(dá)到4300元/噸以上水平，則成為商業(yè)庫存釋放的關(guān)鍵，如果收購價格過低，則商業(yè)庫存的消化周期拖長，如果收購價格高于4300，則商業(yè)庫存就會被快速消化，進(jìn)口周期很快就將在11月份被重新打開。

　　市場展望

　　盡管我們認(rèn)為中國政府必然會大幅提高2011年大豆最低收儲價格，但在該政策未公布前，市場信心仍需重建，特別是國內(nèi)市場，過高的商業(yè)庫存以及國家對豆油下游的限價均會對盤面構(gòu)成壓力。

　　對于連豆市場，我們認(rèn)為一旦10月份中國政府公布的最低收儲價格低于4300元/噸，則市場調(diào)整壓力將延續(xù)至11月份，如最終收儲價格如我們預(yù)期，連豆最低價格則被提高至4700元/噸，市場的價格基準(zhǔn)將被重新定義。